A Blackstone afirmou que a era de retornos excessivos em crédito privado chegou ao fim, com uma “idade de ouro” de retornos na faixa de meados de dois dígitos (mid-teens) em empréstimos privados dando lugar a resultados de investimento mais contidos.
O maior grupo de capital privado do mundo, que gere mais de US$ 500 bilhões em ativos de crédito e baseados em seguros, disse que os retornos obtidos por seu negócio de crédito estão em declínio à medida que os bancos centrais cortam as taxas de juros.
“As taxas-base e os spreads caíram, então os retornos absolutos refletem isso”, disse Jonathan Gray, presidente da Blackstone, ao Financial Times.
“Parte daquele retorno excedente — quando você obtinha retornos na casa de 15% como credor em crédito sênior [dívida com prioridade de pagamento] há dois anos e meio — desapareceu. Então, sim, houve alguma perda de retorno absoluto”, acrescentou.
Os retornos de grupos de capital privado em carteiras predominantemente de empréstimos a taxa flutuante dispararam entre 2022 e o fim de 2024, depois que o ciclo de alta de juros mais rápido em uma geração levou a custos de financiamento em disparada.
Os investidores responderam despejando mais de US$ 100 bilhões em dinheiro novo nos fundos de crédito da Blackstone durante aqueles anos, em busca de yields que muitas vezes ultrapassavam 15%.
Gray disse que, embora os retornos tenham caído, os empréstimos da Blackstone continuam rendendo substancialmente mais do que alternativas em mercados líquidos de dívida (crédito público). “Isso apenas reflete o mundo, no qual os retornos em renda fixa são menores, mas os retornos em crédito privado são maiores do que em crédito público [títulos negociados em mercado]”, disse ele.
Os investimentos em crédito privado da Blackstone renderam 2,6% no terceiro trimestre, enquanto os investimentos em crédito líquido renderam 1,6%, implicando yields anualizados de 10,4% e 6,4%, respectivamente.
A queda dos custos de financiamento também ajudou a reavivar a atividade de aquisições, à medida que compradores de private equity montam estruturas de financiamento para buyouts, o que contribuiu para elevar os resultados trimestrais da Blackstone.
Há dois anos, a Blackstone “mal conseguia tomar dinheiro emprestado” ao adquirir uma divisão de US$ 14 bilhões do conglomerado industrial Emerson, mas uma recente abundância de financiamento bancário ajudou os dealmakers a perseguirem transações ambiciosas, disse Gray.
Na terça-feira, Blackstone e TPG fecharam um buyout de US$ 18,3 bilhões da companhia de diagnósticos em saúde Hologic — um negócio que, segundo Gray, teria sido impossível realizar em anos anteriores devido à escassez de financiamento.
Os comentários de Gray vieram quando a Blackstone reportou lucros do terceiro trimestre acima do esperado. O grupo vendeu US$ 30 bilhões em investimentos durante o trimestre, gerando taxas de performance robustas, e seus distributable earnings [lucros distribuíveis; métrica preferida por analistas como proxy de fluxos de caixa] saltaram 50% em relação ao mesmo período do ano passado.
A captação também acelerou em meio à ampla demanda por operações da Blackstone de grandes instituições, investidores individuais e companhias de seguro que contrataram a empresa para originar empréstimos privados de maior yield para seus clientes. A Blackstone atraiu US$ 54 bilhões em novo capital de investimento durante o terceiro trimestre.
Gray rejeitou a ideia de que as recentes falências de dois grandes credores subprime e do roll-up de autopeças First Brands fossem prenúncios de um aperto de crédito que poderia atingir os portfólios dos grandes grupos de capital privado.
“Isso me parece, com bastante certeza, muito mais idiossincrático e vindo do sistema bancário”, disse Gray sobre as quebras corporativas. “Mas a ideia de que isso reflete um problema de crédito mais amplo no sistema — ou particularmente em crédito privado — não faz sentido para nós.”
Ele acrescentou que a Blackstone está observando sinais de estresse entre consumidores mais pobres, evidência de uma chamada economia em “K” [crescimento desigual por faixa de renda], na qual a riqueza aumenta nos níveis de alta renda enquanto as pressões econômicas sobem na base.
“Em termos agregados, a economia é resiliente. Onde vemos fraqueza é na Europa de modo geral e, depois, entre consumidores de menor renda nos EUA”, disse ele.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT