A intervenção conjunta para impulsionar o iene japonês foi liderada pelo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent © Aaron Schwartz/AFP/Getty Images
Quando Washington e Tóquio realizaram a sua primeira intervenção conjunta para impulsionar o iene japonês em quase três décadas, o homem no comando do esforço dos EUA não era alheio à realização de operações cambiais de alto risco.
O movimento de sexta-feira foi liderado por Scott Bessent, um ex-trader [operador de mercado] que construiu a sua reputação apostando contra a libra em 1992 e contra o iene em 2013, enquanto trabalhava na empresa de investimentos de George Soros.
No comando do Tesouro do presidente Donald Trump, ele tem adotado uma abordagem cada vez mais ativista em relação aos mercados financeiros.
A intervenção histórica de Washington para sustentar a moeda de outra nação chocou os investidores em parte porque o iene vinha se enfraquecendo de forma mais constante do que os movimentos caóticos que tipicamente provocam ações coordenadas.
Eles também ficaram impressionados com a decisão de vender euros para comprar a moeda japonesa, em vez de usar dólares.
O trade [operação] refletiu a crescente disposição do Tesouro de Bessent de se aprofundar nos mercados de forex [câmbio] depois de ter intervindo para apoiar o peso argentino no ano passado.
“Não é por ‘soft power’, não é pelo bem maior, então o que os EUA estão fazendo?”, disse um grande investidor de títulos dos EUA.
O movimento incomum de Bessent ocorreu em meio à crescente preocupação dos investidores de que a policy rate [taxa básica de juros] do Bank of Japan (BoJ), em 1 por cento, não está subindo rápido o suficiente para acompanhar as pressões inflacionárias.
Isso poderia continuar a pressionar a moeda para baixo, dado que as taxas são muito mais altas em outros lugares do mundo.
O Secretário do Tesouro dos EUA também não foi nada tímido ao promover as transações, com um fotógrafo capturando uma lista de tarefas escrita por Bessent na reunião de gabinete de sexta-feira que dizia: “buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil” [comprar Iene Japonês (JPY) US$ 5-10 bi].
As intervenções dos EUA e do Japão impulsionaram o iene fortemente para cima, de quase ¥164 por dólar no início deste mês, seu nível mais fraco desde 1986, para cerca de ¥158, embora traders e analistas tenham alertado que os movimentos poderiam se reverter rapidamente.
“A ironia de o cara que trabalhava para Soros e [Stanley] Druckenmiller, que quebrou o Bank of England em 92, fingir que se pode fazer uma intervenção de FX [câmbio] sozinho, e defender uma moeda de forma duradoura, é simplesmente incrível”, disse Adam Posen, presidente do Peterson Institute e especialista na economia japonesa.
Investidores disseram que o movimento de Washington injetou incerteza nos principais mercados de câmbio e deu início a uma nova era de ativismo governamental, com os EUA demonstrando sua disposição de intervir em um trade que vai contra os seus interesses.
“A chegada do Tesouro dos EUA marca um novo xerife na cidade, alertando os especuladores a se afastarem de vender o iene”, disse Chris Turner, chefe global de mercados da ING, dizendo que isso “marca um retorno a uma era de ativismo de FX”.
O Departamento do Tesouro dos EUA não quis comentar.
Ambos os países tinham bons motivos para agir. Os formuladores de políticas japoneses temiam que a queda do iene, juntamente com uma liquidação brutal nos JGBs (Japan’s government bonds [títulos do governo japonês]), estivesse se tornando excessiva. Para os EUA, havia sinais crescentes de que isso estava acumulando pressão de venda no mercado de Treasuries [títulos do Tesouro americano].
Embora Trump tenha dito que os EUA estavam “sempre lá para o Japão”, os investidores detectaram um desejo de dissuadir o seu aliado de vender Treasuries — dos quais é o maior detentor oficial — como parte dos seus esforços para apoiar o iene.
Autoridades dos EUA também já haviam destacado anteriormente o impacto sobre os exportadores americanos devido à força excessiva do dólar.
“A administração quer um dólar mais fraco … e não quer que os investidores descarreguem Treasuries para proteger as suas próprias moedas”, disse Rushabh Amin, multi-asset portfolio manager [gestor de portfólio multimercado] na Allspring Global Investments.
As pessoas que buscavam operar em short [venda a descoberto] em outras moedas contra o dólar estavam cada vez mais cautelosas com um “Bessent bid” [bid / oferta de compra de Bessent], disse Amin.
Bessent afirmou anteriormente que os EUA apoiam uma “política de dólar forte”, refletindo a posição de longa data do país.
O Japão disse na segunda-feira que planejava fazer uso de uma repo facility [linha de operações compromissadas] do Federal Reserve que, segundo analistas, poderia permitir que tomasse dólares emprestados sem ter que vender Treasuries.
Os Treasuries têm sido há muito tempo um ativo líquido usado por bancos centrais para apoiar as suas moedas, mas os EUA são sensíveis a quaisquer sinais de queda na demanda por sua dívida num momento em que seus custos de empréstimos de longo prazo atingiram seu nível mais alto desde 2007.
No início da guerra do Irã, os bancos centrais estrangeiros reduziram drasticamente suas participações em Treasuries no Fed para seu nível mais baixo desde 2012.
Uma preocupação separada é que um aumento nos yields [rendimentos] dos JGBs proveniente de um sell-off [liquidação] adicional de títulos também pudesse encorajar investidores domésticos japoneses a vender Treasuries e repatriar o dinheiro.
“A visão de Bessent é que os yields dos títulos dos EUA estão altos porque os yields dos títulos japoneses estão altos”, disse Brij Khurana, gestor de portfólio na Wellington. “Então, se você apoia o iene, você reduz os yields no Japão e, portanto, nos Treasuries.”
A queda do iene “arriscava minar” os JGBs e “contribuir para yields de longo prazo mais altos globalmente, algo ao qual os EUA são muito sensíveis”, disse Mark Dowding, chief investment officer [diretor de investimentos] de renda fixa da RBC BlueBay Asset Management.
Havia também o potencial de um ganho de negociação, com Trump dizendo aos repórteres que o “benefício financeiro” foi um motivador.
“Foi bastante inteligente, reminiscente da tábua de salvação de Bessent para a Argentina, que foi um grande sucesso”, disse Kenneth Rogoff, professor de Harvard e ex-economista-chefe do FMI.
No entanto, ele acrescentou: “A menos que o Tesouro dos EUA esteja disposto a manter baldes enormes de ienes — e isso seria uma ruptura verdadeiramente radical — é apenas um curativo para comprar um pouco mais de tempo para o BoJ.”
Analistas dizem que a intervenção não pode, por si só, resolver as forças que impulsionam o iene para baixo, incluindo o aumento do preço do petróleo, a incerteza sobre os planos governamentais de gastos em larga escala e as preocupações com a velocidade relativamente lenta das elevações de juros do BoJ.
“Todos nós sabemos que as intervenções estão apenas comprando tempo. O verdadeiro trabalho pesado vai recair sobre o Bank of Japan e sobre a política fiscal do Japão”, disse Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street em Tóquio.
Para os EUA, o risco é que a intervenção coordenada falhe e os especuladores comecem a ter o iene como alvo novamente e, possivelmente, os Treasuries.
“Se a intervenção não funcionar, os spillover effects [efeitos de contágio] [para Treasuries de longo prazo] . . . seriam significativos”, disse Daleep Singh, economista-chefe global da gestora de ativos PGIM. “Então, apertem os cintos.”
Visualização de dados por Ray Douglas
Fonte: Financial Times
Traduzido via Claude
