O preço do ouro estendeu as perdas recentes na quarta-feira, em meio a sinais contraditórios sobre a possibilidade de um acordo iminente entre EUA e Irã para encerrar o conflito. O metal precioso acumula queda de quase 15% desde que os EUA e Israel lançaram ataques ao Irã no final de fevereiro. Embora o ouro tenha historicamente se beneficiado de movimentos de flight to safety [fuga para ativos seguros] em períodos de elevado risco geopolítico, o metal tem sofrido pressão durante esta crise em razão da preocupação de que os altos preços de energia levem o Federal Reserve e outros bancos centrais a adotar uma política monetária mais restritiva, elevando o custo de oportunidade de manter o metal precioso. Os investidores também têm preferido instrumentos do mercado monetário [money market instruments] ao ouro como fonte de liquidez nas últimas semanas.
Nesse contexto, revisamos recentemente nossa projeção de fim de ano para o ouro para US$ 5.500 por onça, ante US$ 5.900. Ainda assim, esse nível reflete nossa visão de que o metal precioso retomará o momentum após os recuos recentes, subindo a partir do patamar atual de aproximadamente US$ 4.490 e superando sua máxima histórica anterior de cerca de US$ 5.400, registrada no início deste ano. Em particular, identificamos suporte proveniente de:
A dissipação das preocupações com o aperto monetário do Fed deve abrir caminho para novas reduções de juros ainda este ano, em nossa avaliação. O ouro foi recentemente impactado pela alta nas taxas dos Treasuries [títulos do Tesouro americano] de 2 anos, que subiram cerca de 60 pontos-base desde o início do conflito, à medida que os investidores precificaram o risco de que os formuladores de política monetária dos EUA sejam forçados a reagir a uma nova aceleração da inflação. Nesse contexto, a relação inversa entre os juros reais americanos e o ouro voltou a se manifestar nos últimos meses. A correlação entre as taxas dos Treasuries de 2 anos e o ouro situa-se agora próxima de -0,6, uma reversão notável em relação à ligeira correlação positiva observada no início de 2026. Em nossa visão, os mercados estão focados no custo de oportunidade, com as características de ativo sem rendimento [non-yielding] do ouro voltando a ganhar relevância à medida que os juros reais permanecem elevados. Dito isso, acreditamos que, à medida que surgirem evidências mais adiante no ano de que os preços mais altos de energia não geraram grandes efeitos de segunda rodada, o Fed começará a adotar um tom mais dovish [mais propenso a afrouxar a política monetária]. Nosso cenário-base prevê que o Fed cortará os juros em sua reunião de dezembro, seguida de novo afrouxamento em março de 2027.
As compras de ouro por bancos centrais devem permanecer robustas, mais do que compensando o recente arrefecimento da demanda de investidores e consumidores de joias. A demanda de investidores por ETFs [fundos negociados em bolsa] de ouro e futuros [contratos futuros] arrefeceu, e a recente estabilização dos fluxos ainda não é suficiente para restaurar o forte momentum de alta observado no início do ano. A demanda física de curto prazo também pode enfrentar um obstáculo após a Índia ter elevado as tarifas de importação de ouro de 6% para 15%, enquanto o aperto das condições financeiras pode continuar a pesar sobre o posicionamento dos investidores. Contudo, essas pressões parecem cíclicas, e não estruturais. A demanda de investimento no primeiro trimestre permaneceu robusta, em 536 toneladas métricas, e as compras dos bancos centrais surpreenderam positivamente, totalizando 244 toneladas métricas — o que evidencia que a demanda subjacente não desapareceu. Esperamos que a demanda dos bancos centrais permaneça robusta na faixa de 200 a 250 toneladas métricas no segundo trimestre, enquanto a demanda por joias deve se estabilizar em torno de 300 toneladas métricas, reforçando nossa visão de que a diversificação de reservas continua sendo um suporte importante para o ouro.
O valor percebido do ouro como hedge [proteção] contra o aumento do endividamento global e a demanda contínua por diversificação de portfólio. Embora vejamos o endividamento público como sustentável, ele provavelmente continuará sendo fonte de ansiedade, ampliando o apelo de determinados ativos reais. Com o déficit do governo geral se aproximando de 8% do PIB, a trajetória da dívida dos EUA já é íngreme. Nossa simulação sugere que o custo líquido da dívida pode subir para quase 19% das receitas do governo geral até 2031, contra 14% nas projeções do FMI (os valores referentes apenas ao governo federal são ainda mais elevados). Há também o risco de uma dinâmica autorreforçante, na qual custos mais altos da dívida elevam as necessidades de emissão, pressionando os yields [rendimentos] para cima e aumentando ainda mais os custos de financiamento. Embora nosso cenário-base permaneça o de queda dos yields, encaramos as preocupações dos investidores com os níveis de endividamento como um risco que merece monitoramento atento, com o ouro oferecendo alguma proteção.
Assim, mantemos uma visão positiva sobre as perspectivas do ouro e continuamos a enxergar o metal precioso como uma fonte de diversificação dentro dos portfólios. Embora o desempenho de curto prazo possa permanecer sensível às manchetes sobre EUA-Irã, preços de energia, yields americanos e o dólar, o caso de médio prazo continua sustentado pela demanda dos bancos centrais, pela diversificação de reservas, pelos elevados níveis de endividamento global e pela perspectiva de uma política monetária mais frouxa do Fed mais adiante no ano. De forma mais ampla, as commodities oferecem um valioso hedge contra a inflação e choques de oferta, e sua correlação tipicamente baixa com ações e títulos as torna um diversificador eficaz de portfólio, especialmente em períodos de estresse nos mercados.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
