Principais conclusões
- Kevin Warsh foi confirmado em 13 de maio como o 17º presidente do Federal Reserve (Fed), com seu mandato tendo início oficial quando o mandato de Jerome Powell expirar em 15 de maio.
- As declarações públicas de Warsh apontam para maior rigor no combate à inflação, comunicação mais enxuta do Fed e um banco central com foco mais restrito.
- Nossos estrategistas esperam que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis ao longo do restante de 2026, à medida que a alta de preços e a volatilidade dos custos de energia alimentam a incerteza econômica persistente.
Kevin Warsh é o novo presidente do Federal Reserve (Fed). O Senado o confirmou por margem estreita em 13 de maio de 2026, em votação de 54 a 45 — a mais disputada da história do Fed. O mandato de Warsh como presidente está previsto para ter início oficial quando o mandato de Jerome Powell expirar em 15 de maio. O Senado votou em 12 de maio para que Warsh substituísse Stephen Miran no Conselho de Governadores [Board of Governors] — etapa fundamental para se tornar o próximo presidente do Fed.
Embora haja um novo presidente do Fed, é improvável que haja uma nova estratégia no que diz respeito à política monetária. Nossos estrategistas esperam continuidade no curto prazo da política monetária, com Warsh propenso a adotar uma postura dovish [acomodatícia] em seu papel de presidente, à semelhança de Powell.
Warsh assume a presidência em um momento de inflação mais elevada e incerteza geopolítica. A inflação atingiu sua máxima em três anos em abril e tem operado bem acima da meta de 2% do Fed há meses — mesmo antes de o conflito no Oriente Médio ter elevado os custos de combustível nesta primavera. As contratações [hiring] têm desacelerado por meses, ainda que as demissões [layoffs] tenham permanecido relativamente baixas. Diante desses sinais mistos, o Comitê Federal de Mercado Aberto [Federal Open Market Committee — FOMC] manteve a taxa dos fundos federais [federal funds rate] estável na faixa de 3,50% a 3,75% em suas últimas três reuniões. Vale destacar que a reunião de abril registrou o maior grau de divergência de política entre os membros do comitê em décadas.
Com sua primeira reunião como presidente do Fed marcada para 16 e 17 de junho, as opiniões e comentários compartilhados por Warsh nas próximas semanas poderão dar aos investidores uma prévia de como ele pretende conduzir o Fed em meio à inflação persistente, a um mercado de trabalho com baixas contratações e baixas demissões, e à incerteza geopolítica.
Quem é Kevin Warsh?
Em 2006, Kevin Warsh foi a pessoa mais jovem a ser nomeada para o Conselho de Governadores do Federal Reserve. Ele foi indicado para o cargo de governador aos apenas 35 anos de idade. Serviu como governador ao longo da crise financeira de 2008, ao lado do então presidente Ben Bernanke, enquanto o Fed tomava decisões emergenciais para estabilizar o sistema bancário norte-americano.
Após deixar o conselho em 2011, Warsh tornou-se sócio do Duquesne Family Office e, posteriormente, visiting fellow [pesquisador visitante] em economia na Hoover Institution da Universidade de Stanford. O presidente Donald Trump indicou Warsh como o 17º presidente do Federal Reserve em janeiro de 2026, e o Senado o confirmou em maio de 2026.
Warsh possui graduação em políticas públicas por Stanford e diploma em direito pela Universidade de Harvard. No início de sua carreira, trabalhou no Morgan Stanley no departamento de fusões e aquisições antes de deixar o banco em 2002 para atuar como assistente especial do presidente para política econômica na administração do presidente George W. Bush, bem como secretário executivo do Conselho Econômico Nacional [National Economic Council], onde trabalhou até ingressar no Fed em 2006.
O que pode mudar sob a liderança de Warsh?
Diversos temas se destacaram durante o processo de indicação de Warsh e na audiência de confirmação realizada em 21 de abril.
Manter a linha sobre a inflação
“A inflação é uma escolha, e o Fed precisa assumir responsabilidade por ela”, afirmou Warsh em 21 de abril, em sua audiência com o Comitê Bancário do Senado. Ele também classificou a disparada de preços pós-pandemia como o “maior erro de política dos últimos 40 ou 50 anos”. Um presidente com tais visões pode querer manter os custos de crédito [borrowing costs] elevados enquanto a inflação não estiver sob controle.
Uma nova forma de medir a inflação
Embora Warsh deva ser rigoroso em relação à inflação, ele pode não mensurá-la da mesma forma que presidentes anteriores. Ele tem sido crítico do PCE [Personal Consumption Expenditures — Despesas de Consumo Pessoal] do núcleo [core], o indicador de inflação preferido do Fed. O PCE do núcleo mede os preços de bens e serviços adquiridos pelas famílias norte-americanas — excluindo alimentos e energia, que podem ser especialmente voláteis.
Em seu lugar, Warsh prefere as médias aparadas [trimmed averages], método que consiste em excluir as variações de preço mais extremas do cálculo da inflação — como os choques do preço do petróleo desta primavera, provocados pelo conflito com o Irã — para obter uma leitura mais precisa sobre se os preços estão, de forma ampla, subindo ou caindo. Sob esse arcabouço, a inflação recente pode parecer um pouco menor do que o PCE headline [índice cheio] sugeriria, o que poderia acelerar ou complicar o argumento a favor de cortes de juros.
Comunicação mais enxuta do Fed
Warsh sinalizou possíveis mudanças na comunicação do Fed, incluindo a redução do forward guidance [orientação prospectiva] por meio de menos coletivas de imprensa após as reuniões e a aposentadoria de ferramentas como os dot plots [gráficos de pontos que indicam as projeções de juros dos membros do FOMC].
