As ações de bancos globais e de bancos regionais dos EUA ensaiaram uma recuperação parcial no fim da semana passada, à medida que os resultados do terceiro trimestre forneceram alguma segurança de que as perdas de crédito em vários bancos regionais dos EUA parecem eventos isolados, em vez de sinais de preocupação sistêmica. O US KBW Regional Banking Index fechou em alta de 1,7% em 17 de outubro, recuperando parte do terreno após uma perda de 6,3% no pregão anterior, enquanto o KBW Bank Index de bancos norte-americanos de grande capitalização subiu 0,6% na sexta-feira após uma queda de 3,6% na quinta-feira.
As ações do setor bancário, especialmente de determinados bancos regionais dos EUA, tiveram desempenho significativamente inferior depois que Zions Bancorp e Western Alliance Bancorp divulgaram perdas ligadas a possível fraude envolvendo empréstimos para fundos que investem em hipotecas comerciais em dificuldade. Essas perdas coincidiram com uma ansiedade elevada dos investidores quanto à qualidade de crédito, dada a recente onda de falências de destaque de várias empresas norte-americanas do setor automotivo financiadas por private credit.
Mas acreditamos que as perspectivas para bancos globais podem estar melhorando e que suas ações agora podem oferecer pontos de entrada atrativos para investidores:
Os bancos globais devem apresentar melhora de lucratividade e retornos. O retorno sobre patrimônio (ROE) médio dos bancos globais subiu de 9% em 2011 para 11,5% em 2025. Essa melhora decorre de uma reformulação dos arcabouços regulatórios, desalavancagem, recomposição de capital e realinhamento estratégico que resultaram em instituições mais capitalizadas, mais líquidas e com balanços mais resilientes. Olhando à frente, dados da Factset e do MSCI World Banks sugerem nova melhora do ROE para 11,9% em 2026 e 12,2% em 2027, marcando o retorno à entrega de valor ao acionista acima do custo de capital — um marco não visto desde antes da crise financeira de 2008.
Os canais de receita dos bancos dão sinais de melhora e de diversificação. Esperamos que os bancos globais se beneficiem de yield curves normalizadas [curvas de juros], carteiras de hedge estrutural e crescimento contínuo de volumes. Para ilustrar, entre os 195 bancos globais cobertos pelo UBS Investment Bank, estimamos crescimento médio da carteira de crédito de 6% em 2026 e 5% em 2027. Além disso, à medida que ativos de baixo yield do período da pandemia são substituídos por ativos de maior yield, a margem de juros líquida (NIM) deve continuar a subir de forma constante. Adicionalmente, a receita de tarifas, que representa cerca de um terço da receita operacional líquida total, se beneficia do aumento da atividade de mercado e do crescimento da riqueza das famílias. Os negócios de wealth management estão observando forte crescimento da riqueza financeira e releveraging [aumento do uso de alavancagem] conforme as taxas caem.
O ambiente regulatório deve se tornar mais favorável. Esperamos que os reguladores, especialmente nos EUA, adotem uma abordagem mais pragmática à regulação que possa liberar capital para que os bancos retornem aos acionistas. Mudanças nas regras de capital podem liberar um excesso de capital estimado em USD 200–300 bilhões apenas entre os US global systemically important banks (GSIB) [bancos globalmente sistêmicos], equivalente a mais de 10% da capitalização de mercado. À medida que a clareza econômica e dos mercados de capitais melhora, as equipes de gestão têm o potencial de devolver o excesso de capital aos acionistas (via buybacks ou dividendos extraordinários) ou investir em crescimento inorgânico por meio de fusões e aquisições (M&A).
Assim, permanecemos vigilantes quanto à possibilidade de novos eventos de crédito de grande visibilidade, à possibilidade de riscos de manchete [impacto de notícias negativas] pressionarem o sentimento do investidor (especialmente se incidentes isolados começarem a se agrupar) e a quaisquer sinais de deterioração de crédito mais ampla nos dados de inadimplência do setor. Mas, no geral, observamos que o setor negocia com grande desconto em relação ao mercado mais amplo com base no múltiplo preço/lucro (P/L). Isso sugere que algumas das persistentes preocupações dos investidores já podem estar precificadas. De fato, o desconto em relação ao mercado mais amplo aumentou nos últimos anos, apesar de os lucros continuarem avançando.
Portanto, gostamos do setor bancário global como parte de nossa mensagem mais ampla de aumentar a exposição a ações globais. Os investidores devem buscar abordagens diversificadas entre regiões e geografias e considerar a exposição a bancos globais como parte de uma alocação mais ampla de ações e de asset allocation global. Estratégias estruturadas [estruturas de investimento], incluindo aquelas com recursos de preservação de capital, podem ser uma ferramenta para investidores que desejam exposição a bancos globais, mas se preocupam com quedas adicionais potenciais ou que buscam adquirir ações a preços potencialmente inferiores aos de hoje.
Os investidores devem compreender os riscos associados às estratégias estruturadas, que incluem risco de liquidez, risco do emissor (a possibilidade de o emissor do título dar default) e o fato de que a precificação dessas estratégias estruturadas depende de taxas de juros, volatilidade implícita e expectativas de dividendos, todos os quais podem oscilar.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT