Dois dias depois de Warren Buffett anunciar sua aposentadoria como CEO da Berkshire Hathaway, no início de maio, o polêmico investidor Bill Ackman colocou em prática seu plano para uma rival.
Enquanto os investidores ainda digeriam o futuro da empresa financeira mais valiosa do mundo sem seu arquiteto de 94 anos, Ackman revelou seu projeto: transformar a Howard Hughes Holdings — um conjunto de ativos imobiliários dos EUA reunidos pelo recluso bilionário industrial — em uma “holding diversificada” nos moldes da Berkshire.
Ackman fechou um acordo para dar início ao seu empreendimento quatro meses após tê-lo apresentado inicialmente em uma carta aos investidores.
“Com o devido respeito ao Sr. Buffett, [a Howard Hughes] se tornaria uma Berkshire Hathaway dos tempos modernos que adquiriria participações controladoras em empresas operacionais”, disse Ackman na carta.
Pelo acordo com a empresa sediada no Texas, que possui um valor de mercado de US$ 4,2 bilhões, Ackman e sua equipe de investimentos na Pershing Square mudarão a estratégia da Howard Hughes para focar no uso de seu caixa para adquirir participações em empresas.
Mas o agressivo gestor de hedge fund enfrenta enormes desafios para executar essa manobra de engenharia financeira.
Sua empresa precisa lidar com um alto custo de capital e com o desafio de transformar um império imobiliário — que já foi apelidado de “shitco” (empresa lixo) por um rival — em uma máquina de aquisições, tudo isso sem as vantagens que Buffett soube maximizar, como financiamento barato e uma legião de empresas dispostas a vender para ele.
Ackman apoia a Howard Hughes há 15 anos. Mas o novo acordo envolve sua empresa Pershing Square investindo US$ 900 milhões adicionais na incorporadora, que possui grandes comunidades suburbanas em estados como Nevada, Texas e Maryland.
O acordo, firmado no início de maio, eleva a participação da Pershing Square na Howard Hughes para 47%.
Contudo, o bilionário gestor de hedge funds — que esteve entre os apoiadores de Donald Trump quando este venceu a presidência dos EUA no ano passado — e seus investidores já estão no prejuízo com essa nova aposta.
Ackman pagou US$ 100 por ação para comprar os papéis da Howard Hughes, utilizando dinheiro captado pela Pershing Square junto a investidores externos no ano passado. Mas a recepção do mercado à transação foi morna. As ações da Howard Hughes subiram cerca de 6% desde o anúncio do acordo, chegando a US$ 71 — um pouco acima do S&P 500 no mesmo período, mas ainda bem abaixo do preço de compra.
Buffett transformou a Berkshire — antes uma falida fabricante de tecidos de Massachusetts — em uma potência financeira ao financiar com habilidade seus investimentos por meio de uma aposta inteligente em seguradoras. Ackman agora tenta realizar um feito semelhante, com um plano que está em gestação há quase duas décadas.
Em 2008, Ackman comprou oportunisticamente mais de 20% da General Growth enquanto a empresa entrava em falência — uma aposta que rendeu ao seu fundo mais de US$ 1,5 bilhão, quando a crise de liquidez da gigante imobiliária mostrou-se temporária.
À medida que a General Growth saía da falência, Ackman estruturou um acordo para desmembrar sua vasta coleção de terrenos residenciais outrora desocupados, formando a Howard Hughes. Ele se tornou seu maior acionista.
Os empreendimentos residenciais — frequentemente chamados de “comunidades planejadas” — são mini impérios suburbanos, com moradias, lojas, escritórios e áreas de lazer. Contam com escolas, igrejas e campos de golfe, com nomes tranquilos como “The Woodlands”, oferecendo a oportunidade de viver em um bairro de administração privada.
O dinheiro de Ackman será inicialmente usado para montar um portfólio de investimentos e construir uma seguradora — novamente, nos moldes da Berkshire — que financiará aquisições com um fluxo constante de prêmios pagos pelos segurados.
