A alta dos yields [rendimentos] dos títulos soberanos globais dominou os mercados no início da semana, à medida que as preocupações com a inflação se intensificaram diante da falta de progresso nas negociações entre os EUA e o Irã para encerrar o conflito. O yield do título japonês de 30 anos atingiu uma máxima histórica próxima de 4,2% na segunda-feira, após o yield do Treasury americano de 30 anos fechar na sexta-feira no nível mais alto desde 2007, próximo a 5,13%. O yield dos títulos soberanos alemães de 30 anos está na máxima em 15 anos, enquanto o yield do título britânico de 30 anos subiu ao nível mais alto em 28 anos.
Esses movimentos nos yields ocorreram à medida que a visita do presidente americano Donald Trump à China não resultou em nenhuma resolução para a reabertura do Estreito de Ormuz, os dados mais recentes de inflação dos EUA e do Japão vieram acima do esperado e o primeiro-ministro britânico Sir Keir Starmer enfrentou crescente pressão para renunciar. Os mercados agora esperam que o Federal Reserve eleve as taxas de juros em 25 pontos-base no próximo ano e preveem que o Banco do Japão continuará a elevar as taxas para acima de 2%.
A volatilidade dos yields tende a aumentar ainda mais quanto mais tempo o Estreito de Ormuz permanecer fechado, com os mercados precificando os riscos de alta para a inflação e políticas monetárias mais restritivas ao redor do mundo. Mas mantemos a visão de que títulos de qualidade [quality bonds] oferecem um perfil de risco-retorno atrativo, dado o caráter bidirecional dos riscos sobre inflação e crescimento. Também não esperamos que yields mais altos descarrilem o atual rali das ações.
Os riscos ao crescimento continuam sendo uma consideração relevante para os bancos centrais. Acreditamos que a barra para um aumento de juros pelo Fed é alta, especialmente quando as taxas de política monetária [policy rates] atuais permanecem moderadamente restritivas e o novo presidente Kevin Warsh parece inclinado a ignorar a inflação decorrente de choques de oferta pontuais provocados por tarifas ou pelo petróleo. Para o Banco Central Europeu, destacamos a vigilância da presidente Christine Lagarde em relação aos riscos ao crescimento, ao lado das preocupações com a inflação. De fato, num cenário em que o Estreito permaneça bloqueado por um período prolongado, os riscos de queda do crescimento poderiam levar a cortes de juros nos principais bancos centrais. Separadamente, no Reino Unido, acreditamos que a probabilidade de qualquer novo governo adotar uma trajetória fiscal excessivamente expansionista que desestabilize os mercados é baixa. E no Japão, espera-se que o governo apresente um plano de consolidação fiscal no próximo mês, enquanto receitas tributárias mais elevadas também deverão melhorar os fundamentos fiscais do país.
Deverá haver demanda suficiente para estabilizar os yields dos títulos. Embora os leilões de títulos do Tesouro americano na semana passada tenham atraído demanda total menor do que o esperado, yields mais altos devem começar a atrair demanda incremental e ajudar a estabilizar a volatilidade dos yields. Na verdade, as ofertas estrangeiras no leilão de 30 anos foram consideradas robustas, sugerindo que investidores internacionais podem estar aproveitando para travar yields atraentes. Adicionalmente, com os yields de prazos mais curtos tornando-se atrativos em relação ao caixa ou aos depósitos, acreditamos que isso poderia criar uma âncora para os yields e limitar parte da pressão de alta. Em geral, acreditamos que os mercados de capitais têm capacidade suficiente para financiar a oferta adicional.
Os mercados acionários devem resistir à alta dos yields em meio ao crescimento sólido. Alguma consolidação no mercado acionário não deveria surpreender após um rali de sete semanas, mas também não esperamos que yields mais altos descarrilem as perspectivas positivas enquanto o crescimento permanecer resiliente. Embora taxas de juros potencialmente mais altas possam frear marginalmente o consumo das famílias, é improvável que inibam os gastos de longo prazo dos governos e das empresas que sustentam o crescimento e os lucros corporativos. Historicamente, geralmente é necessária uma sequência de altas para que o mercado acionário apresente queda, e os dados mostram que as ações não se comportam de forma muito diferente às vésperas de um primeiro aumento do que em qualquer outro período. Esperamos que o Fed mantenha as taxas estáveis no curto prazo enquanto avalia o equilíbrio entre inflação e crescimento.
Assim, embora a volatilidade dos yields no curto prazo possa manter os mercados em alerta, os yields correntes atrativos e os riscos ao crescimento apontam para um perfil de risco-retorno interessante para títulos de qualidade de curto e médio prazo [short- and medium-maturity quality bonds], em nossa visão. Também mantemos nossa perspectiva positiva para as ações globais e recomendamos que os investidores mantenham exposição diversificada entre setores e regiões.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude