Como os mercados reagiram às notícias desta semana?
As ações dos EUA (U.S. equities) subiram nesta semana apoiadas por resultados sólidos e otimismo em torno da inteligência artificial (IA) – mesmo com os mercados enfrentando tensões renovadas entre EUA e China e novas sanções à Rússia –, enquanto os títulos (bonds) terminaram estáveis a em queda, à medida que os investidores aguardavam os principais dados de inflação de hoje e o corte de juros esperado do Federal Reserve (Fed) na próxima semana. Dito isso, vamos direcionar o foco para como as Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMAs) deste ano do J.P. Morgan ajudam a traduzir essas oscilações de curto prazo em resultados de portfólio de longo prazo.
Preparando o terreno para as LTCMAs de 2026
As LTCMAs foram publicadas, estabelecendo as bases de como pensamos sobre risco, retorno e construção de portfólio para os próximos 10 a 15 anos – e não sobre movimentos ou manchetes de curto prazo.
O que são as LTCMAs?
Agora em sua 30ª edição, as LTCMAs são mais que um simples forecast (projeção) – elas são o motor por trás de nossas análises de planejamento e a espinha dorsal do nosso processo de investimento. Construídas do zero usando uma abordagem transparente e orientada por dados em “blocos de construção”, decompomos os retornos esperados de cada classe de ativos em componentes centrais como crescimento do PIB (GDP), inflação, yields (rendimentos) e avaliações (valuations). Essas entradas são testadas sob estresse em mais de 200 classes de ativos e 20 moedas, garantindo que cada projeção esteja ancorada na realidade econômica. O resultado? Um arcabouço robusto e prospectivo que sustenta mais de US$ 1 trilhão em portfólios de investimento de longo prazo.
Por que elas importam?
As LTCMAs transformam insights em ação. Elas determinam retornos e risco esperados para cada cenário de portfólio, desde testes de estresse em quedas de mercado até o mapeamento de um plano de aposentadoria de 20 anos. Os investidores podem “pré-vivenciar” uma gama de condições de mercado, observando como suas metas se sustentam em tudo, de bull runs (mercados em alta) a bear markets (mercados em baixa). Elas também ajudam a definir compartimentos de risco – liquidez, estilo de vida, crescimento e legado – cada um com seu próprio perfil de risco e horizonte temporal. Elas calibram o nível de risco adequado para cada compartimento, garantindo que a volatilidade e os retornos projetados correspondam aos objetivos do investidor. Isso permite que os investidores percorram cenários de melhor e pior caso, visualizando como alocações diferentes teriam se comportado em crises passadas. Não se trata apenas de médias – trata-se de construir confiança por meio do entendimento de trade-offs (compromissos) e da tomada de decisões informadas.
Por que elas são relevantes sob uma lente tanto de curto quanto de longo prazo?
As LTCMAs deste ano chegam em um momento crucial, enquanto os investidores lidam com um mundo que parece ao mesmo tempo resiliente e incerto. Os números de destaque podem parecer mudanças modestas, mas os temas subjacentes estão longe de ser estáticos. A mudança abaixo da superfície é definida por um trio de forças: o nacionalismo econômico está erguendo novas barreiras, freando o crescimento e alimentando a inflação; o ativismo fiscal voltou aos holofotes, com governos elevando gastos, impulsionando a demanda mas também adicionando pressões de preços; e a aceleração da tecnologia – especialmente a IA – está transformando modelos de negócios, direcionando o investimento em capital (capex) e turbinando a produtividade, mesmo enquanto gera volatilidade.
Dito isso, eis como as LTCMAs podem ajudar os investidores a enfrentar as questões mais prementes de hoje – e transformar as preocupações atuais em oportunidades:
Decompondo os insights das LTCMAs de 2026
Entendendo o “gap de crescimento” entre tendências de PIB e de receita
Uma das perguntas mais comuns que ouvimos é: se o crescimento do PIB dos EUA está projetado para desacelerar para 1,8%, como as previsões de retorno de ações podem permanecer estáveis? A resposta: o crescimento de receita, que acompanha o PIB nominal – não o real –, deve superar o crescimento da economia.
