Os últimos meses serviram como um “lembrete” para Paul Zummo, Chief Investment Officer e cofundador do JP Morgan Alternative Asset Management. Zummo, que supervisiona a alocação de cerca de US$ 50 bilhões em soluções externas de hedge funds, observa que esse período expôs os pontos fortes e fracos de toda a indústria, reforçando a importância da disciplina na construção de portfólios.
Apesar da turbulência recente, os retornos dos hedge funds do JP Morgan permaneceram firmemente dentro das expectativas. Em seus portfólios, a exposição ao discretionary macro [estratégia macroeconômica discricionária: abordagem baseada em julgamento do gestor sobre variáveis macroeconômicas globais], segmento no qual os hedge funds sofreram perdas expressivas, representa apenas cerca de um quinto do AUM [assets under management: patrimônio total sob gestão] — um limite rígido, dado as correlações entre classes de ativos que podem surgir quando essa exposição representa uma proporção elevada do portfólio.
Para o JP Morgan Alternative Asset Management, suas soluções em hedge funds tornaram-se atrativas para investidores institucionais. Isso reflete uma reversão da dinâmica de juros baixos da década de 2010, período em que os mercados de renda fixa receberam maior fluxo de capital. Zummo acredita que essas fontes de renda “continuarão sendo um diversificador importante para as pessoas, mas não são suficientes.” Os hedge funds são vistos crescentemente não apenas como fonte de diversificação, mas também como instrumento para potencializar os retornos dos portfólios, reforçando sua relevância crescente nas estratégias modernas de investimento. “O que observamos junto aos clientes é que eles dizem: estou elevando meu retorno acima das minhas perspectivas para a renda fixa. O ambiente para os hedge funds no período pós-2020, em termos de geração de alpha [retorno acima do benchmark de mercado] e diversificação, está agora extremamente favorável.”
Zummo acredita que existem diversas oportunidades atraentes no ambiente atual. Uma área que vem recebendo atenção significativa é a arbitragem estatística [statistical arbitrage: estratégia quantitativa que explora ineficiências de preços entre ativos correlacionados]. Zummo explica: “A arbitragem estatística é uma área na qual nos aprofundamos, e que é certamente descorrelacionada e geradora de alpha. É algo em que se pode valorizar o crescimento estrutural e a sofisticação do setor.”
Zummo também faz questão de destacar a importância das posições direcionais [directional plays: apostas com exposição líquida a uma direção do mercado] em complemento às estratégias singulares, considerando que compreender os setores e como eles se comportam em diferentes regimes de mercado é “igualmente importante” na tomada de decisões. Ele ressalta dois temas nos quais o JP Morgan Alternative Asset Management está atualmente interessado: governança corporativa japonesa e biotecnologia. “São estratégias nas quais se pode participar do ponto de vista do beta [retorno associado ao movimento do mercado], mas, se for possível contar com o gestor ativista ou de biotecnologia certo, há oportunidades de dobrar o retorno do beta.”
Uma área de maior ceticismo é a dos multi-strats [fundos multi-estratégia: estruturas que combinam diversas estratégias e gestores sob um mesmo veículo] e o papel que podem desempenhar dentro de um portfólio de investimentos. A Caxton e outras grandes firmas sofreram perdas significativas à medida que o conflito no Oriente Médio perturbou uma série de operações, embora muitas dessas posições tenham se recuperado posteriormente em abril. Zummo observa que os fundos multi-estratégia atraem investidores em razão de suas diversas ofertas de classes de ativos, mas muitos não compreendem plenamente sua complexidade ou operações e, por isso, deixam de maximizar os retornos. “A realidade é que são organizações muito sofisticadas e complexas, nas quais é necessário um tempo considerável para realmente se aprofundar e compreender as alocações de capital, as exposições a risco e as abordagens de gestão de risco.” Para o JP Morgan Alternative Asset Management, os últimos meses sublinharam a importância de se ter amplitude no processo de due diligence [processo de análise e verificação prévia], tanto em relação aos gestores quanto às estratégias.
As SMAs [Separately Managed Accounts: contas geridas separadamente, nas quais o investidor detém diretamente os ativos do portfólio] também cresceram significativamente nos últimos anos, oferecendo aos investidores maior customização em termos de liquidez, eficiência de capital e operações de investimento. Zummo vê seu papel apenas se ampliando na indústria, à medida que os investidores buscam maior autonomia; as SMAs oferecem oportunidades atraentes de portable alpha [alpha portátil: estratégia que separa a geração de retorno ativo do beta de mercado, combinando-os de forma independente]. “Os investidores estão utilizando hedge funds para criar soluções de portable alpha. No portable alpha, utilizam-se contratos futuros ou swaps para obter exposição ao beta, alocando-se então um determinado percentual à fonte de alpha e gerenciando o financiamento. As SMAs são úteis nesse sentido.” No entanto, Zummo faz questão de enfatizar que uma desvantagem das SMAs é o número limitado de gestores disponíveis que oferecem essa solução de investimento. Para os gestores quantitativos, o ponto de acesso normalmente se dá por meio de uma SMA, mas, caso se optasse por “focar exclusivamente nessa área, eliminar-se-ia uma parcela considerável do conjunto de oportunidades; a adoção de uma abordagem híbrida e a opção de alocar capital nessa direção são o que há de mais importante.”
Fonte: HedgeWeek
Traduzido via Claude
