Um pipeline de ofertas públicas iniciais (IPOs) enfraquecido e uma prolongada estiagem nas atividades de fusões e aquisições estão levando as firmas de private equity a pensar de forma um pouco mais modesta.
Cada vez mais gestoras de buyout estão levantando recursos para comprar participações em empresas que outras firmas de private equity não conseguem ou não desejam se desfazer completamente. Esses ativos estão sendo alocados em chamados fundos de continuidade, que permitem que antigos investidores façam o desinvestimento e que novos investidores tenham a oportunidade de investir.
Firmas como Warburg Pincus, Golub Capital e New Mountain Capital estão entre aquelas que conversam com investidores sobre levantar recursos para comprar participações secundárias em empresas que estão sendo realocadas por outras firmas de buyout. H.I.G Capital e Leonard Green & Partners estão fazendo o mesmo, segundo pessoas com conhecimento do assunto, que pediram anonimato, pois as iniciativas são privadas.
Tudo isso reforça a tendência da indústria de manter ativos por mais tempo, à medida que juros mais altos e um cenário econômico incerto tornam saídas tradicionais mais raras. Mas aqueles que seguem essa estratégia precisam saber que ela é bem diferente de liderar um buyout, mesmo que possa parecer semelhante, disse Hugh MacArthur, presidente da prática global de private equity da Bain & Co.
“É uma nova competência avaliar quantos ativos realmente resistem ao teste do tempo”, disse MacArthur. Como sócios limitados, os compradores no mercado secundário não têm tanto controle sobre o futuro de uma empresa — algo com o qual os profissionais de buyout podem levar um tempo para se acostumar. “Eles não estão dirigindo o carro, então precisam ter certeza de que sabem para onde o carro está indo, qual é o plano e que concordam com ele.”
A H.I.G Capital não respondeu aos e-mails com pedidos de comentário. A Leonard Green & Partners recusou-se a comentar.
Fundos de pensão, fundações patrimoniais (endowments) e family offices que desejam sair antecipadamente de fundos de buyout há muito tempo recorrem a investidores especializados, dispostos a adquirir suas posições. O mesmo vale para gestoras que desejam manter ativos por mais tempo. Nomes como Lexington Partners, Ardian, HarbourVest e Pantheon Ventures vêm oferecendo liquidez há anos.
O que é incomum é a entrada de firmas de buyout tradicionais nesse nicho de mercado. Essas casas normalmente obtêm retorno adquirindo empresas inteiras, reduzindo custos e revendendo com lucro — uma atuação ativa. Comprar fatias de empresas de outras firmas de private equity é uma abordagem mais passiva.
Mas o mercado cresceu substancialmente nos últimos anos, e há cada vez menos empresas inteiras prontas para serem adquiridas. Cerca de US$ 160 bilhões em operações secundárias ocorreram no ano passado, acima dos US$ 114 bilhões em 2023 e dos US$ 103 bilhões no ano anterior, de acordo com um relatório da Evercore Inc.. Espera-se que os fundos de continuidade representem uma fatia ainda maior dessa atividade este ano.
“Mais formações desses fundos serão anunciadas nos próximos meses”, disse Nigel Dawn, chefe global do grupo de assessoria de capital privado da Evercore. “Pode ser visto parcialmente como uma estratégia defensiva por parte dos sócios gerais, pois uma parcela significativa do fluxo de negócios será direcionada a fundos de continuidade nos próximos anos.”
Muitas das firmas que agora buscam investir no mercado secundário já recorreram a ele anteriormente, quando precisaram reorganizar seus próprios ativos. A investidora focada em tecnologia Accel-KKR, por exemplo, arrecadou US$ 3,14 bilhões por meio de dois fundos de continuidade que lhe permitiram manter nove ativos de dois veículos anteriores. No final do ano passado, a firma captou mais de US$ 2,2 bilhões para um fundo de estreia que apoiará outros fundos de continuidade voltados para o setor de tecnologia.
“Reconhecemos que muitas outras firmas de PE, como nós, preferem não vender seus melhores ativos, mas sim levantar um veículo de continuidade para estender o período de holding e continuar a gerar valor”, disse Tom Barnds, sócio-coadministrador da Accel-KKR.
Essas firmas terão que competir com players mais consolidados no mercado secundário para fechar negócios — e estão recrutando talentos para isso. A Warburg Pincus atraiu Andrew DiGeronimo, da LGT Capital Partners; a Leonard Green contratou David Fox, da Blackstone Strategic Partners, e Garrett Hall, da AlpInvest; enquanto a New Mountain Capital recrutou Neal Costello, também da AlpInvest, para citar alguns.
E, enquanto algumas firmas estão montando unidades inteiras dedicadas à estratégia de secundários, outras estão recorrendo principalmente ao talento já existente.
“Temos mais de 280 profissionais de investimento que monitoram 20.000 empresas”, disse Vishnu Menon, codiretor da área de soluções de parceria da Warburg Pincus. “E temos um histórico de parcerias em negócios com outros patrocinadores.”
Nem todas terão sucesso. A Astorg, uma das firmas de private equity mais conhecidas da Europa, engavetou planos de seguir adiante com uma nova estratégia de secundários no início deste ano, após não encontrar grande receptividade para seu fundo de estreia, segundo pessoas com conhecimento do assunto. A Astorg recusou-se a comentar.
“Para muitos grupos, isso é uma forma atraente de aumentar o AUM [ativos sob gestão]”, disse Sameer Shamsi, diretor executivo do Capital Solutions Group da Houlihan Lokey Inc.. “Cinco anos atrás, eles teriam iniciado um fundo de crédito ou um fundo de equity estruturado. Hoje, o sabor do momento é um fundo secundário.”
Fonte: Bloomberg
Traduzido via ChatGPT
