As ações de tecnologia continuaram a se recuperar na segunda-feira, após uma semana de reações mistas dos investidores ao maior gasto de capex [despesas de capital] em IA, bem como aos receios de que avanços em IA desestabilizariam o setor de software. A principal preocupação tem sido que um upgrade em ferramentas de codificação pela Anthropic — uma empresa privada que oferece o chatbot Claude — poderia desorganizar os modelos de negócios de algumas empresas de software. Um segundo tema importante foi uma abordagem mais seletiva em ações de tecnologia, com investidores buscando lucros (earnings) fortes e potencial de monetização para justificar o pesado gasto de capital em IA. Por fim, também houve uma rotação para fora de tecnologia em direção a outras partes do mercado.
O que esperamos?
Após uma alta de 6% no setor de tecnologia da informação do S&P 500 nas últimas duas sessões de negociação, rebaixamos o setor para Neutro a partir de Atrativo, por três razões:
Uma provável desaceleração no crescimento do capex dos hyperscalers. Com base nas projeções (guidance) dos hyperscalers, o capex pode atingir USD 700bn este ano — um aumento de mais de quatro vezes em três anos. Esse nível de capex consumirá quase 100% do fluxo de caixa operacional dos hyperscalers, em comparação com uma média de 10 anos de 40%. As preocupações dos investidores sobre a sustentabilidade do crescimento do capex podem pesar (overhang), e observamos que o gasto agora está sendo cada vez mais financiado por dívida externa ou por financiamento via capital próprio (equity).
Na nossa visão, o crescimento do capex provavelmente vai moderar a partir desses níveis, o que pode melhorar a percepção dos investidores sobre quem está realizando o gasto, mas é um potencial negativo para algumas empresas na camada de habilitação (enabling layer). Dependendo da velocidade do progresso na monetização, continuamos a esperar níveis mais altos de capex no horizonte de mais longo prazo para sustentar o crescimento de IA agentic [IA com agentes/autonomia para executar tarefas] e IA física, em benefício de empresas tanto na camada de habilitação quanto na camada de aplicação (application layer).
A incerteza em software pode persistir. A IA pode ter um impacto relevante na indústria de software, tornando mais fácil para concorrentes avançarem sobre provedores incumbentes de software. A ameaça de aumento da concorrência torna difícil para os investidores terem convicção sobre a taxa de crescimento e a lucratividade das empresas do setor de software, e acreditamos que a incerteza sobre as perspectivas pode persistir por algum tempo.
Ao mesmo tempo, a disrupção em software pode ser vista como uma validação do potencial de monetização da IA, o que, em última instância, deveria beneficiar tanto a camada de inteligência (intelligence layer) quanto a camada de aplicação. Mais recentemente, a queda (sell-off) em software também foi relativamente rápida e ampla, o que significa que algumas ações individuais que sofreram recentemente podem, em última instância, oferecer um valor atrativo no longo prazo.
As avaliações de hardware de tecnologia parecem esticadas. Hardware de tecnologia é o segmento final do setor de TI e é fortemente dominado por fabricantes de smartphones. Esse segmento vem performando bem devido ao recente crescimento forte nas unidades de smartphones, o que parece ser parcialmente impulsionado por uma base instalada (installed base) de celulares envelhecida. No entanto, as avaliações atuais de hardware de tecnologia parecem esticadas, com um múltiplo preço/lucro (price-to-earnings) projetado para 12 meses (12-month forward) de 27,7x, em comparação com uma média de 10 anos de 20x e uma média de cinco anos de 24x. Também há potencial para o crescimento de smartphones esfriar à medida que a demanda de reposição for satisfeita.
Como investimos?
Recomendamos que os investidores mantenham exposição estratégica à tecnologia ampla, à IA e ao mercado dos EUA como um todo.
Mover o setor de TI dos EUA para Neutro também não é uma visão negativa sobre tecnologia como um todo, e é importante reconhecer que há mais na oportunidade de IA do que esse setor. O setor de TI do S&P 500 representa apenas 24% da nossa Oportunidade de Investimento Transformacional em IA (TRIO), e mantemos nossa visão Atrativa para IA.
A economia dos EUA também está se beneficiando de estímulos fiscal e monetário. Esperamos mais dois cortes de juros de 25 bps [pontos-base] pelo Federal Reserve este ano, e as condições financeiras já estão frouxas. Um crescimento econômico sólido, em parte sustentado por ganhos de produtividade, está impulsionando os lucros corporativos (corporate earnings), que acreditamos estarem no caminho para crescer 14% na atual temporada de resultados do quarto trimestre. Esperamos crescimento de lucros de 12% para o ano cheio de 2026. Mantemos nossas metas de preço do S&P 500 para junho de 2026 e dezembro de 2026 em 7.300 e 7.700, respectivamente.
Ainda assim, achamos que os investidores deveriam revisar as exposições atuais a tecnologia dos EUA ou diversificar exposições que estejam acima dos níveis de benchmark. Como referência, o MSCI USA IT representa 21% do índice MSCI AC World. À luz do aumento dos riscos competitivos, os investidores também deveriam revisar exposições concentradas em empresas individuais de software, particularmente aquelas empresas “pure-play” [focadas em um único segmento] que não têm modelos de negócios diversificados.
Para navegar riscos potenciais e se beneficiar do que esperamos ser uma alta de mercado mais ampla, acreditamos que investidores com exposição excessiva a TI dos EUA deveriam considerar diversificar para outras áreas preferidas do mercado, incluindo bancos, saúde (health care), utilities [serviços públicos], serviços de comunicação (communication services) e consumo discricionário (consumer discretionary).
Gostamos de financeiros nos EUA pela melhora da rentabilidade e pelo aumento da atividade em mercados de capitais, com yield curves [curvas de juros] inclinadas para cima e margens líquidas de juros (net interest margins) mais fortes também fornecendo um impulso potencial. Saúde deve se beneficiar de novas terapias inovadoras. No longo prazo, ambos os setores também estão bem posicionados para implementar IA a fim de melhorar eficiência e resultados de negócios, na nossa visão. Enquanto isso, o setor de utilities deve continuar a se beneficiar do aumento da demanda por energia.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
