Pensamento do dia
O Federal Reserve manteve sua taxa de referência estável em abril, no intervalo de 3,50% a 3,75%, em linha com as expectativas consensuais do mercado. No entanto, a reunião em si esteve longe de ser sem surpresas. Um dirigente votou de forma dissidente a favor de um corte, enquanto outros três se opuseram à linguagem que ainda sugeria que o próximo movimento provavelmente seria de redução. O viés de afrouxamento monetário [postura que indica inclinação a cortar juros] do comitê permanece intacto por margem estreita, mas o comunicado também descreveu a inflação como “elevada”, apontando os preços mais altos de energia e o conflito no Oriente Médio como fontes adicionais de incerteza.
Naquele que provavelmente será seu último encontro como presidente do Fed, Jerome Powell descreveu a política monetária atual como “ligeiramente restritiva” e enfatizou que nenhum membro do Comitê está defendendo uma alta de juros no momento. Ao mesmo tempo, deixou claro que o limite para o afrouxamento subiu e que o centro do Comitê está se movendo em direção a uma postura mais neutra. Powell também afirmou que o Fed precisaria de confiança de que os efeitos inflacionários da guerra contra o Irã atingiram o pico antes de promover cortes — em alusão à disparada dos preços de energia, com o petróleo Brent sendo negociado a até US$ 126,40 por barril no início desta quinta-feira. Powell também anunciou que permanecerá no cargo de governador do Fed por um período indeterminado após 15 de maio, em um movimento incomum para um presidente em saída.
Os mercados, em balanço, interpretaram o resultado como moderadamente mais hawkish [inclinado ao aperto monetário], com o dólar americano se valorizando e os rendimentos dos Treasuries [títulos do Tesouro americano] subindo ao longo de toda a curva [yield curve — curva que relaciona prazos e taxas dos títulos soberanos]. Por baixo da decisão amplamente esperada, a reunião expôs algumas linhas de fratura que podem manter o mercado em alerta durante a próxima fase da liderança do Fed:
O centro do FOMC está se deslocando, ainda que com cautela. O sinal mais importante da reunião não foi o fato de o viés de afrouxamento ter sobrevivido, mas que o apoio a ele enfraqueceu. Powell reconheceu que manter a linguagem foi uma decisão mais difícil do que na reunião de março e afirmou que mais dirigentes agora favorecem uma postura mais neutra. Isso é amplamente consistente com as atas das reuniões recentes, que já apontavam para uma preferência maior por uma orientação mais equilibrada dos dois lados, mesmo que as taxas não se movam. Na prática, isso sugere que o Fed está se aproximando de um ponto em que os cortes deixam de ser a única opção viva no comunicado.
O presidente entrante, Warsh, herdará um comitê menos unificado. A surpresa mais marcante foi a dimensão da dissidência. Três presidentes regionais queriam a remoção do viés de afrouxamento, enquanto um governador novamente preferiu um corte imediato, tornando este o resultado mais dividido do FOMC desde 1992. O presidente em saída, Powell, era geralmente visto como um forte construtor de consenso, de modo que um placar de 8 a 4 em sua última reunião é notável. Em nossa avaliação, isso eleva a probabilidade de uma comunicação menos consistente e de uma precificação de mercado mais volátil durante a transição de liderança. Também sugere que Warsh pode herdar um comitê que já está se movendo em direção a um debate mais abertamente contestado sobre as taxas de juros.
A permanência de Powell desloca a composição do conselho do Fed. Powell declarou que continuará a servir como governador do Fed “por um período a ser determinado” e pretende “manter um perfil discreto” nessa função. Historicamente, os governadores tendem a apoiar a comunicação do presidente, e esperamos que Powell siga esse padrão. No entanto, a permanência de Powell como governador também atrasaria a abertura de uma vaga permanente para um votante mais dovish [inclinado ao afrouxamento monetário], como Stephen Miran, cujo mandato temporário como governador se encerrará após a confirmação do presidente entrante Kevin Warsh.
Portanto, embora a reunião tenha sido menos dovish à margem do que o esperado e represente algum risco para o calendário de cortes, não acreditamos que invalide nossa perspectiva de afrouxamento de médio prazo. Nosso cenário-base continua sendo o de que o Fed cortará 25 pontos-base tanto em setembro quanto em dezembro, porque vemos a inflação de núcleo se moderando a partir do segundo trimestre, uma demanda por trabalho mais fraca e o crescimento retornando à tendência no segundo semestre. Em nossa avaliação, os mercados ainda estão superestimando o risco de que o Fed permaneça mais restritivo por mais tempo e subestimando a possibilidade de que preocupações de queda do crescimento retornem mais tarde neste ano. Isso nos mantém construtivos em relação à renda fixa de qualidade. Continuamos a favorecer títulos high grade [alta qualidade de crédito] e investment grade [grau de investimento], onde os rendimentos atuais ainda oferecem uma oportunidade atraente para travar renda. Mantemos também uma visão Atrativa sobre títulos de mercados emergentes como diversificador, enquanto preservamos uma classificação Neutra em high yield [alto rendimento], onde spreads [diferencial de rendimento em relação a títulos soberanos] mais estreitos oferecem menor compensação pelo risco adicional.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude