O JPMorgan Chase, o Barclays e outros bancos de Wall Street começaram a negociar produtos que se beneficiariam caso fundos de crédito privado enfrentem problemas, à medida que gestores de ativos buscam formas de apostar em turbulência no setor.
Os bancos começaram, nos últimos dias, a negociar os chamados credit default swaps [swaps de crédito contra inadimplência] contra fundos principais de crédito privado administrados pela Blackstone, Apollo Global e Ares Management, segundo pessoas informadas sobre o assunto.
Os CDS [swaps de crédito contra inadimplência] geram pagamento no caso de esses veículos entrarem em default [inadimplência] em suas dívidas e podem ser usados para apostar ou fazer hedge contra tensões no setor. As novas ferramentas surgem em meio ao aumento da demanda de investidores por estratégias inovadoras para expressar uma visão sobre esses veículos, inclusive sobre fundos que não são negociados em bolsa.
Bancos como JPMorgan, Barclays, Morgan Stanley e Citigroup estavam se oferecendo para negociar os contratos sobre os três fundos, acrescentaram essas pessoas, observando que a atividade até agora havia sido relativamente modesta.
Os investidores também podem comprar CDS [swaps de crédito contra inadimplência] para apostar em uma deterioração do sentimento em relação ao crédito privado de forma geral, mesmo que não acreditem que ocorrerá um default [inadimplência], porque os derivativos sobem de preço à medida que o risco percebido dos fundos aumenta.
O surgimento de contratos de CDS [swaps de crédito contra inadimplência] sobre os três fundos ocorre em um momento delicado para a indústria de crédito privado de US$ 2 trilhões, que foi atingida por uma onda de pedidos de resgate por parte de investidores.
Os fundos também viram seus próprios custos de financiamento aumentarem à medida que os bancos endurecem os termos de funding [captação], enquanto reguladores vêm se concentrando cada vez mais na forma como os credores estão interligados aos fundos de crédito privado.
Os novos contratos de CDS [swaps de crédito contra inadimplência] começaram a ser negociados depois que a S&P Global lançou, no início desta semana, um índice chamado CDX Financials, que inclui veículos administrados por Apollo, Blackstone e Ares, além de bancos, seguradoras, empresas imobiliárias e outros grupos financeiros.
Nos dias seguintes ao lançamento do índice da S&P, os bancos começaram a negociar ativamente CDS [swaps de crédito contra inadimplência] sobre os fundos subjacentes. Esses contratos dão aos traders [operadores] a capacidade de apostar se os veículos individuais, incluindo o maior do setor — o Blackstone Private Credit Fund, com US$ 83 bilhões em investimentos — entrarão em default [inadimplência] em seus empréstimos.
Os traders [operadores] não estão usando os novos contratos de CDS [swaps de crédito contra inadimplência] apenas para apostar na queda do crédito privado. Muitos apostarão na diferença de precificação entre os títulos do fundo e os spreads [diferenciais] de CDS [swaps de crédito contra inadimplência], esperando lucrar à medida que eles se ampliem ou se estreitem.
Desde o lançamento nesta semana, os preços dos CDS [swaps de crédito contra inadimplência] se estreitaram nos três fundos, disseram traders [operadores]. Estrategistas do JPMorgan disseram na quinta-feira que esperavam que o spread [diferencial] do CDS [swap de crédito contra inadimplência] do Bcred se comprimisse ainda mais.
Os investidores também têm montado posições vendidas diretamente nos títulos com grau de investimento emitidos por business development companies [empresas de desenvolvimento de negócios] de crédito privado, segundo pessoas familiarizadas com o assunto. Alguns investidores de crédito agora estão avaliando comprar a dívida, apostando que os títulos foram excessivamente vendidos.
Os bancos se recusaram a comentar.
Os novos produtos surgem no momento em que bancos de Wall Street vêm, há meses, tentando desenvolver estratégias que permitiriam a seus clientes apostar em mais dificuldades no crédito privado. Alguns investidores apostam que o setor, que emprestou pesadamente para empresas de software apoiadas por private equity, sofrerá um aumento nos defaults [inadimplências] à medida que os avanços em IA desestruturam seus negócios.
Embora Goldman Sachs e JPMorgan tenham explorado formas de usar total return swaps [swaps de retorno total], outro tipo de derivativo, para apostar contra empréstimos a empresas de software, eles aparentemente não executaram essas transações de forma relevante, disseram pessoas informadas sobre o assunto.
Outros, como o Bank of America, haviam apresentado a seus clientes operações apostando contra ações que sua equipe de vendas acreditava estarem “mais expostas a choques no crédito privado”. O BofA acabou retirando a recomendação.
A S&P afirmou que havia recebido mais interesse nos últimos meses de traders [operadores] e investidores para administrar sua exposição ao crédito privado.
“Na medida em que há preocupações percebidas em torno do risco, você vê a atividade com CDS [swaps de crédito contra inadimplência] aumentar”, disse Nicholas Godec, chefe de ativos negociáveis de renda fixa e commodities [matérias-primas] da S&P. “É um ciclo de retroalimentação semelhante do mercado que também levou a este índice.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
