Na segunda-feira, o Alphaville explorou o quão grandes se tornaram os compromissos de arrendamento (lease commitments) dos hyperscalers [provedores de nuvem em megaescala] de IA, à medida que sua abordagem de financiamento migra de títulos tradicionais (plain vanilla bonds) para caminhos mais criativos.
Analistas do Goldman Sachs vasculharam os rodapés dos relatórios regulatórios dos hyperscalers e contabilizaram US$ 1,5 tri em compromissos de arrendamento, dos quais US$ 1 tri ainda não haviam começado e, portanto, não apareciam em suas contas financeiras como passivos convencionais.
Como esses analistas observaram obliquamente:
Do ponto de vista do crédito, esse tratamento pode subestimar a alavancagem e as necessidades futuras de liquidez à medida que essas obrigações são eventualmente reconhecidas e os pagamentos contratuais vencem.
Também incluímos uma curiosidade interessante de um relatório anterior do Morgan Stanley, de julho, que também somou os compromissos de compra da Alphabet, Microsoft, Amazon, Nvidia e Oracle. Trata-se tipicamente de obrigações contratuais para comprar chips, capacidade de processamento (compute), eletricidade para alimentar data centers e outros equipamentos, que somavam outros US$ 982 bi no final do primeiro trimestre.
Isso nos deixou curiosos sobre como eram essas exposições fora do balanço (off-balance-sheet) agora. A Nvidia não relata seus resultados do segundo trimestre por mais algumas semanas, mas para as outras os números explodiram — especialmente para a Alphabet.
Mesmo assumindo que os compromissos de compra da Nvidia permaneçam inalterados (e isso não é muito provável), a soma total saltou para quase US$ 1,5 tri, graças a um aumento colossal nas obrigações de pagamento futuras da Alphabet, de US$ 332,4 bi no primeiro trimestre para US$ 811 bi no segundo trimestre.
A própria Alphabet diz que US$ 200 bi de seus compromissos de compra são de “curto prazo”. Olhando para os detalhes de seu relatório 10-Q [relatório financeiro trimestral regulatório nos EUA], parece que a grande maioria do passivo total de pagamento consiste em compromissos para garantir chips e energia para os data centers que a empresa está construindo:
Compromissos
Temos obrigações contratuais decorrentes de contratos com prazos restantes superiores a um ano consistindo primariamente em certos acordos de fornecimento de longo prazo para garantir capacidade de produção futura para infraestrutura técnica e componentes de estoque. Além disso, temos compromissos para certos acordos de serviços de energia para garantir energia para uso em data centers, e certos acordos de licenciamento de conteúdo.
Em 30 de junho de 2026, os compromissos futuros fixos ou garantidos esperados sob esses acordos eram de US$ 707,0 bilhões, cuja maioria expressiva estava relacionada a acordos de fornecimento de longo prazo. Esperamos que os compromissos contratuais sob os acordos de fornecimento de longo prazo e licenças de conteúdo sejam geralmente cumpridos até 2030. Os acordos de serviços de energia incluem prazos que variam de dois a 26 anos, com obrigações até 2054, e geralmente incluem provisões de take-or-pay [cláusula que obriga o pagamento por uma quantidade mínima, mesmo se não utilizada] para quantidades mínimas de suprimento de energia e multas rescisórias substantivas.
A diferença entre a citação de US$ 707 bi e a cifra principal de US$ 811 bi parece consistir em várias garantias financeiras e outros suportes de crédito [mecanismos de proteção a credores] (que podem não se concretizar) e uma promessa de investimento de US$ 20 bi em “uma empresa privada condicional ao alcance de metas operacionais e financeiras especificadas até 2030”, que presumivelmente é a Anthropic.
Além do aumento chamativo da Alphabet, o crescimento nos compromissos de compra da Meta foi o maior, saltando de US$ 238 bi no final de março para US$ 349,3 bi no final de junho.
O relatório 10-Q da Meta não dá muitos detalhes sobre isso além de dizer:
. . . Somos parte de uma série de parcerias e outros arranjos com terceiros relativos a essas iniciativas, alguns dos quais incluem compromissos de compra plurianuais. Em 30 de junho de 2026, tínhamos US$ 349,31 bilhões em compromissos contratuais não canceláveis, compreendendo arranjos de curto e longo prazo, a maioria dos quais relacionada a arranjos de capacidade de nuvem de terceiros e outros investimentos em infraestrutura técnica, e continuamos a firmar arranjos contratuais significativos adicionais.
Devemos enfatizar que essas empresas não relatam seus compromissos de compra de maneira uniforme, consistente, completa ou — em alguns casos — muito transparente. Temos bastante certeza de que esses dados estão todos corretos (e coincidem com as estimativas anteriores do Morgan Stanley), mas nos avise se você notar algum problema.
Fonte: Financial Times
Traduzido via Gemini
