O Federal Reserve pode cortar sua taxa básica de juros em setembro, segundo os economistas da Goldman Sachs Research — três meses antes do que previam anteriormente.
A Goldman Sachs Research revisou sua projeção para os cortes nas taxas porque as evidências iniciais sugerem que os efeitos das políticas tarifárias deste ano são um pouco menores do que o esperado, enquanto outras forças desinflacionárias têm sido mais intensas. A liderança do Fed também pode compartilhar a visão dos economistas da Goldman de que as tarifas terão apenas um efeito pontual sobre o nível de preços.
Além disso, há sinais de que o mercado de trabalho pode estar enfraquecendo: “Embora o mercado de trabalho ainda pareça saudável, está difícil encontrar emprego”, escreve David Mericle, economista-chefe para os EUA na Goldman Sachs Research, no relatório da equipe. A sazonalidade residual nos dados e mudanças na política de imigração também representam riscos negativos para os números da folha de pagamento no curto prazo.
Quando o Fed cortará os juros?
Mericle estima que as chances de um corte na taxa em setembro estão “ligeiramente acima” de 50%. A equipe projeta cortes de 25 pontos-base em setembro, outubro e dezembro, bem como reduções da mesma magnitude em março e junho de 2026. “Se houver algum motivo de precaução para cortar, seria mais natural fazê-lo em reuniões consecutivas”, escreve Mericle sobre os cortes esperados para 2025. “Não esperamos corte em julho.”
A Goldman Sachs Research projeta uma taxa terminal de 3%-3,25% (em comparação com a faixa anterior de 3,5%-3,75%).
Mericle escreve que a equipe esperava que o gráfico de pontos [dot plot] de longo prazo do Federal Open Market Committee (FOMC) — um resumo gráfico das expectativas do comitê para a taxa dos federal funds — subisse levemente. Também esperavam que o Fed concluísse que uma taxa terminal dos federal funds modestamente acima da taxa neutra de longo prazo seria apropriada quando o déficit fiscal é excepcionalmente elevado e o sentimento de risco robusto mantém as condições financeiras frouxas. No entanto, o gráfico de pontos do FOMC permaneceu inalterado em junho, e um novo presidente do Fed (o mandato de Jerome Powell termina no próximo ano) pode não concordar com a visão de que déficits elevados e sentimento de risco forte justificam uma taxa básica mais elevada.
Qual é a perspectiva para a inflação e o emprego nos EUA?
Alguns dirigentes do Fed sugerem que poderiam apoiar um corte na reunião de setembro se as próximas leituras de inflação não forem muito altas, escreve Mericle. Ao mesmo tempo, dados por categoria do índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) indicam um impacto ligeiramente menor das tarifas anteriores impostas à China, e evidências de pesquisas e dados alternativos sugerem um repasse aos preços ao consumidor um pouco inferior ao que a Goldman Sachs Research havia assumido.
Além disso, um salto anterior nas expectativas de inflação dos índices da Universidade de Michigan e do Conference Board já não parece representar um grande obstáculo para um corte antecipado: ambas as métricas recuaram um pouco, e parece haver um consenso crescente de que viés partidário e outras questões técnicas as distorceram.
Também há sinais de pressões desinflacionárias compensatórias. O crescimento dos salários está moderando, o fim do processo de inflação represada [catch-up inflation] está efetivamente se concretizando, e a demanda fraca por viagens forneceu uma pressão desinflacionária adicional.
No mercado de trabalho, por sua vez, as vagas de emprego voltaram a cair lentamente. “Embora os dirigentes do Fed tenham tentado estabelecer um critério mais rígido para cortar os juros do que em 2019, qualquer surpresa negativa em um próximo relatório de emprego pode tornar o corte a opção de menor resistência novamente”, escreve Mericle.
Qual é a perspectiva para a taxa terminal do Fed?
A projeção revisada da Goldman Sachs Research para a taxa terminal, de 3%-3,25%, não reflete uma mudança de visão sobre a verdadeira taxa neutra de longo prazo da economia ou sobre o provável estado da economia daqui a um ano. “Na verdade, mostramos em pesquisas anteriores que mudanças modestas na taxa dos federal funds têm um impacto suficientemente limitado na economia para tornar a verdadeira taxa neutra algo impreciso,” escreve Mericle.
Seja a taxa terminal 3%-3,25% ou 3,5%-3,75%, é provável que a economia se estabilize em um ponto que possa ser razoavelmente chamado de pleno emprego e inflação de 2%, escreve Mericle. “Essa imprecisão deixa espaço para que as percepções dos formuladores de política monetária sobre a taxa neutra façam diferença,” afirma ele.
Fonte: Goldman Sachs Insights
Traduzido via ChatGPT