- O Goldman Sachs Research elevou sua projeção para o S&P 500 ao final de 2026 para 8.000 pontos, ante 7.600 anteriormente, projetando um retorno de 6% (em relação a 26 de maio).
- Nossos estrategistas elevaram suas projeções de lucro por ação [EPS — Earnings Per Share] para US$ 340 em 2026 (representando crescimento anual de 24%) e US$ 385 em 2027 (crescimento de 13%). Espera-se que os beneficiários da infraestrutura de IA respondam por aproximadamente metade do crescimento dos lucros este ano.
- O múltiplo de valuation [avaliação relativa] das ações norte-americanas deve permanecer estável em aproximadamente 21 vezes os lucros, à medida que modestas quedas nos rendimentos [yields] dos Treasuries são compensadas pela desaceleração do crescimento, pela incerteza geopolítica e pelo ceticismo dos investidores quanto à durabilidade dos lucros relacionados à IA.
- Embora as condições apoiem majoritariamente um mercado altista [bull market] para as ações, um aumento acentuado no momentum [força direcional do preço] e a estreiteza da amplitude do mercado [market breadth] emergem como sinais de cautela.
A forte alta do mercado de ações norte-americano em 2026 foi inteiramente impulsionada pelo crescimento dos lucros corporativos, e não pela elevação dos múltiplos de valuation das ações, de acordo com o Goldman Sachs Research. Espera-se que essa dinâmica continue pelo restante do ano e ao longo de 2027.
Qual é a perspectiva para o S&P 500 em 2026?
O S&P 500 deve subir para 8.000 pontos até o final deste ano, ante uma projeção anterior de 7.600, refletindo estimativas de lucros revisadas para cima, de acordo com Ben Snider, estrategista-chefe de ações norte-americanas do Goldman Sachs Research. A alta marcaria um ganho de 6% (em relação a 26 de maio). A equipe projeta EPS do S&P 500 de US$ 340 em 2026, um aumento de 24% em relação ao ano anterior, e US$ 385 em 2027, representando crescimento de 13%.
Os resultados do primeiro trimestre foram “excepcionalmente fortes”, escreve Snider em um relatório. Os lucros cresceram 18% em relação ao mesmo período do ano anterior, e a empresa mediana do índice está a caminho de registrar sua taxa de crescimento trimestral mais forte na última década, fora do período que se seguiu aos cortes de impostos nos EUA em 2018 e à reabertura pós-pandemia.
O boom de investimentos em infraestrutura de inteligência artificial é um fator central por trás das perspectivas revisadas. O consenso das estimativas dos analistas aponta para que as maiores empresas de tecnologia hyperscale [empresas de tecnologia em nuvem de grande escala, como Amazon, Microsoft e Google] gastem US$ 754 bilhões em despesas de capital [capex — capital expenditures] este ano — um aumento de 83% em relação a 2025 — e US$ 905 bilhões em 2027.
“Acreditamos que há risco de alta em relação às estimativas de consenso de capex em 2027”, escreve Snider. “Os analistas têm sido conservadores demais ao longo de cada um dos últimos três anos.”
Snider espera que os beneficiários desses gastos respondam por aproximadamente metade do crescimento total dos lucros do S&P 500 em 2026 e no próximo ano. As empresas de semicondutores são os principais beneficiários diretos, e diversas empresas de hardware tecnológico, indústria e utilidades também estão obtendo um grande impulso nos lucros proveniente da expansão da IA.
No entanto, a economia mais ampla apresenta um quadro mais misto para o mercado de ações. Espera-se que o enfraquecimento do consumo das famílias, os elevados custos de insumos e o arrefecimento do estímulo fiscal da legislação tributária recente pesem sobre as empresas que não estão se beneficiando dos investimentos em IA, de acordo com o Goldman Sachs Research. “Leituras recentes de inflação e comentários de empresas sinalizaram o risco às margens de lucro proveniente das pressões de custos de insumos”, escreve Snider.
Além disso, a sustentabilidade do momentum nos lucros corporativos dependerá da capacidade das empresas norte-americanas de converter os investimentos em IA em lucros recorrentes, observa Snider.
