Era para ser um ano excepcional para Wall Street. Agora, os investidores apenas esperam evitar uma recessão global desencadeada por uma alta histórica nos preços de energia.
As ações dos EUA estão prestes a entregar seu pior trimestre em quase quatro anos. O Nasdaq Composite, de forte peso em tecnologia, entrou em território de correção em 26 de março, o que significa que havia caído 10% em relação à sua máxima recente. Um dia depois, o Dow Jones Industrial Average (um referencial para a economia real) seguiu o mesmo caminho.
Voltando a dezembro: o crescimento econômico estava acelerando, o Federal Reserve parecia pronto para realizar novos cortes nas taxas de juros e os mercados haviam superado a incerteza criada pelas disputas dos EUA com seus parceiros comerciais internacionais. Juntas, as tendências apontavam para o potencial de retornos de dois dígitos, e os investidores entraram em 2026 confiantes de que o rali estava prestes a alcançar muitas das ações que ficaram de fora da ascensão das Big Techs, da Nvidia e do boom da inteligência artificial.
“Tínhamos um cenário perfeito para uma ampliação [broadening] — todos os astros estavam alinhados,” disse Michael Kantrowitz, estrategista-chefe de investimentos e chefe de estratégia de portfólio na Piper Sandler. “Então isso simplesmente colocou uma enorme pausa nisso.”
Nos dois primeiros meses do ano, houve sinais encorajadores. Embora algumas ações de tecnologia tenham estagnado, os investidores migraram para cantos negligenciados do mercado, atraídos por valuations mais baixos e pela ideia de que a economia iria aquecer.
Havia algumas razões para preocupação. Temores de que a IA pudesse perturbar setores como o de software derrubaram ações no outrora aquecido setor, e muitos investidores estavam monitorando de perto o mercado de crédito privado em busca de fissuras adicionais. Mas, no geral, o mercado acionário dos EUA seguiu avançando.
O que mudou foi a guerra no Oriente Médio. Desde 28 de fevereiro, quando os EUA e Israel lançaram uma série de ataques contra o Irã, os preços do petróleo subiram 55%, o ouro vem caindo e os yields dos títulos subiram acentuadamente. O S&P 500 apagou todos os seus ganhos dos últimos sete meses.
Em março, o mercado de fato experimentou a ampliação [broadening] que muitos investidores haviam previsto, embora não na direção que a maioria desejava. Até segunda-feira, 10 dos 11 setores do S&P 500 estavam em queda neste mês, com média de 8,3%. Energia foi a única exceção.
A guerra elevou o preço do petróleo e desorganizou as cadeias de suprimentos de uma variedade de outras commodities importantes, do alumínio à ureia. Isso levantou a perspectiva de inflação mais alta e derrubou as apostas de que o Fed se moveria para cortar as taxas de juros este ano. Antes do conflito eclodir, os traders precificavam uma probabilidade de quase 80% de que o banco central cortaria os juros duas vezes até o final do ano. Agora, essas probabilidades caíram para menos de 2%.
Os índices de ações registraram quedas relativamente modestas na primeira semana da guerra, refletindo expectativas de que qualquer interrupção nas exportações de petróleo pelo Estreito de Ormuz seria de curta duração. À medida que essa interrupção entra em seu segundo mês, Wall Street está tendo que confrontar um cenário mais sombrio.
“Se um conflito prolongado significar que nunca mais obteremos petróleo do Golfo, teremos absolutamente uma recessão global,” disse David Kelly, estrategista-chefe de mercado no J.P. Morgan Asset Management. “Mas acredito que tanto a administração dos EUA quanto os iranianos em algum momento vão querer encontrar uma saída.”
À medida que as quedas nas ações se aceleraram na segunda metade de março, investidores que esperavam que seus portfólios de títulos servissem como hedge encontraram pouco alívio. A pior liquidação de Treasuries desde o caos tarifário de abril passado significa que um portfólio tradicional de 60% em ações e 40% em títulos está performando quase tão mal quanto manter apenas ações.
O CEO da BlackRock, Larry Fink, soou o alarme sobre o que está em jogo no conflito com o Irã na semana passada. Se o Irã for aceito de volta na comunidade comercial global após os combates, a oferta resultante reduziria e estabilizaria os preços globais de energia, disse Fink à BBC. Mas se Teerã permanecer uma ameaça, ele teme anos de preços do petróleo bem acima de US$ 100 o barril.
“A implicação do petróleo a US$ 40 é de abundância e crescimento,” disse Fink. “A outra é um resultado de uma recessão provavelmente severa e abrupta.”
Por algumas métricas, as ações permanecem em bases sólidas: analistas projetam um sexto trimestre consecutivo de crescimento de lucros de dois dígitos para as empresas do S&P 500 durante os três primeiros meses de 2026, segundo a FactSet. E alguns investidores estão impressionados que as ações não tenham se saído ainda pior neste mês, dadas as circunstâncias.
Investidores individuais ainda têm comprado ações em termos líquidos, embora o ritmo de suas compras tenha arrefecido em relação às médias pré-guerra, mostram estimativas da Citadel Securities e da Vanda Research.
Mas as pressões sobre os mercados estão se acumulando, e os traders estão achando mais difícil ignorar o conflito como fizeram nos dias seguintes ao ataque inicial, quando pareciam seguir o playbook TACO, ou “Trump-Always-Chickens-Out” [Trump sempre recua], aprendido durante o drama tarifário de abril passado.
“Apesar de todas as esperanças TACO, parece que as pessoas estão cada vez mais percebendo que hoje em dia são necessários dois para TACO,” escreveu Bob Elliott, CEO da Unlimited Funds, a clientes no domingo.
Os investidores agora estão examinando a força de uma economia dos EUA que se mostrou resiliente apesar de um mercado de trabalho lento. O choque do petróleo ameaça pesar sobre o crescimento, elevando os custos de energia para consumidores e empresas.
“O principal risco é que você tinha uma economia que estava um pouco cambaleante entrando no primeiro trimestre,” disse Steven Blitz, economista-chefe da TS Lombard. “Agora, você colocou um imposto de energia sobre ela.”
A volatilidade recente consagrou alguns vencedores — ações do setor de energia do S&P 500 subiram 39% neste ano, a caminho de registrar seu melhor desempenho trimestral na história. Outros setores “pesados em ativos” [asset-heavy], como materiais, também superaram o desempenho geral, à medida que investidores buscam empresas que seriam difíceis de serem disruptadas pela IA.
E muitos analistas estão mantendo suas metas originais de ganhos modestos no mercado acionário para o ano à frente. Mas essas projeções se baseiam na premissa de que o conflito no Oriente Médio seja relativamente breve — e que o impacto sobre a economia global ainda esteja contido.
A guerra fez com que traders e gestores de recursos por semanas estivessem ainda mais grudados em suas telas do que o habitual.
Eles estão monitorando manchetes e as contas de redes sociais do presidente Trump, e tentam permanecer prontos caso precisem cancelar ordens se o mercado virar repentinamente.
“É um mercado de variável única,” disse Kantrowitz, da Piper Sandler. “Se o petróleo não cair, o mercado não vai subir — ponto final.”
Fonte: The Wall Street Journal
Traduzido via Claude
