Investidores dizem que a intervenção dificilmente proporcionará um suporte duradouro, a menos que seja acompanhada por aumentos nas taxas de juros pelo Banco do Japão © Akio Kon/Bloomberg
O iene devolveu aproximadamente metade de seus ganhos após a histórica intervenção conjunta dos EUA e do Japão, com investidores afirmando que a falta de uma “voz unificada” entre os bancos centrais diminuiu seu impacto no mercado.
A moeda saltou de uma mínima de quatro décadas em torno de ¥164 por dólar no final de julho para quase ¥155 após as intervenções de Tóquio e Washington, mas recuou desde então. O dólar enfraqueceu até 1 por cento, sendo negociado a ¥159,36 na segunda-feira.
Os traders nos mercados de futuros e opções continuam a manter apostas de baixa [bearish bets] na moeda japonesa, embora tenham reduzido o tamanho de suas posições desde a intervenção, de acordo com os dados mais recentes da Commodity Futures Trading Commission dos EUA.
“O efeito da intervenção está diminuindo”, disse Van Luu, chefe global de estratégia de soluções na Russell Investments, acrescentando que “seria necessário mais” para criar uma tendência de alta sustentada no iene.
Os investidores disseram que a intervenção dificilmente proporcionaria um suporte duradouro a menos que fosse acompanhada por aumentos nas taxas de juros pelo Banco do Japão (BoJ). Também foi mais fraca, argumentaram, pela falta de cooperação internacional: o FT noticiou na semana passada que o Banco Central Europeu não havia sido consultado pelos EUA antes de sua movimentação incomum de vender euros para sustentar a moeda japonesa.
“Não acho que seja útil que o BCE não tenha sido envolvido”, disse Guy Miller, estrategista-chefe de mercado na seguradora Zurich, argumentando que a coordenação entre os bancos centrais “sinaliza ao mercado que existe uma voz unificada”. A medida contrastou com uma intervenção coordenada do G7 para enfraquecer o iene após o terremoto do Japão em 2011.
Os investidores agora estão focados em saber se o BoJ cederá à pressão do mercado e aumentará as taxas de juros para apoiar a moeda, que tem sido duramente atingida por preocupações com os gastos do governo e pressões inflacionárias, incluindo preços mais altos do petróleo. Intervenções anteriores do Ministério das Finanças do Japão em abril e maio proporcionaram apenas um alívio de curta duração ao iene.
O resumo de opiniões do banco central de sua reunião de julho, na qual manteve as taxas em 1 por cento, mostrou que “o balanço de riscos está claramente inclinado” para um aumento de juros mais cedo, disseram analistas do Goldman Sachs em Tóquio.
“Dado que a inflação subjacente [do CPI] tem se aproximado de 2 por cento e deve ser dada maior consideração aos riscos de alta para os preços do que antes, pode-se considerar que o ritmo dos aumentos da taxa básica de juros será mais rápido do que as expectativas do mercado”, disse um membro do conselho no relatório do BoJ divulgado na segunda-feira.
Os traders estão atribuindo uma probabilidade de cerca de 50 por cento de que o BoJ aumente sua taxa básica de juros em um quarto de ponto em sua próxima reunião em setembro.
Analistas do Citi preveem “uma mudança de regime na política do BoJ, significando um ritmo de altas mais agressivo começando em setembro” e atingindo 2 por cento até o final do próximo ano.
Um novo escorregão do iene de volta para além de ¥160 — um nível que provocou intervenções cambiais no passado — alimentaria ainda mais as pressões inflacionárias, além de intensificar a ansiedade entre os formuladores de políticas dos EUA sobre a força excessiva do dólar e se o Japão precisará vender uma parte de suas vastas participações em títulos do Tesouro dos EUA [US Treasuries] como parte de uma intervenção cambial maior.
Alguns investidores argumentam que as condições de mercado, incluindo o posicionamento negativo de curto prazo contra o iene e a baixa avaliação da moeda em métricas tradicionais, como paridade de poder de compra, eram semelhantes às de agosto de 2024, quando uma valorização repentina da moeda desencadeou volatilidade nos mercados financeiros.
Investidores tomam ienes emprestados a taxas baixas para financiar apostas generalizadas em outros lugares, no chamado carry trade, e reverter essas operações pode abalar os mercados de ativos estrangeiros.
“As condições são um tanto semelhantes às de 2024”, disse Luu, apontando para o posicionamento “muito vendido em iene” [very short yen]. Uma repetição seria possível se dados econômicos ou a ação do banco central forçarem os investidores a se ajustarem rapidamente a um “Fed mais dovish [inclinado a taxas de juros menores] e um BoJ mais hawkish [inclinado a taxas de juros maiores]”, acrescentou.
Mas outros analistas acreditam que, mesmo que o ritmo de aumento das taxas do BoJ aumente, a probabilidade de um rápido desmonte [unwind] do carry trade permanece pequena, dado o grande diferencial entre a taxa de juros do Japão e a de outras grandes economias.
“Mesmo que o diferencial de juros de curto prazo diminua um pouco, ele deve permanecer suficientemente amplo por enquanto”, disse Ayako Fujita, economista-chefe para o Japão no JPMorgan. “Os carry trades podem encolher” à medida que os rendimentos [yields] de longo prazo japoneses convergem com os de outros lugares, mas essa é uma “história para o futuro”, acrescentou Fujita.
Fonte: Financial Times
Traduzido via Gemini
