Início da era Warsh com tom hawkish Atualizações Diárias do CIO
por Chief Investment Office — 18 jun 2026 — leitura de 4 min
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Pensamento do dia
O Federal Reserve manteve a taxa dos fundos federais inalterada em 3,50–3,75% pela quarta reunião consecutiva, reforçando uma postura cautelosa em meio à inflação persistente e a uma economia ainda resiliente nos EUA. Embora a decisão em si fosse amplamente antecipada, o guidance [orientação prospectiva] e as projeções atualizadas sinalizaram uma postura mais vigilante em relação aos riscos inflacionários.
O consenso entre os formuladores de política monetária deslocou-se em direção mais hawkish [restritiva], com cerca de metade dos dirigentes antecipando pelo menos um aumento de juros antes do fim do ano. O voto unânime também reforça um alinhamento amplo dentro do Comitê em torno da manutenção de uma política restritiva por mais tempo.
As projeções medianas para as taxas em 2026, 2027 e 2028 foram todas revisadas para cima, com vários dirigentes esperando múltiplos aumentos, enquanto apenas um número muito limitado ainda projeta qualquer afrouxamento ao longo do próximo ano.
A reação do mercado refletiu o deslocamento hawkish: o S&P 500 caiu 1,2%, encerrando em 7.420 pontos, enquanto os yields [rendimentos] dos Treasuries de 2 anos saltaram 13 bps [pontos-base] para 4,18%. O índice do dólar americano avançou 0,9% e o ouro recuou 0,8%, para US$ 4.296/oz.
Além da mudança nas expectativas de juros, os desdobramentos mais amplos da reunião também lançaram luz sobre como o Fed está reformulando e comunicando sua abordagem de política monetária sob o novo presidente.
O forward guidance [orientação prospectiva] perde protagonismo. O comunicado removeu tanto o viés de afrouxamento quanto o forward guidance, reforçando a ideia de que o Comitê não mais tenta orientar explicitamente as expectativas de mercado. O comunicado pós-reunião foi significativamente reduzido, oferecendo apenas uma avaliação de alto nível das condições econômicas. Descreveu a atividade como em expansão em ritmo sólido, com forte produtividade e investimento de capital, enquanto omitiu grande parte do forward guidance detalhado que caracterizava as divulgações anteriores. Referências que anteriormente apontavam para possíveis ajustes de política em qualquer direção também foram removidas, eliminando efetivamente qualquer viés residual de afrouxamento e aguçando o foco na estabilidade de preços. De forma mais ampla, a reestruturação do comunicado, aliada a ajustes na implementação do balanço patrimonial e à criação de múltiplos grupos de trabalho internos, aponta para um esforço deliberado de repensar os instrumentos de comunicação e política do Fed.
O dot plot [gráfico de pontos com projeções individuais de taxa] ficou mais hawkish, mas seu futuro como instrumento de política é incerto. Kevin Warsh não apresentou projeções de taxa, coerente com sua crítica anterior ao framework do dot plot, enquanto outro participante não forneceu projeções de longo prazo. Essa participação parcial evidencia um ceticismo crescente em relação ao framework do dot plot e levanta questões sobre seu papel ao longo do tempo. Ao mesmo tempo, as mudanças na participação provavelmente reduziram o limiar para alterações nas projeções medianas, contribuindo para o resultado mais hawkish. Ainda assim, esperamos que a taxa de política monetária acabe se movendo para baixo, à medida que condições de crescimento mais fracas no segundo semestre deste ano e pressões de preços em moderação devem permitir que o banco central americano torne sua política monetária menos restritiva.
As projeções macroeconômicas reforçam a postura cautelosa do Fed. As expectativas de crescimento para 2026 foram revisadas modestamente para baixo, sugerindo alguma desaceleração à frente, enquanto as projeções de inflação foram elevadas, refletindo em parte pressões pelo lado da oferta, incluindo dinâmicas ligadas à energia associadas a desdobramentos geopolíticos. Tanto as medidas de inflação headline [geral] quanto as de inflação core [núcleo, excluindo alimentos e energia] são agora amplamente esperadas para permanecer elevadas, com a inflação geral retornando a 2% somente em 2028.
De modo geral, a combinação de um novo regime de presidência, projeções hawkish e ampla dispersão de visões implica uma barra mais alta para ação de curto prazo em qualquer direção. Em nossa visão, isso aponta para um período prolongado de política monetária em espera, com ajustes significativos mais prováveis somente após a conclusão do processo dos grupos de trabalho e quando o Comitê tiver maior clareza sobre o horizonte econômico. Se as disrupções de oferta ligadas ao conflito no Oriente Médio começarem a arrefecer, parte do tom hawkish da reunião de junho poderá se dissipar. Tendências de crescimento mais lento e desinflação no segundo semestre do ano devem contribuir para sustentar uma guinada em direção a taxas de política monetária mais baixas em 2027. Como resultado, a convicção atual do mercado em torno de altas de juros em 2026 parece algo agressiva, em nossa opinião, e continuamos a recomendar exposição a títulos de qualidade de duration curta a média.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude