O Contexto: A Semana que Passou
Foi uma semana forte para os ativos de risco, com as ações de tecnologia em forte alta, os preços do petróleo caindo e os rendimentos dos títulos (yields) flutuando. No entanto, o que foi uma boa notícia para Wall Street não se traduziu diretamente para a economia real (Main Street), onde o relatório mensal de empregos dos EUA decepcionou, impulsionado principalmente por atritos contínuos no lado da oferta do mercado de trabalho.
A queda inesperada de 23.000 vagas no payroll de julho fez com que os mercados financeiros reduzissem a probabilidade implícita de uma alta nas taxas de juros pelo Federal Reserve em setembro, caindo de quase 60% na quinta-feira para cerca de 40%. O impacto favorável dessa reprificação nos ativos de risco foi reforçado ainda mais pelos ganhos médios por hora moderados e pelo forte crescimento da produtividade, mesmo enquanto as perspectivas para uma resolução diplomática entre EUA e Irã permaneciam incertas.
Esses desdobramentos ocorreram em meio a correntes contrárias e complexas que atualmente pesam sobre a economia global. Continuamos a operar em um ambiente definido por dois temas centrais: volatilidade macroeconômica subjacente e uma pronunciada dispersão de mercado.
A divergência da semana passada entre o desempenho dos ativos e a economia real foi acompanhada por uma expansão desigual. Enquanto as camadas mais altas da economia permanecem isoladas, os resultados corporativos — que servem como um teste crucial de realidade em relação aos dados macroeconômicos tradicionais — sugerem uma história subjacente de maior atrito. Chamadas recentes de resultados, notadamente do McDonald’s, destacaram mudanças comportamentais e fadiga de consumo entre as famílias de menor renda, que esgotaram suas reservas financeiras da era da pandemia e estão reagindo ativamente contra a inflação acumulada nos preços.
A divergência também foi evidente entre as economias regionais. Apesar dos PMIs europeus mais altos, as vendas no varejo da região decepcionaram. A China também continuou sinalizando uma demanda fraca por parte das famílias, enquanto seu PMI industrial oficial permaneceu em território de contração.
Além dos dados brutos, quatro acontecimentos principais definiram a semana, destacando o terreno instável sob os mercados globais:
- Infraestrutura de IA e Demanda por Dívida: Fomos lembrados de que o mercado de títulos (bonds) continua sendo uma fonte primária de financiamento para a massiva expansão da inteligência artificial. A Alphabet voltou ao mercado com uma oferta de títulos de US$ 25 bilhões dividida em 10 tranches, que teve uma demanda quatro vezes superior à oferta.
- Normalização da Desalavancagem Tech: Após um período de intensa desalavancagem técnica, os mercados sinalizaram que o pior dessa venda forçada pode ter ficado para trás, uma visão reforçada pelos fortes balanços trimestrais do setor de tecnologia.
- Mudança de Regime no Fed: Economistas e participantes do mercado continuam se adaptando de forma desigual a uma mudança fundamental no Federal Reserve. Essa transição provavelmente marca o fim da prolongada era de sinalizações futuras (forward guidance) previsíveis e paternalistas, especialmente à medida que as visões internas do FOMC divergem sobre a persistência da inflação e a dinâmica do mercado de trabalho.
- Intervenção Cambial Conjunta: No mercado de câmbio, surgiram detalhes adicionais sobre a histórica intervenção conjunta entre EUA e Japão para fortalecer o iene. Como destacou o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, a ação foi motivada pelo desejo de garantir a estabilidade cambial regional na Ásia e sinalizar uma parceria estratégica mais ampla — um lembrete claro de que os formuladores de políticas estão dispostos a implantar ferramentas econômicas para atender a prioridades estratégicas maiores.
Resumo do Mercado
Uma semana de máximas históricas para as ações dos EUA, com o S&P 500 registrando seu melhor desempenho semanal desde abril para fechar em 7.757 pontos, acompanhada por:
- O petróleo Brent caiu para US$ 84 e o WTI para US$ 77 o barril.
- Os rendimentos das Treasuries de 10 anos dos EUA recuaram para 4,65%.
- O Ouro subiu para US$ 4.400 por onça-troy.
- O Bitcoin avançou para US$ 64.800.
- O Índice do Dólar (DXY) caiu para 99,5.
A Semana que Vem
Dois temas macroeconômicos exigem atenção prioritária no radar:
1. Inflação nos EUA
Com o relatório de empregos no retrovisor, o foco principal dos dados se volta diretamente para a inflação do CPI (Índice de Preços ao Consumidor) e do PPI (Índice de Preços ao Produtor) nos EUA, com as medidas do núcleo sob os holofotes:
- CPI: O consenso espera que a inflação cheia anual do CPI caia ligeiramente de 3,5% em junho para 3,4% em julho (0,1% na comparação mensal). O núcleo do CPI deve ficar em 2,5%, com uma taxa mensal de 0,2%.
- PPI: O consenso projeta o PPI cheio em 4,9% (abaixo dos 5,5% anteriores) e o núcleo do PPI em 4,1% (abaixo dos 4,7%).
Um número mais brando no CPI validaria a visão do mercado de que o desaquecimento do mercado de trabalho na semana passada dá ao Fed flexibilidade para manter as taxas inalteradas em setembro. Por outro lado, uma surpresa para cima no CPI reverteria a recente redução nas probabilidades de alta de juros, provavelmente disparando uma nova onda de volatilidade nos rendimentos exatamente no momento em que uma grande emissão de títulos do Tesouro dos EUA chega ao mercado. Os dados subsequentes do PPI fornecerão visibilidade sobre os custos de insumos na cadeia de suprimentos e as pressões nas margens corporativas.
2. Geopolítica
A evolução das tensões entre EUA e Irã permanece central. Embora os preços do petróleo tenham se desvalorizado na semana passada em meio a um período de relativa calma e altas esperanças de um acordo sobre o Estreito de Hormuz, essa estabilidade permanece frágil. Os acontecimentos do fim de semana, incluindo um ataque a um navio que atravessava o Estreito e termos de negociação iranianos que parecem inaceitáveis para Washington, reforçam que os mercados de energia continuam vulneráveis a riscos repentinos de noticiário.
Agenda de Dados e Eventos
Na agenda de dados, além das divulgações de inflação do CPI e PPI nos EUA, estarei acompanhando:
- EUA: Dados do orçamento federal, vendas no varejo, pedidos semanais de auxílio-desemprego, início de construções habitacionais e o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan.
- Zona do Euro: Produção industrial, PIB, balança comercial e variação no emprego.
- França: Inflação.
- Alemanha: Inflação e balanço de pagamentos.
- Reino Unido: PIB, dados do orçamento fiscal, balança comercial, produção industrial e índice do setor de serviços.
- Japão: Balança comercial, balanço de pagamentos e inflação do PPI.
- China: Balanço de pagamentos, CPI e inflação do PPI.
- Índia: CPI, PPI e balança comercial.
- América Latina: Ata da reunião do Banco Central do Brasil, inflação e vendas no varejo; produção industrial no México.
- Reuniões de Bancos Centrais: Banco Central da Austrália (RBA), Norges Bank (Noruega) e o Banco Central do Peru — todos com expectativa de manter as taxas de juros de referência inalteradas.
- Resultados Corporativos: Applied Materials, Cisco, entre grandes empresas dos setores de varejo e industrial.
Fonte: Mohamed El-Erian