Traders precificam risco de reversão da política do Fed enquanto era Warsh acende apostas de alta de juros
Os mercados de renda fixa estão progressivamente precificando a possibilidade de que o próximo movimento do Federal Reserve seja uma alta de juros, e não um corte, à medida que os investidores reavaliavam o cenário de política monetária antes do esperado mandato de Kevin Warsh como presidente do Fed, segundo relatório da Bloomberg.
Os swaps de taxas de juros [contratos derivativos atrelados às decisões de política monetária do banco central] agora implicam probabilidade superior a 50% de que o Fed eleve os juros até abril do próximo ano, antes de afrouxar a política posteriormente. Ao mesmo tempo, os mercados de derivativos mostram demanda crescente por hedges contra uma alta adicional nas expectativas de aumento de juros até o final deste ano.
A mudança no posicionamento ocorre em meio à crescente divisão entre os dirigentes do Fed quanto às perspectivas de inflação, justamente quando a liderança transita para Warsh sob pressão política do presidente dos EUA, Donald Trump, por custos de financiamento mais baixos.
Participantes do mercado observam que riscos geopolíticos — incluindo o conflito em curso relacionado ao Irã — estão complicando o panorama de inflação e crescimento. Alguns estrategistas sugerem que, embora cortes de juros ainda sejam possíveis em uma fase mais avançada do ciclo, pressões inflacionárias persistentes ligadas à energia poderiam atrasar o afrouxamento.
As atenções também se voltam para os próximos dados do mercado de trabalho norte-americano, que poderiam reforçar as expectativas de estabilização das condições de emprego. Esse cenário permitiria que as preocupações com a inflação — em particular as vinculadas a choques de energia — ganhassem prioridade nas deliberações do Fed.
Analistas da Evercore ISI argumentam que um mercado de trabalho estável daria aos dirigentes espaço para focar no gerenciamento dos riscos inflacionários decorrentes de preços mais elevados do petróleo antes de considerar o afrouxamento da política. Seu cenário-base ainda inclui cortes de juros em algum momento, embora em um cronograma postergado em razão do choque inflacionário provocado pelo conflito.
No mercado de swaps, as expectativas de afrouxamento da política monetária foram empurradas para mais adiante, com a precificação indicando agora que taxas mais baixas podem não se materializar antes do início de 2028. O swap do Fed para março de 2028 está sendo negociado alguns pontos-base abaixo da taxa efetiva dos fundos federais vigente, refletindo uma postura prolongada de juros elevados por mais tempo (higher-for-longer).
Os mercados futuros de curto prazo também apresentaram estresse, especialmente nos contratos de meados de 2027, que ficaram para trás enquanto os traders reavaliavam a probabilidade de um ciclo de alta emergir nos próximos 6 a 12 meses. As dislocações resultantes ampliaram as operações de estrutura de curva [curve structure trades] para máximas de vários anos.
Comentários de mercado sugerem que o trecho curto da curva americana [front end of the US curve] tem sido lento para refletir a possibilidade de um novo aperto monetário. Alguns gestores de portfólio argumentam que os mercados estão subestimando o potencial de uma reversão de política de volta às altas de juros, caso a inflação se mostre persistente.
A atividade em opções no mercado de SOFR [Secured Overnight Financing Rate — taxa de referência overnight dos EUA] também aumentou, com traders comprando proteção crescentemente contra uma elevação nas probabilidades de alta de juros ao longo do ano. Os dados de posicionamento em futuros mostram uma combinação de liquidação e novas posições vendidas (short exposure), com o risco sendo progressivamente empurrado para contratos de maior prazo, onde as expectativas de alta são mais pronunciadas.
Em paralelo, o posicionamento no mercado de renda fixa em sentido amplo tornou-se mais defensivo. Pesquisas com clientes do mercado de Treasuries [títulos do governo norte-americano] mostram investidores ampliando posições vendidas, ao passo que os rendimentos de longo prazo permanecem elevados, com os títulos do governo norte-americano de 30 anos sendo negociados próximos à marca de 5%, após terem brevemente ultrapassado esse nível.
No mercado de opções, o skew [assimetria de volatilidade implícita] continua a favorecer a proteção contra a alta de rendimentos, particularmente no trecho longo da curva. Embora alguns fluxos de hedge ainda antecipem queda nos rendimentos em partes da curva, o posicionamento geral reflete um mercado cada vez mais cauteloso quanto ao risco de surpresa inflacionária altista e à possibilidade de um ciclo de afrouxamento postergado.
Fonte: HedgeWeek
Traduzido via Claude
