Joseph Cotterill e Costas Mourselas em Londres e Amelia Pollard em Nova York
O preço das dívidas inadimplentes da Venezuela subiu quase 30% na segunda-feira após a prisão de Nicolás Maduro pelos EUA, gerando lucros inesperados para fundos de hedge
e outros investidores que compraram os títulos por centavos de dólar.
Os títulos do governo venezuelano, inadimplentes desde 2017, saltaram para 42 centavos de dólar na segunda-feira, ante 33 centavos antes da operação dos EUA para remover o
presidente venezuelano. As dívidas da PDVSA, a petrolífera estatal, também se valorizaram, com os títulos com vencimento em 2035 subindo de 26 centavos para 33 centavos.
A alta — que vem ganhando força desde outubro — recompensou gestores que passaram anos construindo posições em dívidas desvalorizadas com um valor nominal de US$ 60 bilhões, mas que eram negociadas a 16 centavos de dólar até um ano atrás.
Muitos investidores haviam abandonado a operação devido às sanções dos EUA e ao controle aparentemente inabalável de Maduro sobre o país, e poucos estavam dispostos ou aptos a fazer novas apostas nos títulos.
Fundos de hedge que lucraram com a alta de segunda-feira incluem a Broad Reach, com sede em Londres, e a Winterbrook Capital, enquanto as gestoras de ativos Allianz Global Investors e RBC BlueBay também obtiveram ganhos.
Outros fundos têm apostas pendentes em ativos venezuelanos, como a Elliott Management, que recentemente venceu uma batalha judicial para assumir o controle de uma importante refinaria anteriormente controlada pela PDVSA. A Elliott precisa da aprovação dos EUA para concluir a venda, o que os credores agora consideram mais provável.
“A Venezuela saiu do congelamento e voltou ao jogo”, disse Edward Cowen, diretor executivo da Winterbrook Capital, uma gestora de ativos especializada com sede em Londres que assessora e administra mais de US$ 220 milhões em ativos venezuelanos.
“Haverá uma evolução dos investidores, de dívida em dificuldades e mercados emergentes para investidores de crédito mais amplo, petróleo e investimentos mais tradicionais” nos títulos, acrescentou.
O preço dos títulos despencou em 2019 após a imposição de sanções dos EUA às vendas de petróleo da PDVSA, a principal fonte de renda da Venezuela. As sanções contra entidades ligadas aos EUA que negociam os títulos foram impostas a partir de 2017 e só foram suspensas em 2023. Apesar da alta de segunda-feira, os títulos continuam sendo pouco negociados em comparação com outros títulos de mercados emergentes.
A Broad Reach, especialista em mercados emergentes com US$ 2 bilhões em ativos, começou a construir uma posição em dívida soberana venezuelana e títulos da PDVSA antes da vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais americanas de 2024 e a aumentou no início do ano passado, após observar “sinais” de mudança no país, disse Bradley Wickens, diretor de investimentos e CEO da empresa.
Esses sinais incluíam evidências de que a oposição havia vencido as eleições do ano passado, bem como indícios de engajamento dos EUA, como a renovação da licença da petrolífera Chevron para operar no país e as negociações lideradas pelo enviado de Trump, Richard Grenell. “Esses foram todos pequenos sinais que apontavam para uma mudança na direção da situação da Venezuela. Isso nos deixou confortáveis com a operação, e isso foi antes de qualquer mobilização de recursos militares”, disse Wickens.
A Venezuela tem sido a principal contribuinte para o retorno do fundo, antes das taxas, de 5% nos primeiros dias de janeiro, disse uma pessoa familiarizada com o assunto. No ano passado, o retorno foi de 12% após as taxas.
Alguns grandes investidores institucionais também compraram títulos venezuelanos a preços bem abaixo dos níveis atuais nos últimos anos. A Allianz Global Investors pagou cerca de 10 centavos de dólar durante a pandemia do coronavírus, disse Alex Robey, gestor de portfólio do grupo de investimentos alemão.
“Também previmos uma reação positiva dos investidores a qualquer mudança de regime e mantivemos as exposições para nos beneficiarmos da valorização dos preços que vemos hoje”, disse ele.
A saída de Maduro também pode impulsionar os fundos que encontraram outras maneiras de lucrar com as complexas dívidas da Venezuela. Em novembro, a Elliott venceu uma disputa para assumir o controle da Citgo, uma refinaria americana pertencente à PDVSA, em uma venda negociada judicialmente em Delaware para pagamento de credores. A afiliada da Elliott, Amber Energy, venceu um leilão com a promessa de pagar cerca de US$ 2 bilhões aos detentores de um título específico da PDVSA garantido com a Citgo como garantia. A venda está sujeita a recursos de outros credores e depende da autorização dos EUA.
As estimativas para o valor de recuperação dos títulos soberanos da Venezuela variam amplamente, de menos de 30 centavos a 40 centavos ou mais. Embora a dívida do país seja agora muito maior do que o tamanho de sua bateria
Incluindo os juros não pagos, analistas estimam que os títulos da Venezuela e da PDVSA podem representar US$ 100 bilhões de uma dívida externa total estimada entre US$ 150 bilhões e US$ 170 bilhões, que inclui empréstimos bilaterais da China, Rússia, Irã e outros, bem como reivindicações de arbitragem internacional contra o governo.
Em comparação, o PIB anual do país é de cerca de US$ 80 bilhões, segundo estimativas do FMI no ano passado, ou menos devido à queda da moeda, e pode ser cerca de metade do seu tamanho antes do calote de 2017.
No entanto, após uma valorização tão expressiva e com a enorme incerteza em torno de qualquer reestruturação, alguns gestores estão cautelosos.
“À medida que os títulos se aproximam da nossa avaliação do valor de recuperação futura, estamos nos tornando mais cautelosos”, disse Robey, da Allianz.
Um gestor de fundos de hedge de mercados emergentes com uma pequena posição em títulos do governo venezuelano expressou cautela em relação a grandes apostas no país, citando a enorme incerteza sobre o que acontecerá a seguir.
“Isso é um cassino”, disse o executivo. “Não se pode assumir um risco material numa operação em que há 60% de probabilidade de um resultado positivo, mas existe um risco sério de uma perda material.”
Fonte: Financial Times (traduzido por Google Translate)
