31 de março (Reuters) — Os riscos de inflação elevaram os yields [rendimentos] dos Treasuries desde que o confronto dos EUA com o Irã impulsionou os preços da energia. Agora, outra ameaça à saúde do mercado de títulos está surgindo no horizonte: o custo de um conflito prolongado.
Wall Street continua esperando que a guerra termine em breve, aliviando a pressão tanto sobre o preço do petróleo quanto sobre os cofres dos EUA. Ainda assim, alguns analistas estão calculando a conta dos gastos prolongados com defesa relacionados à guerra, restituições tarifárias e um potencial estímulo caso a economia desacelere acentuadamente. Eles afirmam que isso pode se tornar um problema para mercados que recentemente se tornaram menos favoráveis aos títulos, com o S&P U.S. Aggregate Bond Index registrando retorno de -0,6% no acumulado do primeiro trimestre.
O BNP Paribas, por exemplo, espera que o déficit dos EUA permaneça logo abaixo de 6% do PIB ao longo de 2026 e 2027. Considerando os custos adicionais, entretanto, “você sai de um déficit que está logo abaixo de 6% para algo que pode facilmente se aproximar de 8% ou até um pouco acima,” disse o economista sênior Andrew Husby. Essa não é uma tendência que os investidores de títulos querem ver.
SINAIS DE ESTRESSE INFLACIONÁRIO
A venda mais intensa no mercado de títulos até agora tem se concentrado nos yields de curto prazo, refletindo a diminuição das esperanças de cortes de juros pelo Federal Reserve no curto prazo. Mas os yields de prazos mais longos também subiram, com o Treasury de 10 anos chegando brevemente perto de 4,5% pela primeira vez desde o verão passado, e alguns leilões de Treasuries neste mês registrando demanda fraca.
“Todos esses pequenos custos parecem estar se acumulando,” disse Bill Campbell, gestor de portfólio na DoubleLine Capital.
A posição fiscal dos EUA já estava pressionada antes do primeiro ataque americano ao Irã em 28 de fevereiro. A dívida nacional atingiu um recorde de US$ 39 trilhões, e os pagamentos líquidos anuais de juros devem alcançar US$ 1 trilhão neste ano fiscal.
O Pentágono busca mais de US$ 200 bilhões em financiamento suplementar do Congresso para a guerra contra o Irã, valor que se soma ao orçamento de defesa de aproximadamente US$ 900 bilhões já sancionado para o ano fiscal de 2026.
A posição de receita do governo também foi prejudicada após a Suprema Corte decidir que o presidente não pode usar poderes emergenciais para impor tarifas, potencialmente exigindo cerca de US$ 175 bilhões em restituições a importadores. A administração afirmou que imporá tarifas substitutivas sob outra autoridade legal, embora não esteja claro se estas compensarão integralmente a receita perdida.
O presidente Donald Trump alertou na segunda-feira que os EUA obliterariam as plantas de energia e poços de petróleo do Irã caso Teerã não abra o Estreito de Ormuz.
NÃO LIDERANDO OS MOVIMENTOS ATÉ AGORA
Os mercados até agora não estão precificando grandes mudanças nas perspectivas fiscais dos EUA.
Husby, do BNP, disse que os mercados podem simplesmente aguardar que a legislação efetiva tome forma antes de reagir de maneira mais contundente. “Não há muito risco fiscal adicional sendo realmente precificado neste momento,” afirmou.
Dirk Willer, chefe de estratégia macro e asset allocation [alocação de ativos] no Citigroup, disse que o maior risco é que o Federal Reserve não consiga cortar os juros devido à inflação enquanto os gastos fiscais estão subindo e o Fed está potencialmente buscando reduzir o tamanho de seu balanço patrimonial.
Então, “você poderia ver novamente a questão fiscal voltando com maior intensidade.”
PRIMEIRO O MAIS URGENTE
As ameaças de prazo mais curto podem ser uma alta de juros pelo Fed e o aumento do risco geopolítico.
Robert Tipp, estrategista-chefe de investimentos e chefe de títulos globais na PGIM Fixed Income, alertou que “o próximo golpe ocorreria se e quando o crescimento continuar e a inflação permanecer elevada e ficar claro que os EUA terão um viés de alta ou elevarão os juros este ano.”
Christian Hoffmann, chefe de renda fixa na Thornburg Investment Management, afirma que anos de choques geopolíticos que em última instância se mostraram administráveis treinaram os investidores a sub-reagir — um padrão que provavelmente se manterá até que algo o quebre. “Podemos estar à beira disso neste momento,” disse.
Se os yields de prazos mais longos continuarem a subir, a resposta mais provável do Tesouro seria alterar sua estratégia de emissão. Campbell, da DoubleLine, disse que um yield do título de 30 anos a 5,25%, acima dos recentes 4,95%, “seria um grande problema” e poderia levar o governo a reduzir a emissão de títulos de longo prazo em favor de bills [letras] de curto prazo.
Mike Cudzil, gestor de portfólio na PIMCO, vê o choque do petróleo eventualmente desacelerando o crescimento, adiando altas de juros e potencialmente permitindo que o Fed corte mais adiante neste ano — derrubando os yields. A PIMCO tem adicionado dívida de prazos mais longos em mercados desenvolvidos com base nessa premissa.
Fonte: Reuters
Traduzido via Claude
