Os investidores globais estão aumentando as apostas em alguns dos títulos mais arriscados do mundo, convencidos de que a dívida prolongará um rali espetacular à medida que a ameaça de não pagamento diminuir nos mercados emergentes.
As obrigações governamentais de elevado rendimento — da Argentina à Turquia e à Zâmbia — estão mais uma vez atraindo gestores de recursos, à medida que os formuladores de políticas públicas prometem reformas, os acordos de reestruturação se materializam e os riscos de default diminuem. A estratégia rendeu aos investidores em “junk bonds” de mercados emergentes 18,5% no ano passado, quase o triplo dos retornos da dívida soberana com grau de investimento, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
“Temos posição acima da média do mercado no espaço de alto rendimento num grupo seleto de países – e acreditamos nessas histórias de consolidação fiscal”, disse David Robbins, um investidor que supervisiona o fundo de dívida de mercados emergentes de US$ 3,7 bilhões na TCW. Além disso, “você provavelmente não verá nenhuma inadimplência no espaço de dívida soberana”.
A TCW está entre aqueles em Wall Street – incluindo Neuberger Berman Group, M&G Investments e PGIM Fixed Income – que vêem a formação de um impulso por trás da dívida mais arriscada dos mercados em desenvolvimento em 2024. A especulação de que o Federal Reserve começará a reduzir as taxas de juro este ano deverá tornar os empréstimos mais acessíveis para emissores de bonds com classificação mais baixa. E considera-se que um potencial pouso suave na economia global aumentará o apetite por ativos de risco.
O rendimento extra que os investidores exigem para deter obrigações de alto risco dos governos dos mercados emergentes em relação aos títulos do Tesouro dos EUA ainda permanece bem acima do nível de meados de 2021. Para o co-diretor da equipe de dívida dos mercados emergentes de Neuberger, Gorky Urquieta, ainda há uma “recuperação significativa” no universo soberano de alto rendimento.
Investir em dívida com classificação mais baixa traz consigo uma esperada dose de incerteza. Enquanto os investidores questionam as perspectivas para as mudanças do banco central, um indicador dos títulos soberanos de mercados emergentes – que inclui notas de alto e baixo grau – caiu cerca de 1,6% neste ano, de acordo com dados compilados pela Bloomberg em 11 de janeiro.
Os emissores de títulos de baixa notação também foram largamente deixados de fora do dilúvio de novas vendas de obrigações de janeiro. Mas, enquanto os principais formuladores de políticas públicas decidirem mudar, o mercado provavelmente reabrirá para tomadores de empréstimos mais arriscados, de acordo com Simon Waever, estrategista do Morgan Stanley. Angola, Nigéria, Quénia e El Salvador são os principais candidatos para explorar os mercados internacionais de dívida este ano com rendimentos em torno de 10%, escreveu numa nota aos clientes.
“Com rendimentos mais baixos do Tesouro dos EUA, muitos emissores de alto rendimento provavelmente recuperarão o acesso ao mercado nos próximos 12 meses”, segundo Carlos de Sousa e Daniel Karnaus, gestores de carteira da Vontobel Asset Management AG. Isso ajudaria a criar “um ciclo virtuoso à medida que o medo do default fosse eliminado”.
Em determinadas obrigações de baixa notação, o potencial de valorização vai além do ambiente global para as taxas de juro, a inflação e o crescimento. Os investidores estão acompanhando de perto a nova administração de Javier Milei na Argentina, que prometeu libertar a economia em crise da dor da inflação acima de 211%.
Até ao momento, este mês, o país sul-americano conseguiu entregar US$ 1,5 bilhões em pagamentos de juros aos detentores de títulos e fechar um acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI) que desbloqueia cerca de US$ 4,7 bilhões em financiamento.
“O equilíbrio de risco ainda é positivo naquele país”, disse Eamon Aghdasi, analista de dívida de países de mercados emergentes da Grantham Mayo Van Otterloo & Co. “Poderemos, se as coisas correrem bem, ver um bom desempenho contínuo na Argentina. Ainda estamos overweight [com posicionamento acima da média do mercado].”
Os títulos da Argentina subiram na semana passada devido às notícias positivas sobre o pagamento dos títulos e o acordo com o FMI. O rendimento extra que os investidores exigem para manter a dívida do país caiu, em média, para 19 pontos percentuais em relação aos títulos do Tesouro dos EUA, face a 27 pontos percentuais em outubro, segundo dados do J.P. Morgan.
Para Emanuele Del Monte, gestora de carteira de renda fixa de mercados emergentes da Eurizon Asset Management, as promessas econômicas e fiscais de Milei poderão representar um ponto de virada para o país com longo histórico de não pagamento.
“Haverá resistência por parte de um determinado segmento da sociedade e, politicamente, será muito difícil trazê-la adiante”, disse ela. “O plano é muito ambicioso e pode haver potencial para esta virada.”
Entretanto, na Turquia, o presidente Recep Erdogan traçou um caminho para a elaboração de políticas ortodoxas, nomeando antigos banqueiros de Wall Street para cargos governamentais. E o banco central começou a aumentar as taxas de juro, uma medida que levou Claudia Calich, responsável pela dívida dos mercados emergentes da M&G Investments em Londres, a aumentar a exposição ao mercado de dívida local da Turquia.
A dívida do país em dólares proporcionou aos investidores ganhos de 18% no ano passado, e o rendimento extra que os investidores exigem para as obrigações despencou desde a reeleição de Erdogan, de acordo com dados do JPMorgan. Na sexta-feira, a Moody’s Investors Service elevou a perspectiva da classificação de crédito do país para positiva, citando mudanças decisivas na política.
“Depois das eleições do ano passado, eles fizeram algumas mudanças em termos de política econômica, especialmente com o banco central”, disse Calich. “Isso trouxe um pouco de nova credibilidade.”
Robbins, da TCW, apontou para títulos de dívida soberana em toda a África Subsaariana, incluindo Angola, Nigéria e Quênia. No Quênia, o Ministério das Finanças prometeu efetuar o pagamento final dos juros e do capital da sua obrigação de US$ 2 bilhões, evitando um potencial não pagamento nos termos da dívida, que vence em junho.
As negociações da dívida em curso em países já em situação de default, como Zâmbia e Gana, também poderão desbloquear oportunidades, disse Cathy Hepworth, responsável pela dívida dos mercados emergentes da PGIM Fixed Income. As dívidas de ambos os países têm valores de recuperação atrativos, dependendo do andamento das negociações de reestruturação, acrescentou ela.
Fonte: Valor Econômico
