O rali furioso dos ativos dos EUA, impulsionado pela trégua tarifária entre Washington e Pequim, pegou grandes investidores de surpresa, colidindo com apostas generalizadas contra o dólar e as ações de Wall Street.
O índice S&P 500 subiu 3,3% nesta semana, apagando todas as perdas acumuladas no ano, após os EUA e a China concordarem em reduzir tarifas por pelo menos 90 dias, sinalizando o fim do pior momento da guerra comercial. O dólar também subiu, enquanto os preços dos títulos do governo dos EUA caíram, à medida que os traders abandonaram ativos considerados refúgios tradicionais.
O fluxo repentino de dinheiro de volta às ações atingiu duramente os grandes gestores de ativos e outros investidores institucionais, que estavam posicionados com cautela em ativos dos EUA devido ao temor de uma desaceleração econômica acentuada e preocupações mais amplas com a formulação de políticas nos EUA.
“Acho que o mercado foi pego bem desprevenido,” disse Robert Tipp, chefe de renda fixa global da PGIM Fixed Income. “À medida que as concessões e os acordos começaram a parecer mais plausíveis — mesmo que ainda existam muitas tarifas, pelos padrões modernos — isso forçou uma reavaliação e um grande fechamento de posições.”
Apostas negativas mais amplas, incluindo aquelas feitas por hedge funds que seguem tendências, podem ter exacerbado a alta, à medida que os traders foram forçados a sair de suas posições, disseram analistas.
Uma pesquisa com gestores de fundos feita pelo Bank of America, concluída em grande parte antes do anúncio EUA-China, constatou que os entrevistados tinham a visão mais pessimista sobre as ações dos EUA em dois anos.
Os entrevistados também expressaram a visão coletiva mais negativa sobre o dólar desde 2006. Isso foi corroborado por dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), que mostraram que os gestores de ativos tinham, na semana passada, as maiores apostas de alta no euro desde setembro de 2024.
Charlie McElligott, estrategista do Nomura, acrescentou: “basicamente, todas as apostas macro temáticas dos últimos meses estão indo na direção errada.”
Como sinal das mudanças dramáticas no sentimento, o índice Nasdaq Composite disparou quase 30% a partir de uma mínima registrada semanas atrás, após o anúncio tarifário do “dia da libertação”, feito por Trump em 2 de abril, que abalou os mercados.
Os dados da CFTC, que cobrem o período de sete dias encerrado em 6 de maio, também mostraram que os gestores de ativos tinham a maior posição comprada de todos os tempos em futuros de títulos do Tesouro de 10 anos — uma aposta de que os preços subiriam e os rendimentos cairiam.
O rendimento do título de 10 anos é particularmente sensível às expectativas de crescimento, então essa operação sugeria que os investidores estavam apostando em maiores chances de recessão ainda este ano. Ele saltou para 4,45% em comparação com uma mínima de fechamento no início de abril de cerca de 4%.
“Há alguns investidores institucionais que haviam reduzido significativamente o risco. E havia muito dinheiro parado à margem,” disse Gargi Chaudhuri, chefe de estratégia de portfólio e investimentos para as Américas na BlackRock.
A recuperação dramática das ações foi acompanhada por uma queda nas expectativas de volatilidade do mercado. O Vix, o “medidor de medo” de Wall Street, voltou aos níveis anteriores ao “dia da libertação”. As expectativas de oscilação na taxa de câmbio euro-dólar caíram para o nível mais baixo desde março, segundo um índice fornecido pela gigante de derivativos CME Group.
Dados do Deutsche Bank sugerem que investidores de varejo podem ter se beneficiado com a estratégia de “comprar na baixa”, adquirindo ações durante a maior parte de abril, enquanto investidores profissionais se mantiveram afastados.
Segundo o banco, o rali do S&P no último mês foi impulsionado principalmente por compras durante o horário regular de negociação em Nova York, quando os investidores amadores estão mais ativos. Em contraste, os retornos durante as negociações noturnas — quando os investidores institucionais continuam a comprar futuros e derivativos de ações — “foram tímidos”.
Alguns gestores de ativos alertam que essa mudança de sentimento em direção ao otimismo comercial pode ter ido longe demais. “Devemos lembrar os danos causados pelo caos político à confiança de consumidores e empresas antes de ficarmos muito otimistas,” disse Andrew Pease, estrategista-chefe de investimentos da Russell Investments.
Em particular, investidores disseram que o dólar — que devolveu os ganhos de segunda-feira na terça e quarta — pode enfraquecer à medida que o impacto econômico da perturbação comercial se tornar mais claro.
“Meu palpite é que isso é um alívio temporário para o dólar, e as tarifas serão altas o suficiente para causar um impacto estagflacionário na economia dos EUA,” disse Athanasios Vamvakidis, chefe de estratégia global de câmbio do G10 no Bank of America. “Para que o dólar volte a enfraquecer, precisamos que os dados dos EUA piorem — e acreditamos que isso vai acontecer.”
Dominic Schnider, chefe global de câmbio e commodities da divisão de gestão de fortunas do UBS, disse que os investidores “ainda não viram o tamanho do dano [da guerra comercial]”.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT