As ações da Microsoft subiram quase 9% no after-hours [negociação após o fechamento do pregão] de quarta-feira, à medida que sua unidade de cloud [computação em nuvem] cresceu no ritmo mais acelerado em quatro anos, e a companhia projetou uma aceleração adicional para o trimestre corrente. A Meta, por sua vez, caiu 7,5% depois de reportar um tombo de 91% no free cash flow [fluxo de caixa livre] do segundo trimestre, ao menor nível desde o fim de 2022.
Sem adotar qualquer visão sobre uma empresa isolada, a divergência no desempenho dos preços das ações ressalta o foco contínuo dos investidores na monetização dos investimentos em IA. As ações da Alphabet caíram na semana passada, depois de a companhia reportar seu primeiro trimestre da história com free cash flow negativo, ao mesmo tempo em que elevou sua estimativa de gastos de capital para 2026.
Antes dos resultados da Amazon, previstos para hoje mais tarde, discutimos nossas conclusões a partir dos resultados trimestrais recentes entre os principais hyperscalers [grandes provedores de infraestrutura de nuvem em escala] dos EUA:
O capex [capital expenditure, despesas de capital] de IA de curto prazo segue forte, e a monetização está se tornando mais visível. Após o guidance [orientação] de capex mais elevado da Alphabet, a Meta elevou o piso de sua projeção de gastos, projetando gastos de 2026 entre US$ 130 bilhões e US$ 145 bilhões. A Microsoft disse que suas expectativas de investimento para este ano permanecem inalteradas, embora um ajuste contábil signifique que parte de suas despesas de capital migrará para custos operacionais. Com Alphabet e Microsoft sinalizando novos aumentos de capex para 2027, esperamos que os gastos de IA de curto prazo, no geral, permaneçam fortes. Separadamente, a Microsoft indicou uma aceleração adicional no crescimento da receita de cloud para o trimestre corrente, enquanto a Alphabet reportou um aumento em pedidos avançados de cloud que ainda não foram registrados como receita. Isso soma-se a tendências encorajadoras de monetização, em nossa visão.
Mas a pressão sobre o free cash flow poderia restringir os gastos com IA além de 2027. Embora o capex provavelmente suba ainda mais no ano que vem, e a monetização esteja ganhando ritmo, os resultados mais recentes mostraram que os gastos pesados dos hyperscalers estão pesando cada vez mais sobre seus fluxos de caixa. Estimamos que os fluxos de caixa operacionais desses hyperscalers serão superados por suas necessidades de capex em caixa no trimestre corrente, e isso significa que o risco de os gastos com IA em 2028 ficarem abaixo do nível de 2027 aumentou. Uma potencial desaceleração do capex poderia levar a preços mais fracos para semicondutores, pesando sobre partes do setor em que um forte poder de precificação (pricing power) impulsionou a maior parte do rali recente.
A oportunidade de investimento em IA tornou-se mais diferenciada. Dado o pano de fundo de força de curto prazo e riscos no horizonte, simplesmente deter empresas ligadas aos gastos com infraestrutura de IA dificilmente se beneficiará da próxima fase de crescimento da IA. Acreditamos que os investidores deveriam ser mais seletivos em sua exposição a semicondutores, uma vez que a indústria é composta por segmentos diversos, cada um com seu próprio ciclo e dinâmica. Também acreditamos que o complexo mais amplo de semicondutores e hardware agora oferece um perfil de risco-retorno mais equilibrado, após o forte rali no segundo trimestre deste ano. Em nossa visão, os investidores deveriam manter exposição ao longo de toda a cadeia de valor da IA, e recomendamos um posicionamento barbell [estratégia que combina extremos opostos do espectro de risco] que complemente as posições em semicondutores com áreas mais defensivas de tech. Preferimos equipamentos semi-cap [semiconductor capital equipment, bens de capital para fabricação de semicondutores], foundries [fábricas de semicondutores sob contrato] e nomes de compute [capacidade de processamento] dentro de semis, e vemos oportunidades em fabricantes de smartphones, redes de pagamento, REITs [Real Estate Investment Trusts, fundos imobiliários] de data centers e eletrônicos de consumo selecionados.
Assim, seguimos construtivos com a história de crescimento da IA, mas acreditamos que os investidores deveriam gerenciar o risco de concentração ampliando sua exposição a ações defensivas de tech. Também continuamos a recomendar uma alocação em ações amplamente diversificada, que abranja setores e geografias.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
