Pensamento do dia
As ações da Samsung Electronics e da SK Hynix caíram 8,8% e 11,5%, respectivamente, em Seul, na quinta-feira, arrastando para baixo o índice de referência acionário da Coreia do Sul, o Kospi, que recuou 6,4%. A queda mais recente somou-se à volatilidade recente que empurrou o índice para mais de 25% abaixo de sua máxima histórica registrada em junho.
Preocupações regulatórias domésticas contribuíram para as quedas, com o chefe da Financial Services Commission [Comissão de Serviços Financeiros] afirmando que o país anunciará em breve medidas para conter os riscos dos ETFs [fundos negociados em bolsa] alavancados de ação única [single-stock]. Questionamentos sobre a durabilidade do rali da IA e a incerteza no Oriente Médio também pesaram sobre o setor mais amplo de semicondutores. O Philadelphia Semiconductor Index [índice de semicondutores da Filadélfia] caiu cerca de 15% no mesmo período.
Mas avaliamos a volatilidade recente no contexto do forte rali do segundo trimestre e de desdobramentos idiossincráticos [específicos e não sistêmicos] na Coreia do Sul. De modo geral, permanecemos construtivos em relação aos semicondutores, dados seus fundamentos sólidos.
Operações de varejo altamente alavancadas alimentaram a volatilidade elevada na Coreia do Sul. Lançados em maio, mais de uma dúzia de ETFs alavancados de ação única atrelados à Samsung Electronics e à SK Hynix rapidamente acumularam um valor de negociação cumulativo de KRW 212 tri (aproximadamente USD 140 bi) em seu primeiro mês, impulsionados pela participação de varejo altamente alavancada. A queda de 9% em um único dia do Kospi no início desta semana disparou chamadas de margem [margin calls — exigência de aporte adicional de garantias] em mais de 1,2 milhão de contas de varejo, resultando em mais de 300 mil contas sendo liquidadas compulsoriamente e eliminando bilhões de dólares em principal. O presidente Lee Jae Myung ordenou que os órgãos reguladores agissem com rapidez para assegurar a estabilidade do mercado e proteger os investidores. Os detalhes ainda estão por vir, mas, em última análise, alguma supervisão regulatória pode se mostrar saudável para o mercado. Uma desmontagem parcial [unwind — liquidação de posições] não deve necessariamente ser temida, em nossa visão, dado que os lucros permanecem fortes.
A ASML e a TSMC reportaram resultados robustos em meio à forte demanda por IA. Além da previsão da Samsung de um aumento de 19 vezes no lucro do segundo trimestre, tanto a ASML quanto a TSMC reportaram nesta semana resultados robustos para o período de três meses. O lucro líquido da TSMC saltou 77% na comparação anual, atingindo um recorde, elevando a projeção (guidance) de receita para o trimestre atual, bem como sua meta de capex [investimento em ativos fixos] para 2026. A receita, a margem bruta, os lucros e o fluxo de caixa livre da ASML vieram todos bem acima das estimativas de consenso, e a empresa elevou sua projeção de receita para 2026 a 10% acima da previsão de consenso. A fabricante holandesa de equipamentos para semicondutores [semicap] também projetou vendas maiores tanto para 2027 quanto para 2028. Sem assumir qualquer visão sobre um nome específico, entendemos que esses resultados demonstram tanto a intensidade atual quanto a duração do ciclo de alta [upcycle] de capacidade em semicondutores. Embora acreditemos que muitos dos catalisadores do segmento de memória tenham se concretizado nos últimos meses, ainda vemos fortes oportunidades de crescimento em outros segmentos dentro de semicondutores.
Gastos robustos com IA devem manter os semicondutores sustentados no curto prazo, embora riscos estejam emergindo. Após vários anos de rápida expansão de capex, as necessidades de gastos das grandes empresas de tecnologia em breve superarão seus fluxos de caixa operacionais. Com a pressão dos investidores por maior disciplina de capital provavelmente aumentando, reconhecemos o risco crescente de o capex crescer a um ritmo mais lento do que o esperado. Também não esperamos uma nova rodada de elevações de projeções de capex quando as hyperscalers [operadoras de data centers de larga escala] dos EUA reportarem resultados nas próximas semanas. Ainda assim, acreditamos que cortes de capex no curto prazo são igualmente improváveis, uma vez que os preços de aluguel de GPUs reaceleraram recentemente, e restrições permanecem em certas partes da cadeia de suprimentos de semicondutores. Esperamos que os gastos totais com IA subam para perto de USD 1 tri em 2027, embora a visibilidade além desse ponto seja limitada neste estágio.
Portanto, entendemos que a volatilidade recente ressalta a importância de uma abordagem seletiva em relação aos semicondutores, com equipamentos de semicondutores, foundries [fábricas de semicondutores sob contrato] e computação sendo nossas três principais áreas de foco. Os investidores também devem assegurar que tenham uma exposição equilibrada e diversificada ao tema da IA.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
