Pensamento do dia
Um sell-off [venda massiva de ativos] em títulos globais levou os yields [rendimentos] a novas máximas no início da semana, à medida que a retomada dos combates no Oriente Médio empurrou os preços do petróleo para cima e pesou sobre o sentimento dos investidores. O presidente dos EUA, Donald Trump, ameaçou novos ataques contra o Irã depois que a República Islâmica lançou mísseis contra duas bases aéreas dos EUA na Jordânia. No fim de semana, Washington disse ter atingido lançadores iranianos que estavam implantando minas no Estreito de Ormuz.
O yield do US Treasury [título do Tesouro dos EUA] de 10 anos subiu para quase 4,78%, o nível mais alto desde janeiro de 2025, enquanto o yield de 30 anos estava em 5,27% no momento da redação deste texto. Os yields dos títulos alemães e franceses de longo prazo alcançaram seus níveis mais altos em 15 anos, enquanto o yield do título do governo japonês de 10 anos atingiu brevemente 3% pela primeira vez em 30 anos. O petróleo cru Brent, por sua vez, subiu acima de US$ 92/bbl [barril].
Sem um caminho claro para a reabertura do Estreito após seis meses de guerra, as preocupações com a inflação permanecem elevadas. A incerteza sobre as perspectivas da política do Federal Reserve, as preocupações fiscais e o aumento da emissão de dívida relacionada à IA [inteligência artificial] mantiveram os títulos sob pressão.
A volatilidade dos yields provavelmente persistirá no curto prazo, e nós destacamos os fatores estruturais que podem manter os yields dos títulos de longo prazo elevados (leia “Interest rates strategy: The long bond summer break(out)”). Agora esperamos que os yields dos Treasuries de 30 e 10 anos encerrem o ano em 5% e 4,5%, respectivamente.
Mas também acreditamos que os yields dos títulos governamentais de prazo mais curto devem declinar nos próximos meses, e mantemos nossa preferência por títulos de qualidade com prazos de vencimento (tenor [prazo do contrato]) curtos a intermediários.
Os fluxos de energia através do Estreito devem se recuperar ao longo do tempo. A situação no Oriente Médio permanece fluida, com Washington e Teerã sinalizando que estão preparados para responder a novos ataques. Mas enquanto os preços do petróleo ainda estão elevados em relação aos níveis pré-conflito, eles devem permanecer bem abaixo daqueles associados a um choque significativo no crescimento global, à medida que os esforços para reabrir o Estreito de Ormuz continuam. Nosso base case [cenário-base] permanece sendo o de que o tráfego por essa via marítima deve se recuperar gradualmente ao longo do tempo em meio a pressões econômicas sobre os EUA, o Irã e os países do Golfo.
A inflação deve se moderar ainda mais. Uma retomada gradual da oferta de petróleo deve reforçar a tendência desinflacionária evidente nos recentes dados dos EUA. De fato, embora o índice de preços do núcleo do PCE [Despesas de Consumo Pessoal] geral de julho não tenha apontado para uma desaceleração significativa na inflação, a contribuição das categorias sensíveis ao petróleo e às tarifas para a parcela dos componentes do PCE com inflação elevada caiu pela metade ao longo dos últimos quatro meses. Notamos que as próximas revisões metodológicas no cálculo de preços de bens digitais e serviços financeiros poderiam reduzir a inflação do PCE em 0,2 ponto percentual. A shelter inflation [inflação de habitação] também tem operado a uma taxa semelhante ou inferior ao seu ritmo pré-pandemia, enquanto o crescimento mais lento dos salários deve apoiar ainda mais uma inflação estável ou mais baixa nos serviços sensíveis aos salários.
O Fed tem espaço para manter as taxas de juros estáveis. Acreditamos que os dados recebidos devem permitir que o Fed permaneça on hold [em compasso de espera] pelo restante deste ano. Embora as autoridades do Fed tenham feito recentemente comentários hawkish [propensos a um aperto monetário] sobre os riscos de inflação, os policymakers [formuladores de políticas] também enfatizaram a abordagem dependente de dados do banco central dos EUA. Esperamos que a precificação do mercado para aumentos das taxas pelo Fed recue à medida que a confiança na desinflação contínua aumente, permitindo que os yields dos títulos de curto prazo declinem.
Portanto, continuamos a ver um perfil de risco-retorno atraente no segmento de maturity [vencimento] curto a intermediário de títulos governamentais e corporativos de alta qualidade. Os yields provavelmente declinarão ao longo dos próximos meses, enquanto seus níveis atualmente elevados fornecem um cushion [amortecedor] contra a volatilidade e servem como um importante driver [impulsionador] de retornos.
Fonte: UBS
Traduzido via Gemini
