Preocupações com o progresso em direção à reabertura do Estreito de Ormuz provocaram uma nova alta nos preços do petróleo, reascendendo receios de que uma inflação mais alta levará a uma política monetária mais rígida por parte dos bancos centrais. O petróleo Brent subiu 3,8% na quinta-feira, para acima de USD 83 o barril, e os preços do petróleo permaneceram em torno desses níveis na sexta-feira. As preocupações com a inflação também ajudaram a impulsionar o rendimento [yield] dos títulos do Tesouro dos EUA [US Treasuries] de 10 anos para cerca de 4,67%, uma alta de cerca de 5 pontos-base em relação ao meio da semana. O foco agora mudará para os dados econômicos dos EUA, com a divulgação dos números de emprego de julho na sexta-feira e da inflação ao consumidor na próxima semana.
Comentários recentes de altas autoridades do banco central sugeriram que elas permanecem dispostas a agir se a inflação continuar acima da meta, e os mercados estão embutindo nos preços cerca de 34 pontos-base de aperto até o final do ano, equivalente a uma elevação integral de 25 pontos-base combinada com alguma possibilidade de um movimento adicional. O presidente do Fed, Kevin Warsh, estaria preparado para elevar as taxas de juros na reunião de setembro se as leituras de inflação divulgadas nas próximas semanas vierem aquecidas, relatou o Financial Times, citando pessoas familiarizadas com seu pensamento. A reunião mais recente do Fed revelou uma minoria significativamente rígida [hawkish], com três autoridades divergindo da decisão por 9 a 3 de manter as taxas inalteradas.
Contudo, embora os riscos de uma política monetária mais rígida sejam claros, nosso cenário base é de que o Fed permanecerá em espera este ano, criando um pano de fundo positivo para renda fixa de qualidade.
O mercado de trabalho dos EUA, embora resiliente, não tem apontado para um superaquecimento que possa exacerbar a inflação. Ainda esperamos um desaceleramento moderado no emprego, enquanto a contínua resiliência do mercado de trabalho não nos dá motivos para pensar que os gastos do consumidor cairão acentuadamente. A previsão de consenso é de uma criação de 80.000 postos de trabalho em julho, ante 57.000 em junho, com a taxa de desemprego estável em 4,2%. Espera-se que o crescimento médio dos ganhos permaneça inalterado em 3,5%, sugerindo que não há risco iminente de uma espiral salários-preços. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego também caíram para 199.000 na semana passada, seu nível mais baixo desde janeiro.
A inflação subjacente tem se movido na direção certa. O petróleo permanece volátil, com novas altas nos preços da energia empurrando os rendimentos [yields] para cima. Apesar disso, não vemos atualmente os preços mais altos do petróleo como uma fonte de pressão inflacionária subjacente sustentada. A previsão de consenso é de que a inflação do núcleo venha em 0,2% em julho, ante zero em junho, permanecendo em um nível consistente com o Fed se aproximando de sua meta de inflação de 2%. Espera-se que a taxa anual do núcleo decline de 2,6% para 2,5%. Os dados de julho serão importantes, mas uma leitura mensal não deve determinar a perspectiva de política monetária por si só.
As autoridades do Fed estão preservando a opção de apertar a política monetária, em vez de se comprometerem com um aumento. A abertura de Warsh para uma elevação da taxa de juros em setembro é condicional. Em sua coletiva de imprensa após a reunião de julho do Fed, Warsh disse que o banco central “não hesitaria em agir” quando “necessário e apropriado”, de acordo com a CNBC, mas não se comprometeu com uma trajetória específica para as taxas. Lisa Cook, do Fed, foi igualmente condicional, dizendo em seu discurso: “Se eu não vir sinais de desinflação contínua em breve, estou preparada para agir.” Ela também votou com a maioria para manter as taxas estáveis, explicando que queria avaliar como as várias pressões sobre a inflação se desdobram. Os comentários confirmam que um aumento da taxa é um risco real, mas que permanece dependente dos dados, em vez de ser uma decisão tomada. Se o núcleo da inflação continuar a se moderar e o mercado de trabalho permanecer sólido sem superaquecer, acreditamos que o Fed terá margem para manter as taxas inalteradas este ano.
Portanto, continuamos a favor de travar rendimentos [yields] atraentes em títulos de qualidade de curto e médio prazos de vencimento. Acreditamos que a precificação de mercado para aumentos de taxas pelos bancos centrais permanece excessivamente agressiva. Yields iniciais elevados fornecem uma fonte atraente de renda e uma proteção material contra novos aumentos de taxas antes que uma perda potencial seja realizada. Títulos de qualidade também podem ajudar a diversificar carteiras e têm potencial para desempenhar bem se a desaceleração da atividade econômica eventualmente levar os mercados a reduzirem suas expectativas de um aperto monetário. Inflação, preocupações fiscais e deterioração de crédito permanecem riscos importantes, reforçando nossa preferência por qualidade e pelas partes de curto e médio prazos do mercado.
Fonte: UBS
Traduzido via Gemini
