Se o mercado não parece ter certeza se deve ou não esperar um corte na taxa básica de juros no próximo mês, ele não está sozinho — os próprios membros do Federal Open Market Committee (FOMC) podem ter pouca noção de para que lado a votação vai caminhar.
Na preparação para esta semana, o clima era de decepção com o fato de que o FOMC não entregaria um corte final para 2025, uma ação que muitos analistas vinham precificando desde este verão. Há uma semana, os investidores dividiram suas apostas em uma probabilidade de 50/50 de um corte da taxa básica para 3,75% a 4%, a partir de sua posição atual de 4% a 4,25%.
Mas as marés mudaram rapidamente, com base tanto em dados quanto em comentários de membros do FOMC, e, no momento da escrita, o barômetro FedWatch da CME aponta uma probabilidade de 81% de um corte no início do próximo mês.
Uma parte fundamental dessa mudança veio após comentários de John Williams, do Fed de Nova York, que se somou a vozes como o indicado por Trump Stephen Miran e o diretor Chris Waller em defesa de um corte. Isso, alertaram analistas nesta manhã, pode precisar ser visto com certa cautela: os membros estarão se perguntando se seus pares são realmente “dovish” [favoráveis a política monetária mais acomodatícia] ou se estão apenas “levantando poeira” para chamar a atenção do presidente Trump e garantir uma indicação para presidente do Fed no próximo ano.
Os dados não estão tornando o caminho muito mais claro. O primeiro relatório de payroll [folha de pagamento / criação de empregos] após o fim da paralisação do governo pintou um quadro pálido do mercado de trabalho. Powell o chamou de um ambiente de “low hire, low fire” [pouca contratação, pouca demissão]. A taxa de desemprego permaneceu relativamente estável em 4,4%, e o mercado de trabalho adicionou relativamente poucos 119.000 postos em setembro.
Compensando a perspectiva morna de emprego, que constitui uma parte do mandato do Fed, está a questão da inflação. Os membros do FOMC estão atentos ao fato de que a inflação permanece confortavelmente acima de sua meta de 2%, uma tendência que provavelmente ganhará ainda mais destaque em um período de alto consumo.
Essa combinação significa que os dados de gastos de fim de ano carregam mais peso do que o normal; na verdade, são “cruciais”, escreveu o professor Jeremy Siegel, professor emérito de Finanças da Wharton School da Universidade da Pensilvânia.
Escrevendo ontem para a WisdomTree, onde é economista sênior, o professor Siegel acrescentou: “Leituras em tempo real de cartões de crédito e comentários do varejo revelarão muito mais sobre o ímpeto subjacente do consumidor do que relatórios de payroll retroativos, que continuam distorcidos pela paralisação. Gastos fortes empurrarão o Fed para uma pausa em dezembro; gastos fracos tornam a reunião de dezembro genuinamente ‘viva’.”
Assim, “esta é a reunião do FOMC mais incerta em anos porque o próprio comitê ainda não sabe a resposta”, acrescentou o professor Siegel. “Powell prefere sinalizar decisões com bastante antecedência, mas os dados simplesmente não estão falando alto o suficiente.”
O fato de Williams sinalizar abertura para um corte é uma “preparação” vinda do campo dovish [ala mais favorável a juros mais baixos], acrescentou o professor, enquanto os hawks [ala mais dura, favorável a juros mais altos] insistem que os dados não são fortes o suficiente, em nenhuma direção, para justificar uma ação: “Isso prepara uma reunião rara e genuinamente cheia de suspense — uma na qual os investidores devem esperar volatilidade tanto em torno do comunicado quanto do novo dot plot [gráfico de projeções de juros do Fed].”
Uma questão de motivação
O economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, compartilha a opinião do presidente Williams, argumentando que os dados de payroll de setembro são fracos o suficiente para motivar um corte. Em uma nota divulgada no domingo, Hatzius escreveu: “Sua visão provavelmente é consistente com a do presidente Powell — que quase certamente registrou três cortes no dot plot de setembro — e com a maioria dos 12 membros votantes do FOMC, embora não necessariamente com a maioria dos 19 participantes do FOMC.”
“Com o próximo relatório de emprego agora agendado para 16 de dezembro e o CPI [índice de preços ao consumidor] para 18 de dezembro, há pouco no calendário que possa descarrilar um corte em 10 de dezembro.”
No entanto, com o presidente Powell prestes a deixar o cargo no próximo ano — para a alegria do presidente Trump, que repetidamente o criticou por se recusar a cortar a taxa básica — pode ser difícil separar os verdadeiros doves [membros genuinamente favoráveis a uma política mais expansionista] daqueles que estão fazendo uma “audição” para o posto.
Como disse nesta manhã o economista-chefe do UBS, Paul Donovan: “O diretor do Federal Reserve dos EUA Waller, que o presidente Trump está considerando como candidato à presidência do Fed, apoiou ontem os apelos de Trump por mais cortes de juros. Waller defendeu um corte de taxa em dezembro, o que deixou os mercados um tanto animados, embora Waller tenha justificado isso com sugestões de que o mercado de trabalho dos EUA talvez possa estar com problemas.”
Donovan contrapôs que uma taxa de inflação mais alta está sendo acomodada pelo fato de as famílias norte-americanas estarem poupando menos, o que sugere um nível de confiança no mercado de trabalho. “Se Waller estiver certo”, acrescentou Donovan, “a economia dos EUA está em risco bastante significativo, e isso deveria ser uma grande preocupação para os mercados financeiros.
“Se, no entanto, essa defesa for apenas um grito ‘Me escolham! Me escolham!’ sutilmente disfarçado, dirigido a Trump, então os mercados se concentrarão nos benefícios da acomodação monetária e não nos riscos propostos que ela supostamente estaria compensando.”
Fonte: Fortune
Traduzido via ChatGPT