Os investidores estavam cautelosos antes do relatório de payrolls dos EUA previsto para hoje e de uma possível decisão da Suprema Corte sobre as tarifas “recíprocas” do presidente Donald Trump. As ações globais caíram na quinta-feira, com o MSCI All Country World Index recuando 0,2%. Os futuros do S&P 500 ficaram estáveis antes da abertura do mercado nos EUA.
Com o payroll de dezembro provavelmente sendo o primeiro relatório em grande parte não afetado por distorções decorrentes do shutdown do governo, os investidores buscam pistas que ajudem a moldar o caminho à frente para as taxas de juros nos EUA. Embora as estimativas de consenso sugiram que mais empregos foram adicionados à economia dos EUA no mês passado (70.000 vs. 64.000 em novembro), o mercado de trabalho dos EUA continua a mostrar sinais de enfraquecimento. No início desta semana, dados mostraram que as vagas de emprego em novembro caíram ao menor nível em 14 meses, enquanto o crescimento do emprego no setor privado em dezembro foi contido. No mês passado, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, observou que os números de criação de empregos poderiam estar superestimados.
Mantemos a visão de que os riscos de baixa no mercado de trabalho devem permitir que o Fed corte os juros em mais 25 pontos-base neste trimestre, criando um pano de fundo favorável para ativos de risco.
Em tarifas, cabe à Suprema Corte decidir se a International Emergency Economic Powers Act de 1977 (IEEPA) delega ao presidente a autoridade de tributar e regular o comércio exterior. Permanece a incerteza sobre como a Suprema Corte decidirá. Na Polymarket, um mercado de previsão, as chances de a Suprema Corte ficar do lado do governo atualmente estão em 25%.
Esperamos que o governo Trump reconstrua parcialmente o muro tarifário com outros instrumentos de política comercial se a Suprema Corte considerar ilegais as tarifas baseadas na IEEPA. Por exemplo, a Seção 122 da Trade Act de 1974 permite tarifas de até 15% por 150 dias para lidar com problemas de balanço de pagamentos e não exige investigação prévia. Opções mais duráveis incluem a Seção 201, que pode ser usada quando importações causam dano a indústrias domésticas. A Seção 232 abrange preocupações de segurança nacional, e a Seção 301 mira práticas comerciais injustas e superávits comerciais bilaterais persistentes. Essas alternativas podem exigir investigações mais longas ou ter um escopo mais estreito do que a IEEPA.
Na nossa visão, os primeiros meses após a decisão podem não alterar materialmente o panorama tarifário, já que o governo parece propenso a aplicar tarifas de até 15% sob a Seção 122 para substituir as tarifas-base. Observamos que preocupações com sustentabilidade fiscal poderiam ressurgir e empurrar os yields dos Treasuries de longo prazo para cima, já que o impacto da potencial perda de receitas tarifárias da IEEPA seria um foco do mercado. Mas nossa estimativa de USD 130–140 bilhões em potenciais reembolsos de tarifas equivaleria apenas a cerca de meio ponto percentual do PIB estimado de 2025, o que deve limitar a pressão altista sobre os yields.
Continuamos com uma perspectiva positiva para as ações dos EUA em meio a uma economia americana resiliente, lucros robustos e afrouxamento do Fed. Se as tarifas da IEEPA forem declaradas ilegais, uma taxa efetiva geral potencialmente menor de tarifas nos EUA poderia melhorar o poder de compra das famílias e sustentar o crescimento dos lucros corporativos. Isso também deve limitar preocupações com inflação e potencialmente permitir novos cortes de juros pelo Fed.
Também acreditamos que construir um portfólio núcleo, diversificado, continua sendo a forma mais eficaz de hedge contra riscos de mercado, e vemos papéis para o ouro, estratégias de preservação de capital e alternativas como hedge funds.
Ouro continua sendo um hedge robusto de portfólio. Embora o ouro não gere renda e seu comportamento protetivo não seja garantido em toda queda, acreditamos que uma alocação modesta — de até um percentual de um dígito médio do total de ativos — pode melhorar a diversificação e amortecer riscos sistêmicos e geopolíticos. Na nossa visão, a atual demanda forte por parte de bancos centrais e investidores globais provavelmente levará os preços do ouro a USD 5.000/oz nos próximos meses.
Investimentos estruturados selecionados podem ajudar a gerenciar a volatilidade de ações. Os investidores podem considerar substituir parte da exposição direta a ações por estratégias de preservação de capital, que são desenhadas para ajudar a capturar a maior parte dos potenciais ganhos de um ativo ao mesmo tempo em que limitam perdas potenciais. Embora os retornos dessas estratégias possam ser limitados em mercados fortes, elas também podem reduzir drawdowns. A flexibilidade das estratégias de preservação de capital pode permitir que os investidores ajustem o grau de preservação de capital e a participação nos ganhos de mercado.
Hedge funds podem ser ágeis ao navegar a incerteza de mercado. Vemos hedge funds como diversificadores valiosos — seja por meio de trading global-macro, estratégias de ações market-neutral, ou plataformas multi-strategy ágeis — pois podem ajudar a amortecer drawdowns quando exposições tradicionais se desalinharem. Dado seu mandato mais amplo e flexível, hedge funds podem ajustar posições dinamicamente, usar alavancagem e fazer hedge dos principais riscos. Os investidores devem considerar sua tolerância individual a risco, horizonte de tempo, necessidades de renda e exigências de liquidez antes de investir em alternativas.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
