A abordagem de comunicação enxuta do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, “já está saindo pela culatra” e corre o risco de corroer a influência do banco central sobre o mercado de Treasuries [títulos do Tesouro americano] de US$ 31 trilhões, alertaram investidores.
O custo de captação de 30 anos dos EUA saltou para seu nível mais alto desde 2007 na quinta-feira, apesar de o Fed ter mantido suas taxas de juros de política monetária inalteradas.
Warsh prometeu, na coletiva de imprensa de quarta-feira, após a decisão, que o banco central “não vacilará” na batalha contra a inflação. Mas investidores disseram que a ausência de forward guidance [orientação prospectiva sobre a trajetória futura dos juros] — sobre para onde os juros estão indo — e a falta de uma explicação sobre por que o Fed não os havia elevado, se a inflação é uma preocupação, assustaram o mercado.
“Seja por intenção, seja por acidente, ele abriu mão de qualquer aparência de controle sobre o mercado de Treasuries”, disse Stephen Jones, chief investment officer da Aegon Asset Management. “Isso é uma mudança e tanto em relação aos desejos e ao modus operandi dos presidentes do Fed no passado.”
As declarações de Warsh provocaram uma forte inclinação (steepening) na yield curve [curva de juros] dos Treasuries, à medida que os traders passaram a exigir mais para emprestar ao governo dos EUA no longo prazo, por temores de inflação em alta. Isso simultaneamente empurrou para baixo os yields [rendimentos] de curto prazo, com os traders reduzindo suas apostas em altas de juros no curto prazo.
O yield de 30 anos subiu até 5,24 por cento na quinta-feira, ante cerca de 5,12 por cento antes do anúncio de quarta-feira. O yield de dois anos ficou em cerca de 4,27 por cento, abaixo dos 4,34 por cento anteriores à decisão.
Gráfico de linha do yield do Treasury de 30 anos dos EUA (%) mostrando o salto no custo de captação dos EUA após a reunião do Fed
A alta nos custos de captação de longo prazo vai intensificar a pressão sobre as contas públicas dos EUA e sobre as empresas, ao mesmo tempo em que aperta as condições para as famílias, ao elevar a taxa de juros dos populares mortgages [financiamentos imobiliários] de 30 anos.
“A abordagem de ausência de guidance de Warsh já está saindo pela culatra”, disse Francesco Pesole, estrategista do ING, acrescentando que o steepening da curva de Treasuries após a coletiva de quarta-feira “parecia muito com um trade de perda de confiança”.
A diferença entre os Treasuries de 30 anos e de dois anos saltou de cerca de 0,8 ponto percentual para 0,97 ponto percentual, seu movimento mais acentuado em quase um ano.
Havia uma grande divisão nas apostas do mercado até a reunião, à medida que os investidores tentavam decifrar como o banco central responderia a um novo salto nos preços do petróleo e à inflação dos EUA rodando acima de 3 por cento, contra a meta de 2 por cento do Fed. Os traders atribuíam uma probabilidade de cerca de 30 por cento a um aumento de juros antes da reunião, de acordo com os níveis implícitos nos mercados de derivativos.
Gráfico de linha da diferença entre o yield de 30 anos e de dois anos (pontos percentuais) mostrando a inclinação (steepening) da curva de juros dos EUA
Warsh disse, na coletiva, que a redução do forward guidance poderia ter sido um fator na precificação das taxas de juros desde a última reunião do Fed, em junho, mas acrescentou que isso era “uma mudança para melhor” e que o banco central estava “apenas começando” com sua nova estratégia de comunicação.
Ele argumentou que uma alta dos juros reais desde a última reunião já havia, essencialmente, apertado a política monetária. Isso deixou nos investidores a impressão de que o Fed estava mais satisfeito em deixar o mercado fazer o trabalho por ele, sem ter de elevar as taxas de política monetária.
Warsh disse compreender “o desejo por projeções e comentários contínuos” por parte do comitê de definição de juros do Fed, três de cujos membros discordaram e votaram por uma alta de juros. “Mas, de nossa parte, precisamos observar a reação do mercado aos desdobramentos, de forma direta e não filtrada.”
Ludovic Subran, chief investment officer da alemã Allianz, disse que o formato da coletiva de imprensa do Fed “não funciona em sua forma atual” e era “um instrumento de forward guidance que agora finge não ser um”.
Economistas do Morgan Stanley disseram que o comentário de Warsh sobre querer levar tempo para entender as mudanças econômicas subjacentes “sugere que a barra para altas de juros é provavelmente mais alta do que os mercados pensavam anteriormente”. O banco manteve sua projeção de nenhuma alta de juros do Fed neste ano, uma vez que espera que a inflação recue nos próximos meses. Os mercados atualmente precificam integralmente duas altas de juros até junho do ano que vem.
Mas investidores disseram que a reação nos mercados de títulos confirmou os alertas generalizados de que a decisão do Fed de eliminar o forward guidance provocaria volatilidade e elevaria os custos de captação.
“A lição é, na verdade, o que já sabíamos — a transmissão da política monetária é mais ordenada quando os bancos centrais comunicam com mais clareza”, disse Mike Riddell, gestor de fundos da Fidelity International. “Comunicar deliberadamente menos significa mais volatilidade e incerteza de mercado.”
Reportagem adicional de Emily Herbert, em Londres
Fonte: Financial Times
Traduzido via Claude
