As ações de semicondutores registraram uma segunda semana consecutiva de quedas na semana passada, com o Índice de Semicondutores da Filadélfia agora quase 14% abaixo de sua máxima histórica [all-time high] em junho, em meio a preocupações dos investidores sobre a durabilidade do crescimento do capex [despesas de capital/investimentos em bens de capital] em IA.
Mas a Micron, no fim de semana, iniciou as obras de expansão de sua fábrica no Japão para produzir chips de memória mais avançados, enquanto a Samsung Electronics estaria planejando elevar os preços médios dos chips de memória no terceiro trimestre em cerca de 20%. A Hon Hai Precision Industry também registrou um salto de 40% nas vendas trimestrais devido à demanda contínua por IA.
A volatilidade do setor de tecnologia deve permanecer elevada, em nossa visão, à medida que os investidores pesam a forte adoção de IA agêntica [sistemas de inteligência artificial com autonomia de ação] contra o risco crescente de uma desaceleração no crescimento do capex. Mantemos uma perspectiva positiva sobre o tema de investimento em IA, já que a narrativa de demanda permanece intacta, mas também acreditamos que uma abordagem ativa é justificada para navegar pelos riscos emergentes.
As tendências de adoção de IA têm sido robustas. O consumo semanal de tokens — a unidade básica de computação de IA — aumentou cerca de oito vezes este ano, com base em dados do OpenRouter, apontando para fortes tendências de adoção de IA, especialmente à medida que as cargas de trabalho agênticas continuam a aumentar. Acordos recentes de computação em nuvem entre hyperscalers [grandes provedores de infraestrutura em nuvem] e laboratórios de IA de fronteira, supostamente precificados em quatro vezes a taxa de mercado predominante, também sugerem uma demanda robusta.
Os valuations [avaliações de preço ou valor de mercado] dos semicondutores permanecem longe do território de bolha. Apesar do forte rally [movimento expressivo de alta nos preços] dos semicondutores este ano, os múltiplos forward price-to-earnings [índice de preço sobre lucro projetado] para o Índice de Semicondutores da Filadélfia, em cerca de 26x hoje, estão bem abaixo do nível de 150x no pico do ciclo das pontocom. Com os lucros amplamente acompanhando os preços das ações, permanecemos construtivos sobre o complexo de semicondutores. As estimativas de consenso atualmente implicam um crescimento de lucros de 92% para o índice neste ano e mais 40% em 2027.
Um ciclo de gastos front-loaded [concentrado no início do período] significa que a criação de valor pode continuar a se deslocar ao longo da cadeia de valor da IA. À medida que o capex continua a crescer, estimamos que os fluxos de caixa operacionais dos hyperscalers serão superados por suas necessidades de gastos no segundo semestre deste ano, com os gastos incrementais sendo cada vez mais financiados por meio de emissão de dívida e equity [ações ou participação societária]. A crescente pressão dos investidores por maior disciplina de capital pode eventualmente pressionar os múltiplos de valuation em semicondutores e hardware de IA. Enquanto isso, os gargalos de oferta na cadeia de valor da IA continuaram a se mover upstream [para o início da cadeia produtiva/fornecedores iniciais] — de sistemas de GPU em 2023-25 e componentes de servidores ao longo do último ano, para potencialmente equipamentos de semicondutores ao longo dos próximos seis meses. Estes, em nossa visão, apontam para a importância de uma exposição diversificada, bem como de uma abordagem dinâmica.
Portanto, com a narrativa de investimento mudando gradualmente do crescimento de curto prazo para a durabilidade dos gastos além de 2027, acreditamos que a diversificação e a seletividade são fundamentais. Favorecemos equipamentos de semicondutores, foundries [fábricas que produzem chips desenhados por outras empresas], infraestrutura de computação relacionada a CPU e memória dentro da tese de “picks and shovels” [estratégia de investir nas ferramentas e infraestrutura básica, e não no produto final] da expansão da IA, mas também vemos valor em áreas defensivas, como redes de pagamento e REITs [Fundos de Investimento Imobiliário nos EUA] de data centers. Os investidores também podem considerar outras tendências estruturais, como Energia e recursos e Longevidade, ou substituir uma parcela da exposição direta em equity por estratégias de preservação de capital.
Fonte: UBS
Traduzido via Gemini
