O segundo trimestre de 2026 foi, nas palavras da estrategista-chefe de investimentos do Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett, um período de extremos. Depois de uma alta de cerca de 20% do S&P 500 em oito semanas, entre abril e maio — puxada pela expectativa de fim das hostilidades entre Estados Unidos e Irã e da reabertura do Estreito de Ormuz —, o índice atingiu máxima histórica de 7.610 pontos em 2 de junho e desde então entrou em um movimento de rotação intensa entre setores.
O saldo do trimestre é de um mercado que se “alarga”. O S&P 500 acumula ganho de cerca de 9% no ano, para perto de 7.500 pontos, enquanto o Nasdaq sobe 11%. Por trás dos números, porém, houve reviravolta: os chamados “Sete Magníficos” recuaram mais de 9% só em junho, o pior mês desde 2022, à medida que investidores reduziram posição nas gigantes de tecnologia e correram para os fabricantes de chips. O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) subiu cerca de 100% no trimestre — o melhor desempenho trimestral já registrado —, movimento que o banco classifica como excessivo e insustentável. O Morgan Stanley diz ter reduzido exposição a semicondutores e reforçado posições em ações de valor de grande capitalização nos EUA.
O epicentro da euforia está na memória. Preços de chips DRAM dispararam, a ação da Micron saltou para US$ 1.154 e as projeções de lucro do setor de semicondutores foram revisadas para cima de forma abrupta. A participação dos semicondutores no valor de mercado do S&P 500 chegou a 18,5%, recorde histórico.
No exterior, o quadro reforçou a tese de recuperação do “resto do mundo”: os emergentes sobem 21% no ano e o Nikkei japonês avança 35%. O banco aproveitou para realizar lucros em emergentes, reduzindo a sobrealocação. A Coreia lidera com ampla margem, favorecida pela alta dos chips de memória.
O ponto de maior atenção do relatório, no entanto, está nos juros. Com o petróleo recuando cerca de 40% desde a máxima de abril, para perto de US$ 68 o barril, as expectativas de inflação de um ano desabaram de 3,54% para pouco mais de 2%. Ainda assim, as condições financeiras não afrouxaram: o juro do Treasury de dez anos supera 4,48%, a curva se achatou e o mercado de futuros passou a não precificar nenhum corte de juros em 2026 — ante 2,5 cortes projetados em janeiro —, chegando a embutir a probabilidade de alta. O banco atribui a virada ao novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, que assumiu em maio com tom mais duro e sinalização de mudanças no arcabouço de política monetária, incluindo o fim do “forward guidance”.
Aqui o Morgan Stanley se descola do consenso. Para o banco, a economia deve desacelerar, a inflação arrefecer e o Fed não elevar juros neste ano; a instituição vê espaço para queda de 25 a 40 pontos-base nos próximos seis meses e considera exagerada a precificação de alta. Com base na força dos lucros — cujo crescimento projetado para 2026 foi revisado de 14%-15% para cerca de 29% —, o banco mantém alvo de 8.300 pontos para o S&P 500 em 12 meses, o que implicaria em torno de 10% de valorização adicional.
O relatório, contudo, é enfático sobre as fragilidades. A economia americana é descrita como “em K” e bifurcada: sustentada por efeitos-riqueza e pelos cortes de impostos, mas com consumidor frágil, taxa de poupança em 2,6%, confiança em mínima histórica e renda real que parou de crescer. A inflação de serviços “supercore” segue resistente, acima de 3,7%, e o banco vê como riscos de fundo a “dominância fiscal”, um dólar mais fraco e uma curva de juros mais inclinada no longo prazo.
Diante disso, a orientação de carteira do comitê de investimentos privilegia diversificação, gestão ativa de risco e seletividade máxima. Na prática, o banco mantém sobrepeso em ações americanas com preferência por qualidade e cíclicas de valor, posição neutra nos “Sete Magníficos”, venda de semicondutores, leve sobrepeso em mercados desenvolvidos e emergentes fora dos EUA — com a América Latina apontada como a região de maior convicção e a mais protegida do ruído geopolítico —, além de sobrepeso em ativos reais, ouro e fundos multimercados, num ambiente em que a dispersão entre ações é a maior em 30 anos.
Fonte: GIC Monthly Perspectives
Traduzido via Claude
