O S&P 500 avançou 0,3% na terça-feira, ajudado pela crescente confiança quanto à perspectiva de um corte de juros pelo Federal Reserve em sua reunião de política monetária na próxima semana. O mercado agora precifica uma probabilidade superior a 90% de uma redução de 25 pontos-base, ante cerca de 25% há pouco menos de duas semanas.
O movimento ocorre antes de uma enxurrada de dados hoje e ao longo do restante da semana sobre emprego, atividade empresarial e confiança do consumidor nos Estados Unidos. Comentários recentes de autoridades de alto escalão do Fed continuaram a apontar para divisões em relação ao timing e ao ritmo dos cortes de juros. Além disso, a divergência dentro do banco central sobre o ponto final da taxa dos fed funds está próxima de seu nível mais amplo desde 2012, com base no número de estimativas diferentes dos formuladores de política, de acordo com a Bloomberg. A atenção do mercado também tem se concentrado na indicação do governo Trump para substituir o presidente do Fed, Jerome Powell, cujo mandato termina em maio.
Mas, apesar da incerteza, continuamos esperando um ritmo constante de cortes de juros, com mais dois até o fim do primeiro trimestre — criando um cenário positivo para títulos de qualidade.
Os dados a serem divulgados sobre o mercado de trabalho tendem a reforçar o argumento a favor do afrouxamento, enquanto os dados de inflação não devem atrapalhar. Embora atrasos na coleta de dados resultantes da recente paralisação do governo signifiquem que o relatório oficial de emprego não será divulgado antes da reunião do Fed, os investidores podem buscar orientação no relatório da ADP, que monitora as folhas de pagamento do setor privado. Esta série tem apontado recentemente para uma demanda mais fraca por mão de obra, em linha com os sinais do Beige Book do Fed, que pesquisa as condições econômicas regionais. A taxa de desemprego em setembro subiu para o nível mais alto em quase quatro anos. Também houve sinais recentes de enfraquecimento na confiança do consumidor, com o sentimento em novembro caindo para o nível mais baixo desde abril em meio a preocupações com emprego e economia. Assim, os investidores estarão atentos à pesquisa de consumidores da Universidade de Michigan na sexta-feira em busca de uma atualização. Por fim, embora a inflação esteja cerca de 1 ponto percentual acima da meta de 2% do Fed, o índice de despesas de consumo pessoal (PCE) — a medida favorita do Fed — deve mostrar na sexta-feira que as pressões de preços não estão se intensificando.
O balanço de opiniões sobre o Fed continua apontando para um afrouxamento cauteloso, sendo improvável que a escolha de um novo presidente altere significativamente as perspectivas. Os investidores atualmente veem Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, como o principal candidato a substituir Powell. Embora Hassett tenha defendido cortes de juros mais rápidos, não esperaríamos uma mudança pronunciada na política do Fed. O presidente é apenas um dos 12 membros votantes do comitê que define a taxa. Além disso, preocupações com o custo de vida parecem ter contribuído para o desempenho mais fraco dos republicanos nas eleições para governador de 4 de novembro e para a prefeitura de Nova York. Isso tem o potencial de atenuar as pressões do governo por uma aceleração dos cortes de juros — ainda que a preferência permaneça por cortes de juros que impulsionem o crescimento, em nossa visão. Em suma, nosso cenário-base é um ritmo cauteloso de afrouxamento — equilibrando os riscos da inflação e de um mercado de trabalho mais fraco.
A perspectiva de repressão financeira [política de manter juros artificialmente baixos para facilitar o financiamento público] sustenta nossa visão de que os yields de títulos soberanos podem cair. Em nosso recente Year Ahead, destacamos o desafio do aumento da dívida pública ao redor do mundo. O Fundo Monetário Internacional (FMI) estima que a dívida bruta do governo do G7 deve alcançar cerca de 126% do PIB neste ano, ante 85% duas décadas atrás. Embora isso tenha o potencial de elevar o custo de financiamento dos governos, especialmente em títulos de maior duração, esperamos que os governos — inclusive nos EUA — administrem esse risco por meio de maior repressão financeira. Isso envolve gerir a demanda por dívida pública por meio de mecanismos como regras para bancos, fundos de pensão e seguradoras, além de compras por bancos centrais, a fim de manter as taxas sob controle. Nesse contexto, esperamos que o yield dos Treasuries de 10 anos caia de cerca de 4,08% no momento em que escrevemos para aproximadamente 3,75% até meados de 2026.
Assim, temos visão construtiva em relação a títulos de qualidade, especificamente títulos soberanos high grade e títulos corporativos investment grade. Em nossa visão, títulos de qualidade de duração média (de quatro a sete anos) devem entregar retornos de meio dígito alto a partir de uma combinação de yield e apreciação de capital à medida que o Fed corta juros. Os retornos de títulos tendem a superar as taxas de cash [taxas de juros de curto prazo], com base em nossas projeções, especialmente em cenários adversos em que os preços dos títulos sobem conforme as expectativas de juros caem. Vemos os títulos de qualidade como parte de uma estratégia mais ampla do investidor para assegurar fontes diversificadas de renda.
Para mais detalhes sobre a política do Fed, leia “Potential policy pivot”, publicado em 2 de dezembro por Jason Draho.
Sobre repressão financeira, consulte nosso “Year Ahead 2026: Escape velocity?”, publicado em 20 de novembro.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
