A temporada de resultados dos bancos dos EUA está a todo vapor nesta semana, com várias das maiores companhias de financials reportando ao longo dos próximos dias. O Goldman Sachs divulgou seu melhor resultado trimestral em cinco anos, apoiado por forte receita de trading em condições voláteis de mercado. As expectativas em nível setorial são de um primeiro trimestre sólido, ajudado por atividade elevada de trading, resiliência nas taxas de investment banking e um contexto ainda favorável para a receita líquida de juros.
A perspectiva macro, no entanto, é mais complicada do que os números de manchete podem sugerir, dadas as incertezas geopolíticas em torno do Irã e os preços mais altos de energia. As preocupações dos investidores também se ampliaram em meio ao risco de crédito de fim de ciclo, aos resgates em private credit [crédito privado] e à recuperação dos preços das ações já observada em partes do setor de financials. No mês passado, encerramos nossa visão temática sobre “Global Banks”, uma vez que a relação risco-retorno do setor global parecia menos atraente diante de valuations [avaliações de preço] mais normalizados, posicionamento congestionado e um contexto macro cada vez mais desafiador.
No entanto, sem adotar visões sobre empresas específicas, ainda vemos razões para uma classificação Attractive [atraente] para financials dos EUA:
A atividade dos mercados de capitais dos EUA deve sustentar os lucros. O suporte mais claro de curto prazo para os financials dos EUA é uma atividade mais forte em trading e investment banking. A volatilidade recente criou um ambiente mais favorável para market-making [formação de mercado] e atividade de clientes, enquanto os pipelines de operações parecem mais resilientes do que se temia, mesmo que a atividade de sponsors [patrocinadores financeiros] permaneça desigual. Em nossa visão, isso importa porque amplia o suporte aos lucros para além da simples sensibilidade às taxas. Também significa que bolsas e negócios voltados a mercados de capitais podem se beneficiar da mesma incerteza que complica a perspectiva para setores mais cíclicos.
Taxas e regulação permanecem favoráveis. Com o consenso de mercado agora apontando para menos cortes de juros pelo Federal Reserve, isso deve ser modestamente positivo para grande parte do setor de financials, particularmente onde as margens líquidas de juros e a receita de taxas permanecem saudáveis. Também vemos as propostas recentes do Basel 3 Endgame como amplamente em linha ou ligeiramente melhores do que havíamos esperado anteriormente, com os bancos devendo enfrentar exigências de capital modestamente mais brandas de forma geral. O benefício maior pode ser a própria clareza, permitindo que a liderança dos bancos deixe para trás anos de incerteza regulatória e mobilize o excesso de capital com mais confiança por meio de recompras de ações, crescimento de balanço e investimento seletivo em iniciativas de crescimento.
Os riscos de crédito parecem administráveis, não ausentes. Não descartamos as preocupações em torno de private credit [crédito privado], leveraged finance [financiamento alavancado] e dinâmicas de fim de ciclo. Esses riscos fizeram parte da justificativa para o encerramento do tema “Global Banks” no mês passado, e também mudamos private credit para Neutral [neutro] em nossa estratégia de alternativas em setembro passado. Dito isso, a qualidade de crédito nos bancos dos EUA até aqui parece bastante sólida, e as taxas de inadimplência são baixas. Esta temporada de resultados deve ajudar a confirmar que não há deterioração disseminada nos livros principais [carteiras principais] dos bancos. Em nossa visão, o contexto de crédito sustenta uma exposição equilibrada, e não retração, com a resiliência dos lucros e níveis fortes de capital ajudando a compensar valuations [avaliações de preço] mais elevados.
Assim, embora tenhamos passado para uma postura Neutral [neutra] em financials globais, pensamos que o setor de financials dos EUA ainda oferece uma combinação atraente de melhora nas margens líquidas de juros, aumento da atividade nos mercados de capitais e ventos favoráveis de desregulamentação. Continuamos focados em bancos de alta qualidade, bolsas e negócios financeiros diversificados baseados em taxas que podem se beneficiar tanto de fundamentos resilientes quanto de níveis elevados de atividade.
De forma mais ampla, esperamos crescimento de 17% nos lucros do S&P 500 no primeiro trimestre, o ritmo mais rápido em cinco anos, e mantemos uma visão Attractive [atraente] para ações dos EUA. Juntamente com financials dos EUA, seguimos favorecendo consumo discricionário, saúde, industriais e utilities [serviços públicos] nos EUA.
Fonte: UBS
Traduzido via ChatGPT
