Pensamento do dia
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA (Treasuries) estão se aproximando de suas máximas recentes de maio, à medida que a escalada das hostilidades no Oriente Médio e o aumento dos preços da energia reacenderam os temores de inflação e as preocupações de que o Federal Reserve possa precisar aumentar as taxas de juros no curto prazo. O rendimento do Tesouro de 10 anos estava em 4,66% no momento em que este texto foi escrito, pouco abaixo do pico de maio de 4,68%.
Os Houthis, alinhados ao Irã, atacaram dois navios petroleiros sauditas no Mar Vermelho como parte de um bloqueio naval à Arábia Saudita, interrompendo outra via navegável vital para o fornecimento global de energia. Os EUA continuam seus ataques para “degradar ainda mais” a capacidade do Irã de ameaçar o tráfego de navios, enquanto a Guarda Revolucionária do Irã alertou que nenhum petroleiro teria permissão para entrar ou sair do Estreito de Ormuz sem a coordenação com a República Islâmica. O petróleo bruto Brent estava sendo negociado acima de US$ 97/barril no momento em que este texto foi escrito, tendo subido mais de 33% desde o início deste mês.
No entanto, continuamos a ver espaço para que os rendimentos caiam ao longo dos próximos trimestres, e acreditamos que a renda fixa de qualidade oferece uma combinação atraente de renda, diversificação e potencial de retorno a médio prazo.
As interrupções de energia do Oriente Médio devem diminuir com o tempo.
Os investidores devem estar preparados para novas hostilidades, com as tentativas contínuas de mediadores regionais para trazer os EUA e o Irã de volta à mesa de negociações até agora se mostrando malsucedidas. Mas o Secretário de Estado dos EUA, Marco Rubio, disse que os EUA permanecem abertos a uma solução diplomática, e Trump afirmou nesta semana que os preços do petróleo vão cair, dizendo: “apenas me dê um pouco de tempo”. Nossa visão continua sendo a de que os EUA e o Irã eventualmente buscarão um caminho para um acordo diplomático à medida que as pressões econômicas aumentarem, e que os preços do petróleo poderão retornar a níveis que manteriam a inflação sob controle.
A pressão sobre os preços deve continuar a se moderar.
Apesar do agravamento das tensões geopolíticas, as expectativas de inflação permanecem mais baixas do que seus picos recentes. A taxa de inflação implícita (breakeven) de 10 anos ficou em torno de 2,25%, em comparação com 2,5% em maio. A pesquisa de consumo da Universidade de Michigan em julho também mostrou um declínio nas expectativas de inflação para o ano seguinte, com as expectativas de cinco anos se mantendo estáveis no nível mais baixo desde março. Separadamente, o índice de preços ao consumidor de junho mostrou que o núcleo da inflação mensal, que exclui itens voláteis como energia e alimentos, caiu pela primeira vez desde 2020. Isso sustenta nossa visão de que a política do Fed já é suficientemente restritiva e que a inflação deve continuar com tendência de queda, sem a necessidade de um aumento adicional significativo nas taxas de juros.
O próximo movimento do Fed continua sendo mais provavelmente um corte.
O elevado investimento em infraestrutura de IA e o consequente aumento nos preços dos ativos dominaram a atividade econômica dos EUA, com as famílias, de forma agregada, experimentando um crescimento real dos salários estagnado ou negativo. Com a taxa de poupança pessoal se aproximando de uma mínima histórica e o mercado de trabalho mostrando poucas evidências de aperto, esperamos que condições de crescimento mais brandas surjam nos próximos meses à medida que o apoio fiscal se modera. Em nossa opinião, um ambiente de inflação mais modesta, combinado com uma demanda por trabalho potencialmente mais fraca ao longo do tempo devido à crescente adoção de IA, deve levar o Fed a uma postura menos restritiva (hawkish) e à retomada da flexibilização gradual das taxas de juros para perto da estimativa neutra de 3%.
Portanto, prevemos que os rendimentos dos Treasuries cairão ao longo do restante do ano, gerando potenciais ganhos de capital juntamente com um carrego (carry) atraente para os detentores de títulos. Acreditamos que o segmento de dois a cinco anos oferece o perfil de risco-retorno mais favorável. Para uma alocação holística e bem diversificada em renda fixa, favorecemos a exposição seletiva a segmentos do mercado de títulos de maior rendimento — como mercados emergentes ou high yield —, estratégias de renda em ações e estratégias estruturadas geradoras de rendimento.
Fonte: UBS
Traduzido via Claude
