OS EUROPEUS já não ficam chocados com a ameaça de tarifas. Eles sabem que o presidente Donald Trump as encara como uma taxa pelo acesso ao mercado americano, como alavancagem para o acesso americano aos seus próprios mercados e como punição por supostos desagravos. Desde seu retorno ao cargo, empresas europeias fizeram simulações de tarifas (war-gamed) e ajustaram suas cadeias de suprimentos, contratos de venda e canais de distribuição. Atualmente, exportações da UE para a América incorrem em uma tarifa de 15%; bens britânicos são taxados em 10%. A sobretaxa adicional de 10% ameaçada por Trump aos países nórdicos, Alemanha, França, Holanda e Reino Unido por enviarem um número ínfimo de tropas à Groenlândia é um incômodo adicional (ver gráfico). Mas não muito mais do que isso, desde que a escalada seja contida.
A UE exportou, em termos anualizados, €523 bilhões (US$ 609 bilhões) em bens para a América no terceiro trimestre de 2025, cerca de 2,8% do PIB do bloco, e importou €360 bilhões. Isso foi abaixo de €547 bilhões um ano antes; as importações cresceram de €336 bilhões. É difícil saber quanto do declínio atribuir às tarifas. De todo modo, os americanos parecem estar compartilhando o impacto. Um estudo do Kiel Institute, um think-tank, conclui que importadores e consumidores americanos absorveram 96% das tarifas atuais, enquanto os preços das empresas europeias permaneceram em grande parte inalterados. Uma análise rápida dos pesquisadores conclui que as tarifas de 10% relacionadas à Groenlândia reduziriam 0,04% da produção da UE e 0,02% da dos EUA. Caso Trump aumente as tarifas para 25%, como disse que fará até o verão se a Europa não consentir com sua tomada de controle da Groenlândia, os custos subiriam para 0,08% para a UE e 0,06% para os EUA. Dificilmente uma recessão.
Alguns setores, no entanto, estão mais expostos do que outros às tarifas americanas, e políticos europeus estão sob pressão para responder. As importações totais dos EUA de equipamentos industriais aumentaram 11% entre abril e outubro de 2024 e o mesmo período de 2025, mas aquelas provenientes da Europa (incluindo o Reino Unido) caíram 4%. Para veículos como carros, vagões ferroviários, barcos e aviões, o quadro é semelhante. As importações americanas despencaram 17%, mas a queda proveniente da Europa foi de 32%. Isso pode refletir em parte o ajuste das empresas às tarifas. Grandes companhias globais, em particular, terão ajustado suas cadeias de suprimentos, atendendo o mercado americano a partir de outros países ou com montagem local. O Morgan Stanley, um banco, estima que a maior parte da receita de empresas europeias de bens proveniente da América é fabricada ou montada no país.
Para aferir a exposição de empresas europeias às tarifas mais recentes de Trump, analisamos cerca de 80 grandes empresas dos oito países visados. A receita combinada gerada na América alcançou cerca de US$ 1,1 trilhão no ano passado, aproximadamente um quarto de seu total global.
Julgando apenas por vendas, empresas de health-care [saúde] são as mais expostas. Para as do nosso painel, as vendas na América representam em média cerca de 40% do total. Para fabricantes de medicamentos, a parcela é maior, em cerca de metade tanto para a GSK quanto para a Novo Nordisk no ano passado. (Dito isso, muitas empresas farmacêuticas estão isentas das tarifas atuais. Não está claro se isso se aplicaria sob as novas levies [tarifas].) Estimamos que apenas 27% dos custos do setor de health-care estão na América, em comparação com 40% de suas receitas — um gap [diferença] que é maior do que em nossos outros seis setores. A Novo Nordisk, por exemplo, parece ter uma presença relativamente pequena na América, apesar de vendas substanciais lá.
