NOVA YORK, 19 de maio (Reuters) — A recente e acentuada liquidação nos Treasuries americanos [títulos do Tesouro dos EUA] pode estar longe do fim.
Uma combinação de inflação persistente, mudanças nas expectativas de juros e alterações no comportamento dos investidores pode manter a pressão sobre os preços dos títulos e elevar ainda mais os yields [rendimentos] nas próximas semanas, disseram analistas.
Durante meses, muitos investidores encararam o yield de 4,5% no título de referência de 10 anos como um ponto atrativo para comprar. Mas à medida que os yields ultrapassaram esse nível, os participantes do mercado revisaram sua visão sobre onde os compradores voltariam a agir.
“A questão daqui para frente é: as pessoas vão realmente comprar agora? Porque acredito que essa liquidação continuará persistindo”, disse Padhraic Garvey, chefe de estratégia global de taxas e dívida do ING.
“Provavelmente estamos a caminho de 4,75% na próxima rodada”, acrescentou, citando diversas forças subjacentes que continuam a alimentar as vendas. O yield do título de 10 anos estava em 4,62% no momento da publicação.
Yields de referência em alta representam um desafio para as ações americanas, já que custos de captação mais elevados pesam sobre empresas e consumidores.
Um fator-chave, contudo, continua sendo a inflação: dados recentes de preços ao consumidor e ao produtor vieram acima do esperado, reforçando a visão de que as pressões inflacionárias não estão cedendo tão rapidamente quanto o mercado esperava. Com mais dados previstos, especialmente referentes a maio, analistas esperam que a inflação permaneça elevada.
Se os investidores em títulos acreditarem que a inflação permanecerá alta — ou até subirá mais — eles exigirão yields mais altos para compensar a perda de poder de compra.
Medidas de mercado para as expectativas de inflação de longo prazo, os chamados breakevens [ponto de equilíbrio inflacionário implícito nos preços de mercado], subiram para 2,507% no título de referência de 10 anos na sexta-feira, próximo à máxima de três anos. Os breakevens refletem, em parte, a confiança dos investidores na capacidade do Federal Reserve de controlar a inflação ao longo do tempo.
Garvey, do ING, alertou que mesmo um pequeno aumento nas expectativas de inflação — para cerca de 2,6% ou 2,7% — poderia elevar os yields de forma perceptível. “É assim que se obtém os próximos 10, 20, 30 pontos-base de alta nos yields com muita facilidade.”
Isso sugere que o mercado pode ainda não ter precificado integralmente o risco de uma inflação sustentada. Os investidores começam agora a considerar a possibilidade de o Federal Reserve manter as taxas estáveis por mais tempo — ou até elevá-las, caso a inflação não recue.
À medida que os investidores se ajustam à ideia de que cortes de juros estão fora de cogitação, os yields de curto prazo subiram.
Jim Barnes, diretor de renda fixa da Bryn Mawr Trust, disse que o humor do mercado mudou claramente. “É um ambiente de juros diferente.”
“Na ausência de qualquer notícia positiva sobre o Irã, combinada com dados apontando para pressões inflacionárias, é como se o mercado de títulos tivesse simplesmente jogado a toalha e dito: temos que reprecificar o mercado para cima.”
Problemas na ponta longa; compradores estrangeiros de Treasuries
Na ponta longa da curva de juros [yield curve], o quadro também parece incerto.
Guneet Dhingra, chefe de estratégia de taxas americanas do BNP Paribas, disse que, uma vez que os yields dos Treasuries de 30 anos superaram 5%, eles efetivamente perderam um teto claro. No passado, certos níveis tendiam a funcionar como barreiras, mas uma vez rompidos, os yields podem se mover com mais liberdade.
“Agora que não temos nenhuma âncora, o que impede os yields de subir num mundo de inflação alta, déficits crescentes e pressão global sobre os yields dos títulos?” disse Dhingra.
Ao mesmo tempo, um fator importante é a composição dos compradores de Treasuries. No passado, grandes compradores estrangeiros — como países com superávits comerciais com os Estados Unidos — eram compradores constantes e menos sensíveis a movimentos de curto prazo no mercado.
Os compradores de hoje são marcadamente diferentes e mais sensíveis a preços, disse Dhingra, frequentemente sediados em centros financeiros como Reino Unido, Bélgica, Ilhas Cayman e Luxemburgo. Esses países funcionam como grandes hubs de custódia de Treasuries para diversos hedge funds ao redor do mundo e estão entre os sete maiores detentores não americanos desses títulos.
O Reino Unido ultrapassou a China em março do ano passado como o segundo maior detentor de dívida pública americana e agora detém quase US$ 900 bilhões em Treasuries.
Essa mudança significa que yields mais altos não atraem compradores automaticamente como antes, disse Dhingra. Os investidores estão mais cautelosos e seletivos, o que pode permitir que os yields subam ainda mais antes de a demanda se recuperar — possivelmente testando níveis mais elevados antes de encontrar um piso duradouro.
“Ainda não terminamos. Estamos apenas em maio e as taxas de inflação serão mais altas”, disse Garvey, do ING.
Fonte: Reuters
Traduzido via Claude