O preço do Brent permaneceu volátil na quinta-feira, após os EUA anunciarem que abateram quatro drones iranianos disparados contra um navio comercial e declararem novas sanções com o objetivo de impedir que o Irã cobre pedágio de embarcações em trânsito pelo Estreito de Ormuz. As notícias evidenciaram a fragilidade do cessar-fogo e os desafios para a conclusão de um acordo que encerre o conflito, agora em sua 13ª semana. A alternância entre otimismo e cautela continuou a impactar os mercados: o Brent chegou a subir 3,9%, atingindo USD 97,99 por barril na quinta-feira, após recuar 5,3% na quarta-feira para USD 94,29 — mínima de um mês. Os yields [rendimentos] dos Treasuries americanos de 10 anos subiram 5 pontos-base para 4,53%, a primeira alta em seis sessões, enquanto os de 2 anos avançaram 4 pontos-base para 4,07%, refletindo renovadas preocupações com a aceleração da inflação.
Mas, embora os acontecimentos recentes reforcem nosso cenário-base de que o caminho para uma eventual resolução diplomática será acidentado, em meio ao fluxo de manchetes contraditórias, aconselhamos os investidores a não perderem de vista os fundamentos econômicos e de resultados corporativos, que permanecem sólidos.
A temporada de resultados do primeiro trimestre reforçou a solidez dos fundamentos corporativos nos EUA, na Zona do Euro e na Ásia. Os resultados do primeiro trimestre nos EUA foram robustos, com lucros subjacentes crescendo 19% — o ritmo mais acelerado em quatro anos. Cerca de 80% das empresas superaram as estimativas de vendas e de lucro por ação, acima das médias históricas, enquanto a mediana dos resultados acima do esperado também foi superior à média de longo prazo desde 2015. Esperamos agora que o lucro por ação do S&P 500 cresça 20% neste ano, sustentado pelo crescimento econômico contínuo e pela adoção de inteligência artificial. Na Ásia, projetamos que os lucros do MSCI Asia ex-Japan [índice de ações asiáticas excluindo o Japão] subam 62% neste ano, enquanto na Europa a proporção de empresas superando as expectativas de lucro excedeu a proporção de superações de receita pelo quinto trimestre consecutivo. Isso reforça nossa visão de que o ambiente de mercado não é de deterioração dos fundamentos e que o suporte dos resultados corporativos pode ajudar as ações a avançar no médio prazo.
A inflação subjacente, embora ainda elevada para justificar cortes imediatos de juros pelo Fed, permanece ancorada e deverá permitir que o banco central americano reduza as taxas ainda este ano. A inflação núcleo [core inflation] demorou mais para recuar do que esperávamos, levando-nos a postergar nossas projeções para a retomada do afrouxamento monetário pelo Federal Reserve para a reunião de dezembro, seguida de mais um corte em março de 2027. Observamos pressão altista, por exemplo, nos preços de software relacionados à IA, que permaneceram elevados — próximos de 5% mês a mês e 14% ano a ano — com base em dados recentes. Ainda assim, acreditamos que o bar [limiar] para altas de juros pelo Fed é elevado, apesar de um precificação de mercado mais hawkish [restritiva] recentemente. O crescimento salarial tendencial está abaixo de 3,5%, e as expectativas de inflação permanecem ancoradas. Podemos obter novo suporte para essa visão com o índice de despesas de consumo pessoal (PCE) de abril — a medida preferida de inflação pelo Fed —, previsto para divulgação hoje. À medida que o humor no Fed tende a se tornar mais dovish [flexível] ao longo do ano, esperamos que os yields recuem; porém, aconselhamos os investidores a se concentrarem na ponta curta da curva, dadas as pressões sobre a ponta longa decorrentes do crescente endividamento público.
O endividamento público é um risco a ser monitorado, mas não um motivo de preocupação imediata, em nossa avaliação. Esperamos que déficits excessivos sejam fonte de ansiedade para os investidores nos próximos anos. O déficit do governo geral dos EUA se aproxima de 8% do PIB, a trajetória da dívida já é íngreme, e simulações sugerem que o custo líquido da dívida pode chegar a aproximadamente 19% das receitas do governo geral até 2031, ante 14% nas projeções do FMI. Isso cria o risco de que custos mais elevados de endividamento aumentem as necessidades de emissão de títulos, pressionando os yields para cima e elevando ainda mais o custo do crédito. Contudo, para o restante deste ano, nosso cenário-base continua sendo o de recuo dos yields à medida que as preocupações com a inflação arrefecem e o Fed caminha para cortes de juros no segundo semestre. É por isso que não interpretaríamos a recente alta dos yields como razão para abandonar os ativos de risco, mas sim como razão para manter disciplina em relação à duration [prazo médio ponderado] e à construção de portfólio. Os investidores devem equilibrar a exposição a ações com diversificadores de portfólio, como o ouro, que acreditamos poder oferecer proteção diante das preocupações com o endividamento público.
Dessa forma, continuamos a enxergar as ações como Atrativas. Esperamos que os mercados acionários avancem no médio prazo, sustentados pela atividade econômica resiliente, pelo sólido crescimento dos lucros corporativos e pela perspectiva de uma política monetária mais frouxa pelo Fed ainda este ano. Nosso cenário-base é de que o S&P 500 alcance 7.900 pontos até o fim do ano, ante 7.520 atualmente. Nesse contexto positivo, porém, aconselhamos os investidores a considerarem os riscos de concentração: a disparada das principais ações de tecnologia americanas deixou muitos portfólios com necessidade de rebalanceamento. Favorecemos exposição a ações em diversas regiões e temas, e priorizamos a exposição em renda fixa na ponta curta da curva.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