As cinco montadoras em nossa amostra obtêm, em conjunto, US$ 200 bilhões com vendas na América (ou 23% de seu total). As empresas mais em risco são aquelas que vendem carros na América, mas não têm fábricas lá. As vendas da Audi na América caíram 27% em 2025, segundo a Automotive News. A Porsche enfrenta problemas semelhantes. Suas vendas na América avançaram ligeiramente no ano passado. No entanto, tarifas em alta contribuíram para um ano desastroso para a montadora de luxo. Seus lucros operacionais caíram 90% em 2025.
A Europa pode retaliar. Em março, a UE preparou retaliação tarifária sobre €21 bilhões em bens americanos para contrapor as levies [tarifas] propostas por Trump sobre metais. Posteriormente, acrescentou €72 bilhões para contrapor suas tarifas do “Liberation Day” anunciadas em abril. O conjunto combinado foi colocado em espera após a trégua humilhante da UE com Trump, que terminou com a tarifa de 15% sobre bens da UE. Mas essa trégua pode agora ser deixada de lado, recolocando as medidas de retaliação em jogo. Setores americanos foram escolhidos para maximizar a dor para Trump enquanto limitavam o dano à Europa. Eles incluíam bens para os quais havia concorrentes europeus (por exemplo, uísque irlandês para substituir bourbon do Kentucky) e coisas produzidas em distritos republicanos.
Se a guerra econômica for além de tarifas, no entanto, todas as apostas deixam de valer. A lista de retaliação da UE já continha uma proibição da venda de sucata metálica, que siderúrgicas americanas gostam de usar. Controles de exportação poderiam ser estendidos a setores nos quais empresas e consumidores americanos poderiam ter dificuldade para substituir fornecedores europeus. O German Economic Institute, um think-tank da indústria, estima que, para 532 grupos de itens, a participação da UE nas importações americanas é superior a 95%. Isso inclui aeronaves (onde apenas a Airbus, a fabricante de aviões europeia, é concorrente), máquinas de litografia para fabricação avançada de chips (onde a ASML, da Holanda, tem um monopólio), helicópteros militares e diversos químicos e produtos alimentícios.
Setores digitais e de serviços seriam, em grande parte, território inexplorado para uma disputa comercial em grande escala. Por meio de regulação, a UE ajusta o acesso de empresas americanas ao mercado europeu. Suas tentativas de conter seu poder de mercado ou de regular conteúdo nocivo já provocaram respostas furiosas de empresas de tecnologia e de Trump. A UE poderia apertar ainda mais os parafusos. Poderia, por exemplo, empurrar gigantes de tecnologia americanas para fora de licitações governamentais. O acesso de empresas financeiras ao mercado europeu também poderia ser limitado.
As vastas participações dos europeus em ativos americanos também poderiam parecer fornecer alavancagem. Mas uma venda em massa de ações de tecnologia ou títulos do governo parece altamente improvável. Governos não têm poderes legais para ditar a asset allocation [alocação de ativos] de investidores privados. Taxar tais participações poderia ser viável, mas poderia reduzir o valor dos ativos. E, se os europeus quisessem vender em massa, precisariam encontrar compradores.
Além disso, a América tem meios amplos para responder. Controles de exportação sobre equipamentos militares poderiam prejudicar a própria produção militar da Europa. Retaliação digital poderia minar a capacidade da Europa de usar provedores de cloud [nuvem] americanos. A dominância do dólar e o sistema financeiro americano poderiam ser usados contra bancos e empresas europeias. E a ameaça de cortar a Ucrânia de equipamento americano e inteligência permanecerá ao fundo. Seja como for, a América tem mais alavancagem sobre a Europa do que o contrário.
Exceto, talvez, no futebol: neste verão, a América está co-sediando a Copa do Mundo da FIFA com o Canadá e o México. Apenas países europeus e sul-americanos já ganharam a competição; eles são as atrações principais. Ficar de fora seria um golpe no orgulho de Trump, a pouco custo econômico. ■
Fonte: The Economist
Traduzido via ChatGPT