O que aconteceu?
Os preços do petróleo bruto dispararam para seu nível mais alto desde 2022, e as ações globais caíram na manhã de segunda-feira, com a escalada das hostilidades no Oriente Médio ao longo do fim de semana. O Estreito de Hormuz permanece de facto fechado, provocando paralisações na produção de petróleo, e a nomeação de Mojtaba, filho do falecido aiatolá Ali Khamenei, como novo líder supremo do Irã sugere que as hostilidades entre os EUA, Israel e Irã podem durar mais tempo.
O petróleo Brent chegou a subir até 29% na segunda-feira, testando US$ 120 por barril na sessão asiática, antes de moderar para cerca de US$ 103/bbl no momento da redação. O Nikkei 225 e o KOSPI caíram 5,2% e 6%, respectivamente. O Stoxx Europe 600 recuava 1,5% no momento da redação, e os futuros do S&P 500 apontavam para queda de 1% antes da abertura do mercado americano. Com o mercado considerando o risco de potenciais mudanças na política de juros, o dólar americano se fortaleceu ainda mais, os títulos públicos sofreram venda, e o ouro caiu cerca de 1,5%.
Ao longo do fim de semana, Emirados Árabes Unidos, Kuwait e Iraque reduziram a produção de petróleo, já que suas capacidades limitadas de armazenamento os forçaram a interromper a produção depois que os navios-tanque disponíveis foram totalmente carregados. Fora do Golfo, o petróleo sobre a água [em navios-tanque] está sendo consumido devido à quantidade limitada de petróleo transitando pela região.
Enquanto isso, vários veículos de mídia relataram que o presidente dos EUA, Donald Trump, está avaliando usar forças especiais em solo para apreender o urânio de Teerã; o Irã continuou os ataques a Estados vizinhos, inclusive contra infraestrutura civil; e Israel atacou depósitos de combustível em Teerã e ameaçou a rede elétrica da República Islâmica.
O que pensamos?
Com o conflito entrando em seu décimo dia, fazemos três observações:
O mercado de petróleo continuará apertado até que o Estreito seja reaberto ou a demanda seja reduzida. Atualmente, apenas dois a três navios-tanque atravessam o Estreito por dia, em comparação com o nível típico de 30-35. Enquanto a oferta permanecer restrita, os preços do petróleo subirão ainda mais até que a demanda caia. Portanto, os mercados globais provavelmente passarão a precificar progressivamente um desfecho econômico mais negativo com o passar do tempo.
Uma resolução pode levar mais tempo do que os mercados gostariam. A ausência de uma mudança clara de regime pode levar os EUA e/ou Israel a persistirem com a ação militar por mais tempo. Ao mesmo tempo, o aumento dos preços da energia também fornece ao Irã poder de barganha, e eliminar totalmente a ameaça iraniana à navegação provavelmente se mostrará muito desafiador. Mesmo que o presidente Trump queira “declarar vitória”, o Estreito de Hormuz pode permanecer fechado por semanas, dada a relutância dos transportadores em arriscar a passagem e os desafios logísticos que os EUA podem enfrentar para organizar um comboio seguro.
Uma resolução talvez não encerre a operação de aversão ao risco [risk-off trade]. Mesmo em um cenário em que a Casa Branca deseje buscar uma resolução rápida, pode levar pelo menos mais uma semana para que os EUA completem seus objetivos, e então o Irã pode passar pelo menos mais uma semana escalando o conflito para melhorar sua própria posição de negociação. Os preços do petróleo podem subir mais ao longo desse período, com o tráfego de navios-tanque ainda mínimo e a cobertura de seguros ainda não resolvida.
Dada a rápida degradação das capacidades militares iranianas e o desejo dos EUA de evitar um período prolongado de preços mais altos de energia, acreditamos que existem fatores práticos e incentivos que militam contra um conflito de duração indefinida. Esperaríamos que os contratos futuros de petróleo [oil futures] caíssem rapidamente assim que houver maior visibilidade sobre o fim das hostilidades e uma possível retomada dos fluxos normais de petróleo. A história também sugere que picos de preço do petróleo de curta duração raramente causam danos econômicos duradouros.
Ainda assim, os riscos de preços mais altos de energia afetarem materialmente a perspectiva de crescimento e inflação aumentaram, e a complexidade ampliada do conflito significa que esperamos que a volatilidade dos mercados permaneça elevada no curto prazo.
Como investimos?
Para investidores que já são bem diversificados e têm o temperamento e a capacidade de permanecer investidos no longo prazo, mesmo que os mercados desabem no curto prazo, a estratégia deve ser simples: permanecer investido. Não acreditamos que esta crise terá um impacto significativo sobre onde os mercados serão negociados no horizonte mais longo.
Aqueles com foco de prazo mais curto têm de se preparar para que a volatilidade dos mercados potencialmente piore antes de melhorar, enfatizando a importância da diversificação e do hedge [proteção] de portfólio.