Um balanço [balance sheet] mais enxuto e um papel diferente para o Fed
Warsh há muito tempo favorece a redução do balanço do Fed, que inchou em decorrência das compras de títulos públicos e lastreados em hipotecas [mortgage-backed securities] realizadas em períodos de crise, com o objetivo de injetar recursos na economia. Qualquer mudança efetiva requer votação do comitê, portanto a contração do balanço não ocorrerá rapidamente. Mas a venda desses títulos poderia reduzir a liquidez e elevar as taxas de juros de longo prazo.
Sobre juros e independência
Warsh tem defendido publicamente taxas de juros mais baixas em diversas ocasiões ao longo do último ano, mas não prometerá um cronograma baseado em pressão política. Quando senadores perguntaram se o presidente Trump havia pressionado por cortes de juros, Warsh foi categórico em sua resposta: “O presidente nunca me pediu para predeterminar, comprometer, fixar ou decidir qualquer decisão de taxa de juros em nenhuma de nossas conversas, nem eu jamais concordaria em fazê-lo.”
Reações do mercado e implicações para investidores
A transição de liderança no Fed chega em um ambiente de mercado já moldado por inflação elevada, volatilidade dos preços de energia e um FOMC dividido. Em sua reunião de abril, quatro dos 12 membros votantes do FOMC dissentiram da decisão de taxa ou da declaração de política — o comitê mais dividido desde 1992. Esse tipo de cisão não se resolve simplesmente com a chegada de um novo presidente. De fato, Warsh precisará construir consenso entre membros do comitê que divergem sobre o caminho a seguir para juros e inflação.
Em 14 de maio, às 9h, os investidores previam que as taxas permaneceriam em grande medida estáveis até o final de 2026, com menos de 3% acreditando que haverá um corte de juros em qualquer uma das reuniões restantes do FOMC este ano. De fato, a ferramenta CME FedWatch mostrou que um número crescente de investidores acredita que pode até haver uma elevação de juros até o final do ano, começando pela reunião do Fed em setembro.
O cenário-base de nossos estrategistas do J.P. Morgan é que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis até o final de 2026, com a taxa de desemprego relativamente estável e a inflação ainda elevada. Mesmo antes dos choques nos preços de energia desta primavera, a inflação norte-americana rodava próxima de 3%. O Índice de Preços ao Consumidor [Consumer Price Index — CPI] de abril subiu 3,8% em base anual — máxima em três anos e alta contínua em relação aos 3,3% de março. O diferencial entre os rendimentos do caixa [cash yields] e a taxa de inflação continua a se estreitar, e a erosão do poder de compra deve piorar à medida que os efeitos dos choques de oferta de energia continuam a se propagar pela economia ao longo deste ano.
Sob Warsh, alguns dos sinais do Fed que merecem acompanhamento incluem a evolução da linguagem da declaração de política do FOMC, se a dissidência do comitê aumenta ou diminui, e a forma como Warsh se comunica após as reuniões.
Gerenciando seu portfólio em um ambiente de Fed em transformação
Uma mudança de liderança no Fed não é motivo para reformular seus investimentos. É, antes, uma oportunidade de verificar se seu portfólio suporta um período de inflação persistente e crédito caro.
Os preços nos Estados Unidos subiram mais de 25% desde o início da década, enquanto as posições amplas em títulos [broad bond holdings] retornaram apenas cerca de 6% no mesmo período. Quando a inflação permanece volátil, ações e títulos podem cair simultaneamente. Consequentemente, um portfólio clássico composto por 60% em ações e 40% em títulos [60:40] pode não absorver risco da forma que outrora absorvia.
Em nosso Outlook de Meio de Ano 2026, nossos estrategistas identificam diversas áreas que merecem consideração:
- Ativos reais [real assets]: Commodities, ações de recursos naturais, infraestrutura e imóveis globais têm apresentado historicamente correlação positiva com a inflação, ao mesmo tempo em que oferecem menor volatilidade do que os mercados acionários amplos.
- Mercados emergentes: Espera-se que os lucros corporativos dos mercados emergentes cresçam 46% no ano calendário de 2026, os múltiplos de preço/lucro [price-to-earnings — P/L] corrigiram para níveis mais baratos e os rendimentos dos títulos soberanos de mercados emergentes estão acima de 6,5%.
- Ouro: Os investidores podem considerar a alocação em ouro como hedge contra a volatilidade da inflação e a dispersão cambial.
O dinheiro em contas de poupança de alto rendimento [high-yield savings accounts] e veículos de caixa de curto prazo está rendendo um pouco menos do que a inflação após os impostos, o que significa que está silenciosamente perdendo valor real. Contas e títulos atrelados a taxas de juros de prazo mais longo serão particularmente sensíveis a quaisquer mudanças nas decisões de política do Fed.
Conclusão
Warsh conhece o Fed por dentro: esteve lá durante a pior crise financeira de uma geração e passou mais de uma década defendendo um banco central mais enxuto e disciplinado. Como presidente do Fed, suas prioridades de combater a inflação em primeiro lugar, comunicar menos e restringir o foco do Fed podem diferir da forma como Powell conduziu o banco central. Mas no curto prazo, uma grande mudança na política monetária é improvável — e isso serve como um bom lembrete de que cada voto ainda requer a maioria do comitê.
Para os investidores, o roteiro não mudou: mantenha-se diversificado, invista com foco no longo prazo, acompanhe a evolução da inflação e do mercado de trabalho e evite movimentações no portfólio guiadas por manchetes. Um profissional financeiro do J.P. Morgan pode ajudá-lo a refletir sobre como uma nova era no Fed pode afetar seu plano global de investimentos.
Fonte: JPMorgan
Traduzido via Claude