Pensamento do dia
O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, disse que manterá a meta de inflação de 2% do banco central americano e “decepcionará” qualquer pessoa que espere o contrário. Falando no fórum anual do Banco Central Europeu na quarta-feira, Warsh reiterou o compromisso do Fed em entregar estabilidade de preços. O rendimento [yield] dos Treasuries americanos de dez anos subiu 5 pontos-base, para 4,47%.
Mas Warsh também disse que os riscos de inflação diminuíram nas últimas semanas, com as expectativas de inflação recuando. Ele deu poucas indicações sobre para onde acredita que a política monetária ou a economia estão caminhando, resistindo a esforços para extrair orientação futura [forward guidance].
Os mercados continuam a precificar cerca de duas altas de juros de 25 pontos-base nos próximos 12 meses, enquanto os investidores olham para o relatório de emprego de junho, na quinta-feira, em busca de mais pistas sobre a trajetória dos juros do Fed. Mantemos a visão de que a convicção atual do mercado em torno de altas de juros do Fed é excessivamente agressiva.
A resiliência no mercado de trabalho dos EUA não está impulsionando pressões de preços. Antes da contagem oficial do crescimento de empregos, os dados da ADP mostraram sólida criação de vagas no setor privado dos EUA em junho, com as folhas de pagamento das empresas aumentando em 98.000. Isso marca o melhor trimestre de contratações em mais de um ano. Mas, embora os dados recentes de manchete apontem para resiliência no mercado de trabalho americano, a dinâmica salarial continua a se mover em uma direção favorável do ponto de vista da inflação. O crescimento dos ganhos médios por hora [average hourly earnings] continuou a desacelerar, reforçando a visão de que as pressões inflacionárias impulsionadas por salários não são mais uma preocupação primária. O risco de um deslocamento do mercado de trabalho maior do que o esperado, provocado pela IA [inteligência artificial], também pode deslocar o foco do Fed para os riscos de baixa no emprego.
A inflação deve moderar ao longo do ano. Embora a demanda impulsionada pela IA permaneça uma fonte de risco inflacionário, dados recentes mostraram que os efeitos das tarifas estão cada vez mais migrando para uma trajetória desinflacionária no segundo semestre deste ano. Nossa análise sugere que a reversão do efeito de repasse das tarifas [tariff pass-through effect] poderia reduzir as tendências de inflação em 0,8 ponto percentual ao longo do próximo ano. Além disso, os preços do petróleo retornaram aos níveis vigentes antes do conflito entre EUA e Irã, e, embora as negociações de paz possam ser conturbadas, uma retomada gradual do tráfego pelo Estreito de Ormuz deve ajudar a aliviar gargalos de oferta e reduzir as preocupações com a inflação.
Os novos grupos de trabalho [task forces] do Fed podem atrasar ajustes de política. Embora Warsh tenha oferecido pouca orientação sobre a trajetória dos juros do Fed, ele disse que algumas das nomeações-chave para os cinco grupos de trabalho [task forces] que estão revisando as operações do Fed serão anunciadas na próxima semana, sugerindo que banqueiros centrais estrangeiros podem ser nomeados para alguns desses painéis. Ele acrescentou que sua “aspiração” era que, dentro de um ano, o banco central americano passasse a usar dados em tempo real para definir a política monetária, dependendo menos de pesquisas governamentais retrospectivas. À medida que o Fed reavalia sua estrutura [framework] e suas ferramentas, esperamos que o processo de revisão conduzido pelos grupos de trabalho atrase ajustes importantes de política no curto prazo.
Assim, acreditamos que o Fed manterá os juros estáveis no curto prazo e vemos espaço para que os mercados reduzam suas expectativas de aperto [tightening] monetário pelo Fed. Isso deve beneficiar títulos [bonds] de qualidade de vencimento [maturity] curto a médio à medida que os rendimentos [yields] caem, e vemos os rendimentos atualmente elevados como uma oportunidade para os investidores travarem uma renda de portfólio [portfolio income] duradoura.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
