Executivos sêniores afirmam que a indústria de private equity [fundo de participações em empresas privadas] precisa ceder no preço para girar os ativos acumulados durante a era de boom, e que algumas casas de buyout [aquisições alavancadas] podem desaparecer por completo.
O ajuste de contas é um dos vários desafios importantes que se apresentam aos mercados privados enquanto os líderes do setor se reúnem na conferência SuperReturn, em Berlim.
Os temores sobre o impacto da inteligência artificial no setor de software — antes aquecido —, a dificuldade de distribuir capital, os investidores de varejo [retail investors] reticentes e a guerra no Irã cobraram seu preço. Enquanto isso, as esperanças de que as firmas de buyout pudessem acelerar o ritmo de saída [exits] das empresas neste ano foram frustradas.
Victor Khosla, fundador da Strategic Value Partners, gestora especializada em crédito, apontou para a diferença de preço [price gap] entre potenciais compradores e vendedores. “Há setores inteiros, como private equity e imóveis, que estão constipados. Eles não conseguem vender”, disse ele na quarta-feira, em entrevista à Bloomberg TV às margens da conferência.
O private equity “perdeu o rumo um pouco” durante uma década de taxas de juros próximas a zero, disse Scott Kleinman, co-presidente da Apollo Global Management Inc., à Bloomberg TV.
Falando de forma geral sobre o setor, ele afirmou que o segmento perdeu o foco em pagar preços razoáveis e em melhorar os negócios. Os fundos captados entre 2017 e 2022 são os que mais enfrentam dificuldades.
“O estoque de empresas detidas por private equity está muito, muito elevado”, disse ele. Agora, as firmas “vão ter que começar a capitular sobre as valuations [avaliações de valor das empresas], com certeza”, e alguns gestores terão que captar fundos menores ou “sair do mercado”, afirmou Kleinman.
Ainda assim, ele disse que o setor estava progredindo na digestão dos ativos — um processo que ele já comparou anteriormente a um porco passando “pela cobra” [pig moving “through the python”].
As firmas de buyout não deveriam depender do mercado de IPO [oferta pública inicial de ações], mas sim focar em deter e gerir negócios capazes de gerar caixa e pagar dividendos, disse Anuj Ranjan, diretor executivo da unidade de private equity da Brookfield Asset Management Ltd.
Nem Todo Software é Igual
Os executivos se dividiram quanto ao desafio que a IA representa para o setor de software, anteriormente favorito tanto das firmas de private equity quanto dos direct lenders [credores diretos, que emprestam sem intermediação bancária].
Khosla, da SVP, disse que sua firma tinha exposição zero ao setor: “As empresas que entram em dificuldades no software não apenas enfrentam pequenos problemas — elas despencam de um penhasco”, afirmou.
Depois que o private credit [crédito privado direto] ficou “um pouco esticado”, os credores tendem a registrar recuperações menores e perdas mais severas quando ocorrerem defaults [inadimplências], especialmente nos empréstimos de software concedidos em 2020 e 2021, disse Jack Neumark, co-presidente executivo da Fortress Investment Group.
E John Redett, co-presidente da Carlyle Group Inc., disse que os limited partners [investidores cotistas dos fundos] querem que as firmas de private equity nas quais investem se afastem do software e se voltem para a economia real.
“O velho mundo é o novo mundo, e o que os LPs [limited partners] querem discutir são negócios industriais, defesa, segurança nacional, resiliência de cadeias de suprimentos [supply-chain resilience] e energia”, disse Redett em um painel de discussão.
No entanto, o software está entre os setores de melhor desempenho no braço de gestão de ativos do Goldman Sachs Group Inc., que tem focado em aplicações de grande porte e missão crítica.
“Nem todo software é igual”, disse James Reynolds, co-responsável global de private credit da unidade, à Bloomberg TV. A questão central é em que medida as empresas adotam e incorporam a IA, afirmou.
Orlando Bravo, cofundador e sócio-gestor da Thoma Bravo — importante investidora em empresas de software como serviço —, disse que o “SaaSpocalypse” [colapso esperado no modelo SaaS — Software as a Service] havia acabado. “Acabou. Não existe mais”, disse à Bloomberg TV, à medida que os investidores percebem o quanto as empresas SaaS são adaptáveis e como podem oferecer IA agêntica [agentic AI — IA com capacidade de ação autônoma] a clientes corporativos.
Ao mesmo tempo, a IA ameaça disrupcionar outros nichos favorecidos por investidores de mercados privados e levanta questões sobre investimentos existentes e futuros.
Uma desaceleração no dealmaking [volume de fechamento de negócios] em tecnologia faz sentido, disse Bravo. “Estamos pisando com cuidado porque queremos comprar empresas que façam parte do futuro, não empresas presas no passado.”
A disrupção pela IA está no horizonte para serviços profissionais, incluindo direito, contabilidade e consultoria, disse Kleinman, da Apollo.
A Silver Lake, outro grande investidor em tecnologia, conta com uma equipe interna de 20 profissionais dedicados à IA para capacitar dealmakers [profissionais responsáveis por fechar negócios] e revisar empresas do portfólio, disse Christian Lucas, sócio-gestor da firma.
A corrida sem precedentes para financiar a expansão global da infraestrutura de IA também pode acumular dores de cabeça futuras.
À medida que os credores canalizam bilhões de dólares para projetos, “um mercado de longo prazo precisa se desenvolver” para a compra e venda de data centers [centros de processamento de dados] concluídos, disse Julian Salisbury, co-chief investment officer [co-diretor de investimentos] da Sixth Street Partners. O financiamento também traz risco de concentração [concentration risk], à medida que os financiadores disputam os mesmos potenciais tomadores de empréstimos, afirmou.
“Quando as coisas crescem tão rápido, inevitavelmente haverá perdedores” ao longo do caminho, disse Salisbury, acrescentando que espera “algum tipo de consolidação forçada [shakeout]” nos próximos dois a quatro anos.
Questão Psicológica
Os executivos de private credit, por sua vez, voltaram a defender seus negócios, afirmando que os elevados pedidos de resgate [redemption requests] não refletem problemas subjacentes, embora alguns tenham reconhecido que mais empréstimos podem se deteriorar.
Salisbury, da Sixth Street — cuja firma administra mais de US$ 130 bilhões em ativos —, disse esperar que os defaults no private credit aumentem, dado o ritmo com que o setor se expandiu até atingir US$ 1,8 trilhão em tamanho.
Por sua vez, Blair Jacobson, co-presidente da Ares Management Corp., disse que os veículos de private credit voltados ao varejo não apresentam problemas de desempenho, mas enfrentam a psicologia dos investidores individuais.
“Se você observar muitos desses veículos de wealth [gestão de patrimônio], eles estão entregando exatamente o que foi prometido”, disse Jacobson em um painel. “Apesar de toda a discussão na mídia e da ansiedade em torno do private credit, as estatísticas de crédito dos nossos portfólios — particularmente nos EUA — estão melhorando.”
Os pedidos de retirada têm se concentrado nos chamados BDCs [Business Development Companies — empresas de desenvolvimento de negócios, veículos de investimento em crédito privado] não listados em bolsa. Esses BDCs representam apenas uma fração do universo total de private credit, que, em sentido amplo, poderia se tornar uma classe de ativos de US$ 30 trilhões a US$ 40 trilhões, disse Reynolds, do Goldman Sachs.
Fonte: Bloomberg
Traduzido via Claude