“Diferente do setor têxtil nos EUA em 1965, o mercado de construção de cidades nos locais onde as pessoas vivem, em 2025, é na verdade um negócio incrível”, disse Ackman ao Financial Times, referindo-se à origem da Berkshire.
O financista bilionário tem um histórico misto em apostas baseadas em fusões e aquisições.
Enquanto sua aposta na fusão entre Burger King e Tim Hortons rendeu bilhões, ele também perdeu bilhões ao apoiar o plano da Valeant Pharmaceuticals de se tornar uma gigante farmacêutica com vantagens fiscais. Nos anos 1990, Ackman também sofreu grandes perdas ao tentar acumular ativos por meio da First Union, uma truste imobiliária. Essas perdas contribuíram para o fim de seu primeiro fundo, o Gotham Partners.
Ackman sustenta que seus investimentos na Valeant e na First Union foram empreitadas completamente diferentes, feitas anos atrás, e que não têm relação com seus planos para a Howard Hughes.
Enquanto isso, a própria Howard Hughes ficou estagnada como empresa de capital aberto na última década.
“Não é um negócio ao qual Wall Street atribuiu um valor apropriado”, disse Ackman. “Somos uma empresa com classificação inferior à grau de investimento, à qual os investidores em ações atribuíram um alto custo de capital”, observou — uma combinação que torna as aquisições caras de financiar.
Ele prevê que a injeção de capital da Pershing Square melhorará a classificação de crédito da Howard Hughes, ao criar um portfólio de investimentos geradores de lucros crescentes ao longo do tempo e independentes do mercado imobiliário.
Quando Ackman foi presidente da Howard Hughes, de 2010 a 2024, a empresa fez uma aposta ousada em Nova York, gastando, segundo estimativas dos acionistas, cerca de US$ 1 bilhão na tentativa de transformar o histórico South Street Seaport, no sul de Manhattan.
Ackman disse que esse esforço — que envolveu gastos massivos para criar um polo de entretenimento e gastronomia que não gerou lucros significativos — foi “provavelmente nossa maior decepção”.
“A responsabilidade pela destruição de valor no Seaport é toda do Ackman,” disse um grande acionista da Howard Hughes. “Não há evidências de que Ackman tenha feito um bom trabalho ao propor caminhos para a empresa.”
Ackman também introduzirá uma estrutura de taxas na Howard Hughes — diferente da Berkshire, que não cobra nenhuma taxa de gestão ou performance dos acionistas. A Pershing Square cobrará uma taxa de administração anual de US$ 15 milhões e 1,5% sobre os ganhos por ação acima da inflação.
Ackman afirma que a Howard Hughes fez aquisições inteligentes sob sua liderança, como os acordos para comprar a parte de sócios em suas comunidades, e que as taxas da Pershing Square são inferiores às de seus outros fundos.
Alguns investidores veem a visão de Ackman para a Howard Hughes como um impulso positivo para o negócio.
“O acordo melhora materialmente o perfil de crédito da Howard Hughes,” disse James Elbaor, fundador do hedge fund Marlton e investidor tanto na Howard Hughes quanto no fundo de Ackman. Ele acrescentou que Ackman “pagou o preço apropriado” e que a estrutura de taxas também foi “muito justa para os acionistas da Howard Hughes”.
Os primeiros passos no plano mais amplo de Ackman ocorrem em um momento economicamente delicado, com alta volatilidade nos mercados globais causada pelas políticas de tarifas e comércio de Trump.
Ackman vê isso como uma oportunidade.
“Acho que nosso timing não poderia ser melhor”, disse ele. “O melhor momento para alocar capital e comprar empresas é quando há volatilidade e incerteza. É quando o caixa se torna mais valioso.”
Ackman contesta a ideia de que a Howard Hughes enfrente mais obstáculos do que a Berkshire. “Nossa posição de partida, em relação à Berkshire dos anos 1960, é vastamente superior”, afirmou. “É o oposto de uma desvantagem.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
