Os mercados globais tiveram um julho agitado, com a reescalada nas tensões EUA-Irã impulsionando uma retomada nos preços do petróleo, os renovados temores inflacionários empurrando os yields dos títulos para cima, e uma reavaliação do AI trade [aposta em inteligência artificial] pesando sobre as ações de semicondutores. O petróleo brent subiu 23,6%, enquanto o yield do Treasury de 30 anos encerrou o mês passado no nível mais alto desde 2007. O Philadelphia Semiconductor Index caiu 20,6%.
O sentimento dos investidores mostrou-se melhor no início de agosto, com o presidente dos EUA, Donald Trump, dizendo que as conversas com o Irã ocorreriam na segunda-feira. Ele havia anteriormente cancelado um ataque iminente na esperança de alcançar um acordo para reabrir o Estreito de Ormuz. Os lucros das megacaps de tecnologia na semana passada mostraram que o crescimento da receita de nuvem acelerou ainda mais, e que os gastos de capital dos hyperscalers [grandes provedores de infraestrutura de nuvem] no curto prazo permanecem fortes.
Quão rapidamente um acordo será alcançado e o Estreito reaberto ainda está por se ver, mas nosso cenário base [base case] continua sendo que os fluxos de energia através da via navegável devem se recuperar gradualmente ao longo do tempo.
Isso significa que um robusto crescimento dos lucros deve impulsionar mais valorização nas ações globais, e uma inflação em moderação deve permitir que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas pelo restante deste ano. Separadamente, embora o petróleo possa permanecer abaixo de sua máxima do período de guerra, uma normalização mais lenta do que o esperado da oferta de energia deve manter o brent sustentado. Fundamentos favoráveis também dão suporte a uma exposição ampla a commodities.
A força ampla dos lucros globais aponta para valorização nas ações. A temporada de resultados do segundo trimestre nos EUA até agora mostrou um forte momentum de lucros, com tanto a amplitude [breadth] quanto a magnitude das surpresas positivas nos lucros [earnings beats] vindo melhor do que as médias históricas. Continuamos a ver risco de alta para nossa estimativa de crescimento do lucro por ação [earnings per share] do S&P 500 de 20% para este ano, e acreditamos que gastos resilientes do consumidor e uma força cíclica em melhora devem sustentar uma ampliação do rali. Na Europa, as empresas estão entregando seu melhor desempenho em mais de três anos, com contínuas revisões para cima das estimativas de lucros do Stoxx Europe 600. O desempenho superior da região nos últimos meses também reforça nossa visão de que os investidores devem buscar exposição diversificada a ações para participar dos ganhos de mercado. Na Ásia, esperamos que os lucros subam 72% neste ano.
Renda fixa de qualidade permanece atraente em meio a yields iniciais elevados. Os títulos de vencimento mais longo sofreram um sell-off [liquidação em massa] perto do fim da semana passada, depois que o presidente do Fed, Kevin Warsh, recusou-se a fornecer detalhes sobre sua função de reação de política monetária [policy reaction function] ou estratégia para reduzir a inflação, elevando as expectativas de inflação. Mas continuamos a esperar que os dados nos próximos meses mostrem mais desinflação em meio ao desvanecimento dos efeitos das tarifas, permitindo que os mercados reduzam suas expectativas quanto a altas de juros do Fed. Com os atuais yields iniciais elevados fornecendo um colchão material contra aumentos de juros antes que potenciais perdas sejam realizadas, continuamos a ver a renda fixa de qualidade como tanto uma fonte de renda quanto um hedge de portfólio, particularmente em títulos de vencimento curto e médio.
Commodities são um útil diversificador de portfólio. O caminho rumo a uma rápida normalização dos fluxos de energia através do Estreito de Ormuz mostrou-se desafiador, destacando o argumento a favor de exposição de portfólio à energia. Mas também vemos razões para uma alocação mais ampla: a infraestrutura de IA e a eletrificação sustentam a perspectiva de longo prazo para os metais industriais, e a alta probabilidade de o atual episódio de El Niño se desenvolver em um El Niño “muito forte” ou “super” até o fim do ano dá suporte ao potencial de retorno nas commodities agrícolas. O ouro, por sua vez, permanece um útil diversificador estratégico. Embora o mais recente relatório do World Gold Council aponte para uma demanda mais fraca por investimento e joalheria no segundo trimestre, as compras de bancos centrais e de balcão [over-the-counter] permaneceram fortes.
Assim, continuamos a recomendar que os investidores mantenham exposição diversificada entre ações, renda fixa de qualidade e commodities. Embora os riscos geopolíticos possam manter a volatilidade de mercado elevada, lucros corporativos fortes, inflação em moderação e demanda resiliente devem prover um pano de fundo construtivo para os mercados globais pelo restante do ano.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