Essa explicação é importante porque os investidores frequentemente se concentram no PIB real, que é ajustado pela inflação, fazendo com que o hiato entre 1,8% de crescimento do PIB real e 6% de crescimento de receita pareça amplo. Embora ainda haja um hiato entre o crescimento do PIB nominal de 4,3% e o crescimento de receita, o PIB nominal fornece uma referência mais precisa para as tendências de receita.
Há duas razões principais para isso:
- As empresas dos EUA se beneficiam de um mix setorial inclinado para indústrias de maior crescimento e maiores margens, como tecnologia.
- Quase 30% das receitas do S&P 500 vêm de fora dos EUA, aproveitando uma demanda externa de crescimento mais rápido.
Olhando para a história, o crescimento de receita superou o PIB nominal em mais de 60% do tempo, especialmente em períodos de forte poder de precificação corporativa e inovação. O resultado: as large caps (empresas de grande capitalização) dos EUA devem retornar 6,7% ao ano, mesmo com as avaliações (valuations) previstas para atuar como um freio.
Navegando um patamar elevado de avaliações
Após vários anos de forte performance, as avaliações estão elevadas – e devem ser um vento contrário para os retornos.
As LTCMAs modelam isso projetando um declínio gradual nos múltiplos preço-lucro (price-to-earnings) a partir dos níveis atuais, o que pesará sobre os retornos totais. Ainda assim, há razões convincentes pelas quais as avaliações podem permanecer acima das médias históricas. Nos EUA, a composição do índice se deslocou para empresas de maior qualidade e crescimento mais rápido – particularmente em tecnologia e outros setores com margens resilientes e forte alcance global. As recompras (buybacks) devem contribuir com 3% para os retornos totais, enquanto a diluição bruta (gross dilution) [diluição bruta de capital] deve ser um arrasto de 1,5%. Os dividend yields (rendimentos de dividendos) devem permanecer estáveis no curto prazo e depois tender a subir, proporcionando uma contribuição anualizada de 1,7% aos retornos. Isso significa que, embora os ganhos fáceis de expansão de múltiplos possam ter ficado para trás, a evolução da composição dos mercados acionários e o prêmio atribuído ao crescimento e à lucratividade sugerem que avaliações elevadas podem persistir.
Repensando a diversificação
As LTCMAs projetam que a correlação entre ações e títulos pode continuar a derivar para cima e tornar-se positiva, refletindo um mundo de inflação elevada e volatilidade das taxas. Isso não significa que os títulos tenham perdido seu valor como diversificadores – especialmente quando sustos de crescimento assustam os mercados. A renda fixa de alta qualidade ainda mantém a menor correlação com ações entre os ativos líquidos, e o retorno a um ambiente de yields mais altos restaurou sua capacidade de potencialmente entregar retornos positivos significativos se as taxas caírem. Mas, em um mundo onde ações e títulos podem se mover em tandem, os investidores podem considerar “diversificar os diversificadores” adicionando ativos que possam amortecer os portfólios quando os relacionamentos tradicionais se romperem.
A conclusão
As LTCMAs de 2026 são mais do que uma projeção – são um chamado à ação. Em um mundo no qual política, tecnologia e dinâmicas de mercado estão todas em fluxo, as LTCMAs fornecem um arcabouço disciplinado e orientado por dados para a tomada de decisões informadas. Elas ajudam os investidores a construir a ponte entre preocupações de curto prazo e oportunidades de longo prazo, transformando a volatilidade em fonte de força, e não em risco a ser evitado. Como sempre, nossa equipe está aqui para ajudar a traduzir esses insights em estratégias acionáveis, adaptadas às metas e circunstâncias exclusivas de cada investidor.
Fonte: JPMorgan Insights
Traduzido via ChatGPT
