Kevin Warsh está decidido a manter seu estilo de comunicação enxuto, mesmo após a decisão do presidente do Federal Reserve de oferecer escassos detalhes sobre sua estratégia de taxas de juros ter impulsionado uma forte onda de vendas [sell-off] em títulos do Tesouro norte-americano [Treasury bonds].
Os custos de empréstimos de longo prazo nos EUA dispararam após a reunião do Fed da semana passada, com investidores afirmando que Warsh não ofereceu sinalizações [guidance] suficientes sobre como conteria o surto de inflação provocado pela guerra de Donald Trump no Irã.
Pessoas próximas a Warsh disseram que ele reconheceu ter cometido erros em suas primeiras 10 semanas no comando do banco central mais importante do mundo, incluindo a falha em reforçar suas principais mensagens sobre estabilidade de preços e o surgimento de confusão quanto a se seus planos de longo prazo para reformar o Fed poderiam afetar decisões de política monetária de curto prazo.
Contudo, elas insistem que esses erros não justificam reverter o curso de sua reformulação no Fed, que não atinge sua meta de inflação de 2% há mais de cinco anos. Um pilar da estratégia de Warsh é reduzir drasticamente a sinalização [guidance] dos formuladores de política monetária ao mercado, um plano que ele enfatizou reiteradamente após a reunião do Fed na última quarta-feira.
Os rendimentos [yields] dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos dispararam para o nível mais alto desde 2007 na semana passada, em uma alta que muitos investidores afirmaram refletir parcialmente receios de que a comunicação limitada de Warsh tenha abalado sua credibilidade em conter a inflação, em um momento em que os preços elevados da energia se arriscam a elevar os custos de forma mais ampla.
No entanto, pessoas próximas a Warsh destacaram que as medidas de expectativas de inflação baseadas no mercado permanecem baixas e recuaram nos últimos dias, sugerindo que os investidores acreditam que o Fed continua comprometido em atingir sua meta de estabilidade de preços de 2%.
Swaps de inflação [contratos derivados de troca de fluxos financeiros atrelados à inflação], que são monitorados de perto pelo Fed, mostram que os investidores esperam que a inflação fique em uma média de 2,4% ao longo de um período de cinco anos com início daqui a cinco anos.
Warsh tem mantido publicamente que os “tomadores de decisão” no mercado de títulos [bonds] — referindo-se aos gestores de fundos que tomam decisões de investimento — compreendem sua abordagem, mesmo com os comentaristas se tornando mais críticos.
Em um ambiente no qual as pressões inflacionárias têm sido excessivamente fortes há meia década, alguns avaliam que a credibilidade de Warsh inevitavelmente seria testada, sendo pouco provável que as preocupações sejam totalmente aliviadas até que a inflação retorne a 2%. O indicador de inflação preferido do Fed foi de 3,7% em junho.
Os repetidos ataques do presidente Trump ao antecessor de Warsh, Jay Powell, por não cortar drasticamente os custos de empréstimos, também complicaram os esforços do novo presidente do Fed para convencer os investidores de que ele é um combatente comprometido contra a inflação.
Warsh estaria preparado para elevar as taxas de juros na reunião de setembro se as leituras de inflação divulgadas nas próximas semanas vierem aquecidas e os mercados aumentarem suas expectativas de altas nos custos de empréstimos, disseram pessoas familiarizadas com seu pensamento. Os mercados futuros atualmente estimam uma probabilidade de aproximadamente 55% de uma elevação de um quarto de ponto em setembro, mostram dados do CME Group.
Embora o presidente do Fed tenha levantado a possibilidade de encolher o balanço patrimonial de US$ 6,7 trilhões do banco central para apertar a política monetária, as taxas de juros permanecem como a principal ferramenta por enquanto — e seriam utilizadas nas próximas reuniões, se necessário, acrescentaram as pessoas.
Qualquer grande reformulação no processo de formulação da política monetária está suspensa até, pelo menos, o próximo ano, momento em que as forças-tarefa que Warsh revelou durante sua primeira coletiva de imprensa como presidente do Fed, em junho, terão apresentado seus relatórios ao Federal Open Market Committee [Comitê Federal de Mercado Aberto, responsável pela definição das taxas de juros].
A estratégia de comunicação enxuta de Warsh tem sido a maior mudança promovida pelo ex-governador do Fed desde que retornou ao banco central norte-americano.
Enquanto o ex-financista tem mantido o sigilo e a concisão, seus antecessores Powell, Janet Yellen e Ben Bernanke buscavam oferecer orientações abrangentes [forward guidance] sobre suas perspectivas econômicas e pistas sobre passos da política monetária.
Desde que deixou o Fed em 2011, após uma passagem de cinco anos, Warsh expressou repetidamente a visão de que a “forward guidance” [orientação futura da política monetária] dos presidentes anteriores do Fed os deixava presos às suas próprias palavras e prometendo ações em excesso.
Às vésperas da decisão da semana passada, os investidores estavam embutindo nos preços uma probabilidade de 33% de uma elevação da taxa — um grau incomum de incerteza que analistas haviam previsto que poderia levar à volatilidade do mercado.
Ao quebrar o ciclo de retroalimentação [feedback loop] entre o Fed e os investidores, o novo presidente afirmou esperar que os mercados dediquem menos tempo escrutinando pistas das autoridades e se concentrem mais nos dados econômicos.
“Não vejo de onde vem toda essa negatividade sobre Warsh, em termos de precificação de mercado”, disse Eric Wallerstein, estrategista-chefe de macroeconomia da Clocktower Group e ex-assessor do diretor [governor] do Fed, Stephen Miran. “Os críticos mais ruidosos são aqueles sem responsabilidade de investimento, que só obtiveram sucesso quando tudo era coreografado.”
Warsh acredita que essa estratégia de comunicação mais enxuta dará às autoridades uma leitura mais clara do que os investidores pensam sobre a saúde da maior economia do mundo e levará a menos erros de política monetária.
“Ele foi tratado de forma injusta na semana passada. Já havia um consenso emergente de que a forward guidance não era uma boa ideia e dava flexibilidade reduzida demais aos bancos centrais”, disse Torsten Sløk, economista-chefe da Apollo Global Management. No entanto, ele afirmou que Warsh poderia fazer mais para explicar o plano do Fed para reduzir a inflação.
Espera-se que Warsh use seu primeiro discurso no simpósio de Jackson Hole do Fed de Kansas City este mês — um evento de grande impacto para os mercados — para explicar a estrutura intelectual por trás de sua revolução silenciosa, incluindo o esclarecimento de áreas onde considera que sua própria comunicação deixou a desejar.
“O discurso terá o formato dele dizendo que está aqui para deixar sua marca”, disse Wallerstein. “Tem sido um período difícil para a atuação dos bancos centrais. Houve muitos tropeços — inclusive no Fed. Warsh quer fazer um balanço disso e tentar endireitar o barco.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via Gemini
