- ‘Twist’ sugere que mercados veem menor probabilidade de novas altas do Fed
- Selloff na ponta longa aponta para preocupações com inflação e credibilidade
- Relatório de emprego de julho é visto como o próximo teste-chave da yield curve
NOVA YORK, 31 de julho (Reuters) – Uma guinada acentuada em direção a uma yield curve [curva de juros] mais inclinada dos Treasury bonds [títulos do Tesouro dos EUA], após a decisão do Federal Reserve de deixar os juros inalterados nesta semana, elevou as preocupações sobre a credibilidade do banco central e sua disposição de enfrentar plenamente a inflação.
A queda nos yields [rendimentos] da ponta curta, mesmo enquanto os das maturidades mais longas subiam, sugere um ceticismo crescente de que o Fed elevará os juros novamente, disseram analistas, apesar da insistência do presidente Kevin Warsh, na quarta-feira, de que os formuladores de política “não hesitarão em agir” caso as pressões de preços não arrefeçam.
Depois que o Fed manteve os juros estáveis, apesar de três dirigentes dissidentes em favor de uma alta, os yields dos Treasuries inicialmente caíram em todas as maturidades, à medida que os investidores saudaram a ausência de um aumento imediato de juros.
Essa reação rapidamente cedeu lugar a um padrão mais marcante. Os yields dos Treasuries de vencimento mais curto continuaram a declinar, enquanto os das notes e bonds de vencimento mais longo dispararam, particularmente na ponta de 30 anos da curva, que saltou para o nível mais alto em 19 anos. O resultado foi uma pronunciada inclinação [steepening] da yield curve, que alguns investidores interpretaram como um sinal de que os mercados estão perdendo a confiança no compromisso do Fed de combater a inflação.
Zachary Griffiths, head de estratégia macro e de investment grade [grau de investimento] na CreditSights, descreveu o movimento como um “twist steepener” [inclinação da curva em que a ponta curta cai e a longa sobe] e “uma resposta pouco saudável” à decisão de política do Fed.
A inclinação persistiu na quinta-feira, ampliando a diferença entre os yields de vencimento curto e longo tanto no segmento de 2 anos/10 anos quanto no de 2 anos/30 anos da curva.
MERCADO QUESTIONA A DETERMINAÇÃO DO FED
“O twist na curva diz a você que o mercado acha que o Fed não está prestes a lançar um ciclo agressivo de alta de juros”, disse Chip Hughey, managing director de renda fixa na Truist Wealth.
“Isso pode ser potencialmente bom para o crescimento, mas injeta mais incerteza no combate do Fed à inflação.”
Uma explicação para a decisão do Fed de ficar parado, disseram analistas, é que as condições financeiras já se apertaram significativamente sem qualquer ação adicional dos formuladores de política.
O presidente do Fed, Warsh, argumentou que os mercados efetivamente fizeram grande parte do trabalho por conta própria, empurrando para cima tanto os yields nominais quanto os ajustados pela inflação dos Treasuries, à medida que os investidores respondem diretamente aos dados econômicos que chegam, em vez de depender da orientação [guidance] do Fed.
Até agora em julho, os yields de 10 anos subiram 25 basis points [pontos-base], a maior alta em um único mês desde março.
DINÂMICA DA YIELD CURVE
A inclinação da yield curve tipicamente indica que os mercados estão precificando cortes ou nenhuma alta adicional.
Em um “bear steepener” tradicional, os yields sobem, com os da ponta longa aumentando mais rápido que os das notes de vencimento mais curto. Desta vez, no entanto, os yields de curto prazo caíram, enquanto os bonds de longo prazo subiram ainda mais, produzindo uma divergência incomum nas expectativas de juros.
Analistas disseram que o movimento também refletiu um desmonte [unwinding] de apostas agressivas de que o Fed combateria a inflação seja elevando os juros em julho, seja sinalizando que um aperto adicional é iminente, após as tensões no Oriente Médio escalarem neste mês.
Os mercados haviam precificado integralmente cerca de 25 basis points de aperto até setembro, enquanto o spread entre os yields de 2 anos e 10 anos se achatou [flattened], recuando 5 basis points na semana anterior à reunião.
Guneet Dhingra, head de estratégia de rates [juros] dos EUA no BNP Paribas, disse que a curva mais inclinada sugeria que grande parte da credibilidade de combate à inflação que o Fed ganhou após sua reunião de junho havia agora sido perdida. Sem um sinal claro de que os aumentos de juros permanecem sobre a mesa, disse ele, essa credibilidade poderia se erodir ainda mais.
“O mercado ficou desorientado com essa nova abordagem do Fed de fornecer menos orientação”, disse Nicolò Bocchin, global co-head de renda fixa no Azimut Group. Isso, disse ele, significava que os investidores estavam preocupados com a inflação e a precificando nos bonds da ponta longa.
O relatório de nonfarm payrolls [folha de pagamento não agrícola] de julho, na próxima semana, poderia fornecer um teste crítico dessa visão.
Griffiths, da CreditSights, disse que, se os dados de emprego da próxima semana forem mais fortes do que o esperado, isso pode reforçar as preocupações de que o Fed deveria ter elevado os juros nesta semana e acentuar a inclinação da curva. Um relatório mais fraco, porém, poderia desencadear uma reversão acentuada ao aliviar os temores de que o Fed esteja ficando para trás na curva da inflação.
Fonte: Reuters
Traduzido via Claude