Embora a adoção corporativa [enterprise adoption] ainda pareça estar em seus estágios iniciais, nossos estrategistas esperam que o impacto da IA sobre a produtividade e os lucros se torne cada vez mais visível nos próximos anos. As projeções da equipe incorporam um impulso de 0,4 ponto percentual ao crescimento do EPS do S&P 500 proveniente da produtividade da IA este ano e de 1,5 ponto percentual em 2027.
As ações norte-americanas estão sobrevalorizadas?
O S&P 500 é negociado a aproximadamente 21 vezes os lucros futuros [forward earnings], um nível que se situa no percentil 88 em relação aos últimos 40 anos. Apesar dessa leitura historicamente elevada, o cenário-base do Goldman Sachs Research é que o múltiplo permaneça aproximadamente estável até o final do ano.
Espera-se que modestas quedas nos rendimentos dos Treasuries — um insumo-chave para os modelos de valuation — ofereçam algum suporte às avaliações. Mas isso deve ser compensado pela desaceleração do crescimento econômico e dos lucros, pelo ceticismo quanto à durabilidade dos lucros relacionados à IA e pela contínua incerteza geopolítica.
Quais são os sinais de que um mercado altista está arrefecendo?
As condições que historicamente marcaram o fim dos grandes mercados altistas estão majoritariamente ausentes, mas alguns sinais de cautela começaram a aparecer, escreve Snider. As negociações de varejo e o indicador de negociações especulativas do Goldman Sachs Research aumentaram, embora ambos permaneçam abaixo das máximas recentes e históricas. Ao mesmo tempo, espera-se que um aumento nos preços de energia decorrente do fechamento do Estreito de Ormuz resulte em um consumo mais fraco das famílias, maior pressão sobre as margens de lucro, inflação mais elevada e menos afrouxamento monetário [easing] por parte do Federal Reserve do que nossos estrategistas esperavam no início do ano.
A força do trade de IA [posicionamento em ações ligadas à inteligência artificial] que recentemente impulsionou o S&P 500 para cima também provocou um estreitamento da amplitude do mercado [market breadth] e uma alta acentuada no momentum — uma estratégia baseada em investir em ações que apresentaram bom desempenho. Essas dinâmicas historicamente sinalizaram elevação do risco de mercado, de acordo com o Goldman Sachs Research.
O que os investidores em ações norte-americanas devem esperar para o restante de 2026?
Diversos fatores apontam para retornos mais moderados no curto prazo, de acordo com o Goldman Sachs Research. Existe um padrão histórico de fraqueza sazonal às vésperas das eleições de meio de mandato [midterm elections], e os grandes aumentos recentes nas estimativas de capex em IA e nas correspondentes projeções de lucros também criam uma barra alta para sustentar o ritmo de revisões para cima no futuro. Há sinais de que a atividade econômica está desacelerando.
Daqui em diante, o crescimento agregado dos lucros do S&P 500 dependerá cada vez mais da capacidade das empresas de tecnologia hyperscale de produzir retornos expressivos sobre seus investimentos em IA. “Gerar retornos suficientes sobre os gastos com investimentos em IA exigirá, em última análise, que os usuários finais corporativos [enterprise end users] desfrutem de ganhos de produtividade suficientes para justificar os gastos com aplicações de IA”, escreve Snider.
A adoção da IA pelas empresas ainda está em estágios iniciais, mas o Goldman Sachs Research espera que o impacto sobre a produtividade e os lucros se torne cada vez mais visível nos próximos anos. As projeções do Goldman Sachs Research incorporam um impulso de 0,4 ponto percentual ao crescimento dos lucros do S&P 500 proveniente da produtividade impulsionada pela IA este ano e de 1,5 ponto percentual em 2027.
Será importante para os investidores diversificarem além das ações de infraestrutura de IA, sugere Snider, dado o contexto de amplitude de mercado estreita e elevadas diferenças de retorno entre ações individuais. Uma melhora no panorama geopolítico provavelmente daria um impulso maior aos setores voltados ao consumidor, mais dependentes do crescimento econômico, do que às ações de infraestrutura de IA, de acordo com o Goldman Sachs Research.
Fonte: Goldman Sachs Research
Traduzido via Claude