Edoardo Rulli, do UBS, discute o alpha [retorno acima do benchmark] dos hedge funds, o risco do capex em IA e a ascensão do alpha capture.
Apesar da turbulência nas ações de IA, do peso excessivo da geopolítica na construção de portfólios e das pressões inflacionárias, Edoardo Rulli, Head de Hedge Funds do UBS, acredita que o ambiente é muito bom para os hedge funds. “Apesar do impacto da inflação mais alta, a tensão geopolítica está, na verdade, gerando uma onda de investimento em defesa e segurança da cadeia de suprimentos, impulsionando o PIB globalmente. Acho que a probabilidade de um grande conflito global é bastante baixa, então isso vai criar mais crescimento.”
O ambiente ser ideal para que os hedge funds gerem retornos significativos não coincide com o enquadramento de que este seja um regime normal. Rulli acredita que ele é fundamentalmente diferente. A era de baixa inflação e juros baixos foi estruturalmente virada de cabeça para baixo, dando lugar a um nível de base mais alto de inflação e a uma volatilidade muito maior em seu comportamento. Isso leva a “um risk premium [prêmio de risco] mais alto tanto em títulos quanto em ações”, segundo Rulli.
A busca por estratégias capazes de acomodar esse regime fez com que grandes volumes de capital fluíssem em direção ao long/short equity [estratégia de comprar ações com expectativa de alta e vender a descoberto aquelas com expectativa de queda]. Rulli observa que o UBS está operando no topo de sua alocação histórica para essa área. “É um mercado que recompensa vencedores e pune perdedores; juros mais altos criam uma grande linha de demarcação entre empresas de alta qualidade, com balanços sólidos, e negócios de menor qualidade, com alta alavancagem.” Além do long/short equity ser uma alocação preferencial, o UBS também gravitou em direção a estratégias event-driven [orientadas a eventos] para capitalizar sobre a enxurrada de atividade nos mercados de IPO e M&A [fusões e aquisições] e sobre as commodities, em um mundo em que as restrições de oferta criam um terreno de caça fértil.
O UBS aloca tanto em fundos especialistas quanto em plataformas multi-strat [de múltiplas estratégias] maiores. Rulli acredita que, apesar de potenciais pontos de interrogação em torno das maiores pod-shops [gestoras multi-estratégia organizadas em equipes independentes, os “pods”], no que diz respeito a preocupações com concentração e alavancagem, elas ainda serão uma alocação primária para os investidores. “Talento atrai talento, grandes professores atraem grandes alunos. As firmas multi-strategy estão se tornando a Ivy League do investimento, onde o talento continuamente atrai mais talento.”
Um desenvolvimento recente para essas grandes plataformas tem sido o lançamento de programas de alpha capture [captura de alpha, coleta das ideias de negociação dos analistas do sell-side para execução própria] no buy-side, para abrir novas avenidas de aplicação de seus níveis crescentes de capital. Rulli vê isso como um desenvolvimento positivo para plataformas menores: “Estamos começando a ver ofertas standalone [independentes, autônomas] mais direcionadas, e essas estão se tornando cada vez mais interessantes.” Para o UBS, eles se sentiriam particularmente atraídos por ter acesso direto a estratégias de alpha capture, em vez de por meio de um gestor. Rulli acredita que isso potencialmente “permitiria aos investidores replicar parte de um portfólio multi-strategy por uma fração dos custos, ao mesmo tempo em que ajustam a exposição para complementar o restante de suas alocações”.
Apesar de admitir que este é um ambiente ideal de geração de alpha para os fundos, há certas áreas do mercado que preocupam Rulli. Uma é o gasto de capex [capital expenditure, despesas de capital] em IA; temos visto isso se tornar um barômetro-chave na construção da infraestrutura de IA. Os níveis crescentes de gasto estão sendo cada vez menos justificados pelo mercado, que não enxerga o crescimento de receita correspondente. Uma área secundária de preocupação é a ameaça crescente do risco cibernético: “IA nas mãos erradas poderia causar um dano enorme; um grande ciberataque envolvendo o roubo de acesso a contas bancárias ou à infraestrutura financeira digital poderia criar uma crise de confiança mais ampla.”
Fonte: HedgeWeek
Traduzido via Claude
