Por Greg Ip, Dow Jones — Nova York
27/07/2023 15h44 Atualizado há 18 horas
Os economistas gostam de dizer que os crescimentos econômicos não morrem de velhice, mas são assassinados pelo Federal Reserve (Fed, o banco central americano).
Não surpreende, então, que após o Fed elevar as taxas de juros em 5,25 pontos percentuais desde o início do ano passado, incluindo um quarto de ponto na quarta-feira, os analistas previram que uma recessão era iminente.
Mas eles agora precisam adiar a data de início da recessão, pois o crescimento permanece estável. A economia cresceu 2,4% no segundo trimestre, segundo o Departamento de Comércio.
Na verdade, uma recessão nos próximos seis meses seria incomum. Isso significaria que a atual expansão, iniciada em abril de 2020, terá durado apenas quatro anos. Isso é menos da metade da média de 8,6 anos das quatro expansões anteriores, desde 1982.
Isso mostra o que está em jogo com os movimentos recentes do Fed, que espera ter subido as taxas o suficiente para reduzir a inflação, mas não demais para levar a economia à contração – o chamado pouso suave. Com base nas previsões atuais, um pouso suave significaria mais quatro ou cinco anos de crescimento antes da próxima recessão.
Os dados da economia americano do segundo trimestre indicam que o pouso suave esperado pelo Fed pode acontecer. A taxa de crescimento de 2,4% foi maior que a tendência de longo prazo da economia dos EUA, principalmente graças aos investimentos empresariais. Os gastos do consumidor cresceram de maneira moderada em 1,6%. O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, indicador preferido do Fed, foi menor do que os economistas esperavam, em 3,8% no 2º trimestre. Embora ainda muito acima da meta de 2% do Fed, a inflação ainda foi a menor em mais de dois anos.
Um ciclo de negócios pré-1981 ou pós-1981?
As perspectivas para evitar uma recessão dependem de que tipo de ciclo econômico estão os EUA. Desde 1945, houve 12 expansões e 13 recessões, de acordo com o National Bureau of Economic Research, a organização americano que data os ciclos econômicos.
Até 1981, as expansões duravam em média 3,7 anos e geralmente terminavam porque o Fed aumentava as taxas de juros em resposta a alguma combinação de superaquecimento da economia e inflação.
Mas em 1981, o então presidente do Fed, Paul Volcker, projetou uma recessão profunda e a inflação começou uma longa queda, eventualmente se estabilizando em torno de 2%. Em 1984 e novamente em 1994, o Fed elevou as taxas antes que a inflação realmente decolasse, e a economia continuou crescendo por mais seis anos.
Vários fatores prolongaram a vida útil das expansões. A globalização, o rápido crescimento da força de trabalho e a tecnologia pressionam os custos para baixo. Como o público passou a esperar uma inflação mais baixa, eles fixaram salários e preços segundo as perspectivas do momento. Os picos nos preços do petróleo diminuíram a alta dos preços sem alimentar uma espiral de alta de salários.
As quatro expansões desde 1981 variaram de seis a quase 11 anos. Em vez de inflação, eles geralmente terminavam com algum tipo de colapso financeiro: o fim da bolha da tecnologia em 2001 ou o estouro da bolha imobiliária em 2007.
O crescimento recorde de quase 11 anos que terminou em fevereiro de 2020 foi único, já que terminou não pela inflação ou por uma crise financeira, mas por uma pandemia e lockdowns. Sem isso, a economia americano ainda poderia estar crescendo.
Então, o ciclo atual tem mais em comum com o período mais curto, anterior a 1981, ou com os períodos mais longos, pós-1981? Neste último caso, a boa notícia é que as vulnerabilidades e desequilíbrios que levaram aos colapsos financeiros no passado parecem ausentes agora.
Taxas de juros mais altas geralmente levam a uma crise financeira imprevista. Desta vez, eles afundaram três bancos regionais no início deste ano. Mas até agora, o contágio foi limitado e o impacto nos empréstimos bancários parece modesto.
Em um relatório desta semana, os economistas do Bank of America disseram que grande parte do risco de aumento das taxas de juros foi absorvido pelo Fed ou pelos bancos por meio de suas compras de títulos do Tesouro, cujos preços caíram à medida que as taxas subiram. A boa notícia é que “o Fed tem o mandato, as ferramentas, a perspicácia, os dados e a experiência para lidar com tensões emergentes no sistema bancário”.
Fonte: Valor Econômico