Hedge funds em grandes centros financeiros estão comprando cada vez mais direitos a potenciais reembolsos tarifários dos EUA vinculados às medidas comerciais do “Dia da Libertação” do presidente Donald Trump, à medida que empresas buscam liquidez antecipada em troca de um desconto sobre futuros pagamentos do governo, segundo uma reportagem da Politico.
A operação surgiu após uma decisão da Suprema Corte dos EUA, em fevereiro, que invalidou as tarifas, as quais haviam gerado uma estimativa de US$ 166 bilhões em tarifas cobradas na fronteira. Embora os importadores agora esperem reembolsos, a incerteza em torno do momento em que o governo efetuará esses pagamentos criou uma oportunidade para investidores dispostos a comprar esses créditos antecipadamente.
Sob esses arranjos, as empresas vendem seu direito a futuros reembolsos tarifários por um preço reduzido em troca de caixa imediato, monetizando, na prática, o que continua sendo um recebível contingente do governo. Hedge funds e outros investidores institucionais, então, assumem o risco de receber o valor integral quando os reembolsos forem finalmente processados.
Participantes do mercado afirmam que a atividade acelerou significativamente desde a decisão da corte, com firmas de trading [negociação], hedge funds e investidores especializados em crédito cada vez mais ativos em Londres, Nova York e outros hubs financeiros. Intermediários relatam um aumento notável na demanda por parte de importadores que buscam reforçar a liquidez, enquanto os custos relacionados às tarifas continuam pressionando os balanços.
A precificação no mercado mudou de forma acentuada. Antes da decisão da Suprema Corte, os créditos de reembolso tarifário estariam sendo negociados com descontos profundos, mas as avaliações se fortaleceram à medida que a clareza jurídica aumentou e mais empresas iniciaram esforços formais de recuperação. Créditos maiores e de melhor qualidade agora estão mudando de mãos em níveis substancialmente mais altos, refletindo a crescente confiança de que ao menos parte dos reembolsos acabará sendo paga.
Os tamanhos das transações variam amplamente, com créditos de porte médio comumente na faixa de US$ 10 milhões a US$ 25 milhões, enquanto carteiras maiores podem superar US$ 100 milhões. Créditos menores têm tido dificuldade para atrair interesse, segundo participantes do mercado.
Algumas empresas também estão retendo apenas uma exposição parcial a seus créditos, vendendo uma parte e mantendo o restante como hedge, diante da incerteza quanto ao prazo e ao aspecto jurídico. Em certos casos, as empresas também estão explorando o uso de reembolsos esperados como garantia para financiamento, particularmente à medida que pressões de custos mais amplas aumentam.
Corretoras especializadas e bancos de investimento têm ajudado a viabilizar operações ao conectar importadores a investidores de crédito dispostos a fornecer capital antecipado em troca do pagamento futuro. Participantes do mercado afirmam que essa intermediação ajudou a estabelecer um mercado secundário mais estruturado, embora ainda de nicho, para recebíveis relacionados a tarifas.
Entende-se que várias grandes gestoras de investimento focadas em crédito estão ativas nesse segmento, ao lado de financiadores de litígios e hedge funds oportunistas. No entanto, o tamanho total do mercado permanece relativamente modesto em comparação com mercados de crédito mais amplos.
Apesar do interesse crescente, investidores alertam que a operação carrega incerteza significativa. O momento dos reembolsos permanece incerto, e decisões políticas e administrativas podem afetar tanto o ritmo quanto a integralidade dos pagamentos. Participantes do mercado também observam que episódios anteriores de reversão tarifária levaram anos para ser totalmente resolvidos.
Órgãos governamentais indicaram que estão desenvolvendo sistemas eletrônicos para processar os pedidos, com implementações em fases previstas. No entanto, as etapas iniciais provavelmente cobrirão apenas os casos mais simples, deixando os créditos mais complexos sujeitos a atrasos mais longos.
Defensores desse mercado em desenvolvimento argumentam que ele fornece uma fonte importante de capital de giro para importadores que enfrentam restrições de liquidez. Críticos, porém, afirmam que a necessidade de vender direitos de reembolso com desconto evidencia ineficiências no processo administrativo e incerteza em torno da implementação da política.
Fonte: HedgeWeek
Traduzido via ChatGPT
