Os bonds da SpaceX caíram de preço na sexta-feira, poucos dias após a empresa captar US$ 25 bilhões em uma operação de dívida de grande porte, à medida que investidores levantam dúvidas sobre as perspectivas de longo prazo da companhia de foguetes e inteligência artificial (IA) de Elon Musk.
O rendimento (“yield”) da dívida de dez anos do grupo subiu para quase 6%, elevando a diferença em relação aos títulos do Tesouro dos EUA – o chamado “spread” – para mais de 1,6 ponto percentual, um aumento de 0,2 ponto percentual em relação ao momento da emissão da dívida, ocorrida na semana passada.
A SpaceX registrou um dos piores desempenhos no mercado de títulos de alta qualidade (“high-grade”) na sexta-feira, segundo dados da MarketAxess.
Essa onda de vendas significa que os bonds da empresa estão sendo negociados em níveis próximos aos de emissores com classificação de risco especulativo (“junk”), apesar de o grupo ter grau de investimento atribuído pelas principais agências de classificação de risco. A SpaceX pagou um custo de captação mais alto do que empresas com classificações semelhantes na sua emissão, realizada na terça-feira.
“No segmento de crédito com grau de investimento, nosso foco é saber se a empresa consegue honrar o serviço da dívida”, disse Michael Campion, gestor de portfólio da PGIM, referindo-se a emissores deficitários em geral. “Estamos acostumados a conceder crédito com base em fluxos de caixa reais, e não em expectativas.”
A SpaceX registrou um prejuízo líquido de US$ 4,9 bilhões sobre uma receita de US$ 18,7 bilhões em 2025.
A empresa captou US$ 86 bilhões em uma oferta pública inicial de ações (IPO, na sigla em inglês) no começo deste mês, com uma avaliação de mercado de US$ 1,78 trilhão – valor baseado em projeções de que suas receitas com IA crescerão exponencialmente nos próximos anos.
Com investidores de ações, você pode ir a Marte. Já os investidores de bonds querem saber: ‘cadê meu cupom?’ ”
As ações do grupo apresentaram forte volatilidade desde o IPO, levando seu valor de mercado a quase US$ 3 trilhões no auge, antes de cair para US$ 2 trilhões.
A captação de recursos pela SpaceX logo após seu IPO recorde é um sinal claro de que os mercados estão entrando em “território de bolha”, afirmou Ludovic Subran, diretor de investimentos da Allianz, aos participantes do FT Global Insurance Summit na semana passada.
“Investidores de títulos de dívida não são iguais aos investidores de ações. Com os investidores de ações, você pode ir a Marte. Já os investidores de bonds querem saber: ‘cadê o meu cupom [pagamento de juros]?’”, disse Subran.
Como sinal da fragilidade da confiança de investidores nas perspectivas da SpaceX, a dívida de longo prazo da empresa enfrenta pressão de venda ainda mais intensa. Seus bonds com vencimento em 2046 e 2056 eram negociados com spreads de 1,93 e 2,01 pontos percentuais, respectivamente, em comparação a 1,65 e 1,75 ponto no momento da emissão, segundo dados da MarketAxess.
Os spreads de crédito de uma cesta de títulos corporativos dos EUA com classificação “triple B” (BBB) – a nota mais baixa dentro do grau de investimento – situavam-se em 0,95 ponto percentual, enquanto os de emissores com classificação “double B” (BB) – grau especulativo – estavam em 1,67 ponto percentual, de acordo com a Ice Data Services.
A forte dependência da SpaceX em relação à liderança de Musk, somada à ausência de um plano de sucessão, tornou sua dívida de longo prazo menos atraente, afirmou James Dow, professor da London Business School.
“Neste momento, o valor da empresa depende de [Musk]… mas ele estará muito velho daqui a 30 anos”, disse Dow. “A governança corporativa é excepcionalmente fraca.”
Fonte: Valor Econômico