Ações
Investidores preocupados com o potencial de um período mais prolongado de fraqueza no mercado de ações podem considerar estratégias de preservação de capital, que podem amortecer parte da queda das ações em troca do sacrifício de uma parcela do potencial de alta. Embora essa proteção se torne menos atraente à medida que a volatilidade implícita das ações aumenta, há uma janela de oportunidade para travar termos mais atraentes no momento, já que a volatilidade implícita de longo prazo das ações permanece relativamente baixa, refletindo a confiança contínua de que o conflito entre EUA e Irã não se prolongará. Naturalmente, investir em estratégias de preservação de capital exige consideração cuidadosa de vários fatores, incluindo liquidez frequentemente limitada. Mas, para investidores que buscam exposição sustentada a ações em 2026 e além, ao mesmo tempo em que limitam suas perdas potenciais caso os juros ou a volatilidade das ações aumentem ainda mais, abordagens de preservação de capital podem oferecer uma solução flexível.
Títulos
Os mercados fora dos EUA passaram a precificar altas de juros. No entanto, não esperamos que os bancos centrais mudem a política por causa da incerteza ampliada. Acreditamos que os investidores devem assegurar exposição adequada a renda fixa de qualidade, especificamente títulos públicos de alta qualidade e títulos corporativos grau de investimento, que podem ajudar a reduzir a volatilidade do portfólio e limitar o impacto dos choques.
Alternativos
Acreditamos que os investimentos alternativos ainda têm um papel válido a desempenhar nos portfólios, tanto como fonte de retornos diferenciados quanto como potenciais diversificadores de portfólio. Mas a turbulência atual dos mercados justifica uma revisão do posicionamento, incluindo liquidez, e um viés tanto para diversificação (estratégia, setor e região) quanto para seletividade. Em hedge funds, acreditamos que estratégias como macro discricionário, equity market neutral [estratégia que busca neutralizar a exposição direcional ao mercado acionário] e plataformas multiestratégia estão melhor posicionadas para mitigar os riscos de queda, ao mesmo tempo em que aproveitam mudanças de política, grandes movimentos de preços e distorções de volatilidade. Permanecemos positivos em relação à arbitragem de fusões por ora, mas reconhecemos que a estratégia pode ter desempenho menos favorável se a atividade de negócios desacelerar ou se o sentimento econômico enfraquecer. Da mesma forma, a retomada da atividade de negócios e saídas em private equity pode perder força se a incerteza crescente pesar sobre a atividade corporativa. E, em direct lending [crédito direto], continuamos a recomendar estrita seletividade com viés para operações de maior qualidade, maior capitalização e lideradas por patrocinadores, e evitaríamos subscrições [underwriting] mais arriscadas e sensíveis ao crescimento nos mercados lower-middle [segmento intermediário inferior] e abaixo. O potencial de paralisações prolongadas na produção de petróleo, no entanto, reforça, em nossa visão, o caso para ativos de infraestrutura core e core-plus de mercados desenvolvidos, dados seus fluxos de caixa estáveis e vinculados à inflação, o que os torna particularmente resilientes em ambientes de estagflação.
Investir em alternativos vem com riscos e desvantagens únicos que os investidores devem considerar, incluindo iliquidez, taxas elevadas e uso de alavancagem.
Commodities
O ouro é comumente visto como um ativo tradicional de “porto seguro” em meio à instabilidade geopolítica. No entanto, seu comportamento histórico durante conflitos é mais matizado do que a crença difundida de um aumento imediato e persistente de valor. De fato, vemos o ouro menos como uma defesa direta contra o conflito no Oriente Médio (o petróleo é um hedge melhor) e mais como proteção contra os efeitos monetários e financeiros que guerras podem causar — especialmente quando esses efeitos incluem queda dos juros reais, preocupações com desvalorização cambial ou receios em relação a níveis elevados de dívida pública. Assim, mantemos nossa recomendação de comprar na queda do ouro a US$ 5.000/onça ou abaixo desse nível.
Além disso, investidores com horizonte de longo prazo podem desejar aproveitar quaisquer quedas nos metais industriais para aumentar estrategicamente suas alocações, particularmente em cobre, dada a persistência do crescimento da demanda e as restrições contínuas de oferta. Continuamos acreditando que implementar uma estratégia de investimento mais ativa, em oposição à exposição passiva, pode facilitar uma navegação eficaz da divergência atual entre o segmento de energia e outras áreas.
Moedas
A força do dólar no curto prazo provavelmente persistirá em meio às contínuas tensões no Oriente Médio e às interrupções no fornecimento de energia, especialmente se os próximos dados de inflação dos EUA surpreenderem para cima; uma nova disparada nos preços da energia pode empurrar o EURUSD de volta para a faixa de 1,10-1,12. No entanto, não esperamos uma repetição completa de 2022, quando o EURUSD caiu abaixo da paridade, já que ainda esperamos que o conflito seja relativamente curto, dada a rápida degradação militar iraniana e os incentivos dos EUA para evitar preços elevados de energia por tempo prolongado antes das eleições de meio de mandato. Com a volatilidade cambial provavelmente permanecendo elevada, os investidores devem administrar as alocações em moedas e considerar instrumentos de hedge para mitigar risco; o risco cambial historicamente adicionou cerca de 6 pontos percentuais ao risco total do portfólio, segundo o Global Investment Returns Yearbook. Continuamos favorecendo o AUD, NZD, NOK, CNY e moedas selecionadas de mercados emergentes com rendimento elevado em portfólios globais.
Fonte: UBS
Traduzido via ChatGPT
